半年报，古井贡酒正在经历一个“压窖期”

文|欧阳千里 酒水行业研究者

心地清净方为道，退步原来是向前。

在亳州，酿酒师傅们都知道一个传统，每年夏季高温时节，古井贡酒的酒窖会进入“压窖期”，停产、封窖、让微生物在黑暗与恒温中静默生长。

表面看，酒厂“停工”，没有新酒流出；实则，窖池深处的酒体正在经历最关键的酯化与老熟，为秋酿的开窖积蓄着最醇厚的底味。

我想，2026年上半年的古井贡酒，恰如企业层面的一个“压窖期”。半年报显示，营收101.31亿元，净利润21.64亿元。数字是冷的，但读懂这背后的“压窖逻辑”，就能理解徽酒龙头在行业寒冬里的智慧。

一

不出酒的时候，酒质在提升。

压窖期有一条铁律，宁可不出酒，不可出劣酒。

上半年，古井贡酒整体毛利率80.33%，同比逆势提升0.46%，核心产品年份原浆毛利率高达85.03%。在行业普遍“以价换量”，价格带不断下移的当下，古井贡酒没有为保营收而向渠道大水漫灌，没有为冲业绩而向下透支品牌。

这像极了压窖时老师傅的“固执”，即便市场需求再旺，到了该封窖的时候，一滴新酒也不会出。因为此时出的酒，酸度偏高、香味单薄，勉强入库也会伤害品质进而伤害品牌。古井贡酒选择在行业最冷的半年里“封窖”，守住的是价格带，更是品牌高度。

更值得关注的是，上半年古井贡酒综合促销费同比下降22.44%。长期以来，徽酒的促销力度堪称行业天花板。通过渠道返利、终端买赠、宴席赠酒，吸引本不该进货的渠道进货，本不该卖酒的用户囤货。

古井贡酒主动削减促销费，短期一定会影响销量，但从长期看，产品从“渠道驱动”的浮躁中沉淀下来，回归“品质驱动、品牌拉动”应有的厚重。

二

精简窖池，探索新发酵。

压窖之前，酿酒师会巡检每一口窖池。窖龄不够的、窖泥板结的、微生物群落不活跃的，统统停用，只保留最核心的老窖群。因为，老窖才出好酒。

上半年，古井贡酒经销商较年初减少125家，华中市场减少94家。外行看是“退”，内行看是“选”。在行业库存高企的背景下，弱势区域的铺货、低效终端的覆盖，约等于“差窖出薄酒”，量有了，质没了，口碑还散了。

与此同时，古井贡酒并没有让发酵停止。线上营收6.58亿元，同比增长14.92%，成为唯一正增长的渠道。电商、直播、即时零售的布局，以及在“古井轻养社”等新零售场景的试水，恰如在传统窖池之外，探索可控温、可控湿、更洁净的“现代发酵罐”。当线下渠道还在消化库存的“宿醉”时，线上已经悄然完成新一轮的品牌触达与用户教育。

半年报显示，华中地区营收占比仍高达90.07%，印证了古井贡酒对“核心窖池群”的坚守。全国化是目标，但压窖期不能全国化。安徽及环安徽市场，县乡终端全覆盖、品牌认知根深蒂固，就是古井贡酒最稳定、最扛得住变数的“老窖群”。在行业分化加剧的当下，省内龙头的护城河不是“走出去”的距离，而是“扎下去”的深度。

三

静待花开，压窖是为了更好的开窖。

压窖期间，酒厂没有产出，但古井人不慌。因为他们知道，此刻的静默酝酿，比平时的忙碌蒸馏更有价值。

尽管业绩承压，古井2025年度分红率却提升至65.53%，合计派现近18亿元。股东也是古井贡酒的“家人”，在行业寒冬里加大分红，是对陪伴者最基本的尊重，也是对企业现金流健康度最直白的证明。

合同负债从年初的15.20亿元降至8.34亿元，更说明古井正在帮渠道“醒酒”。让合作伙伴锻炼筋骨，打扫好庭院，才能一起迎接下一顿盛宴。

2026年，古井集团将其定义为“奋进穿越年”。上半年，尤其是第二季度，我更愿意将其看作一场主动的“压窖”，不是被动的等待，而是有意识的蓄力。行业调整期，有人选择不停产、不停销，结果酿出“夹生酒”。有人选择封窖停产，表面沉寂，实则酒体在深处完成最关键的蜕变。

后记

秋风起，开窖取酒。那坛压过窖、沉住气、守住了价格与口碑的年份原浆，会比早些时候都更醇厚。前段时间，我曾到访过古井贡酒，也品尝过升级后的年份原浆系列，可别说，酒更香、味更醇。我想，古井贡酒已然做好了开窖前的准备。（欧阳千里）