AI原生赛道首家全面盈利的“词元经济”公司——迈富时

前几年资本市场AI赛道涨幅较大的是硬件公司，但硬件难以避免同质化竞争，厂商不容易形成可持续增长路径，反倒更像是被产业、产能牵制的周期股。更吸引我的是像Palantir 等高毛利、可穿越周期的AI软件公司。国内有一些AI原生企业，但具备成长性且稳定盈利的不多。其中有家叫迈富时的公司，在持续成长的同时净利润/经调净利润还全面转盈，成为AI原生赛道首家全面盈利的“词元经济（Token经济）”公司！

01 迈富时形成“场景-数据-平台-模型四层架构”新范式，系“词元经济”时代少数拥有自主定价能力企业之一

在英伟达2026年度开发者大会上，黄仁勋首次提出“词元（Token）经济”，他断言“不远的将来会有人愿意为每一百万Token支付1000美元”。另一件需要关注的事是智谱在3月发布GLM-5-Turbo时上调了API价格，涨幅20%。这是智谱今年以来的连续第二次涨价，说明Token正越来越值钱！优秀的AI原生公司将掌握Token的定价权。迈富时同样具备这种潜力。

迈富时经过10余年的研发，现已成为一家具备Know-how能力，场景-数据-平台-模型四层架构全面跑通的AI原生企业，海量的AI应用，尤其是AI员工（每个AI专家下面都是N个AI Agents）带来了巨大的Token消耗，是Token经济（词元经济）的最后一公里和典型代表。

迈富时2024年推出营销大模型Tforce。去年发布的AI-Agentforce智能体中台（现升级至3.0版本）能将企业内部非标数据转化为可被大模型使用的数据库，解决了企业应用合规管理迭代难题。AI-Agentforce 智能体中台已建成多模型融合框架，可抽象出统一接口，可让客户无需感知底层切换的前提下实现成本最优。

中国社会科学院信息化研究中心联合《互联网周刊》等机构发布的“2025AI智能体平台TOP30榜单”显示，迈富时AI-Agentforce智能体中台位列其中的第九位。排在迈富时之前的皆为互联网大厂。近期阿里云、腾讯云、百度云几乎同时提价，理由都是“Token需求暴涨”。模型-中台能力同样优秀的迈富时是“词元经济”时代拥有自主定价能力的头部企业之一。

数据决定AI企业能多大程度上“懂”客户，创造消耗Token的机会，是AI原生企业不可或缺的战略资源。迈富时在17年时间里服务21万客户，覆盖700多个细分子行业，沉淀了上千个行业知识图谱，可实现营销全链路、全场景的覆盖。

迈富时场景-数据-平台-模型四层架构已具备快速搭建、低门槛运维、多角色适配、智能体协同等能力。相对应的，复杂的智能体应用，也会带来token（词元）消耗倍数级别的增长。

曾经制作一个新智能体要2到3个月的时间，现在迈富时中台构建智能体只需1-5天甚至1-2个小时，而这个过程中，Agentic AI要消耗巨量的Token。

进入AI原生时代后，企业营运、营销模式将迎来深远变革，AI Agent、GEO（生成式引擎优化营销）衍生出的万亿级“词元经济”市场将为迈富时提供历史级成长机遇。

（艾瑞咨询）

91%的企业运用AI Agent降低了营销成本，56%的企业提升了销售转化率，52%的企业还因此降低了获客成本。

（艾瑞咨询）

AI Agent对用户增长、转化、留存亦有不同程度的增益。

易观分析预测AI Agent市场规模将由2025年的471亿元增至2030年的1747亿元，年化复合增速30%。考虑到国内AI原生头部企业接连提价，“词元经济”的年化增速将超过30%。

今年早些时候，OpenAI在缺乏转化率数据支撑的情况下，为其首批广告设定了每千次展示约60美元的定价目标，让人们清楚地认识到GEO以及“token经济”有多赚钱。目前主流大模型GEO“优先推荐”最便宜的要4800元，核心关键词月费可能要2-3万元。

2025年末我国生成式AI用户规模约5.15亿人，生成式AI回答问题场景占比80.9%。AI应用用户数量指数级增长引发了用户行为与决策路径的根本性迁移，流量入口与分配格局正经历结构性重塑。GEO引发的“词元经济”热潮将逐步取代传统营销手段。GEO正从一项可选技术变成AI时代核心发展战略，“AI认知图谱”中占据关键节点的品牌将在新一轮用户心智争夺战中占据先机。

《2025中国GEO行业发展报告》显示，2025年全球GEO市场规模预计约112亿美元，并于2030年达到1007亿美元。我国GEO市场规模将从2025年的29亿美元成长至2030年的240亿美元。

成功的GEO战略需具备“内容-分发-技术-监测”四个维度能力。迈富时在场景-数据-平台-模型四层架构的基础上推出可实现投前洞察-投中创作-投后归因的GEO智能助手。客户可自主选择营销智能体工具、全托管服务、全链路定制化服务等多种“词元”消耗。

迈富时为某服装品牌构建专属“可信知识图谱”，批量生成高引用率内容并精准分发至14大平台，最终实现平均推荐率95%+、平均置顶率81%+的优异成绩。8000+提示词在2-7天内快速上榜，成功抢占AI搜索流量高地。

在易观分析发布的《中国GEO产业图谱及企业竞争力分析报告2026》中，迈富时GEO智能助手凭借出众的应用和商业化能力成功入选产业图谱核心企业。未来GEO或将成为迈富时“卖Token”的核心途径之一。

02 营收大增80.87%，净利润转正，迈富时成为AI原生赛道首家全面盈利的“词元经济”公司

（迈富时年报）

2025年迈富时实现营业收入28.18亿元，同比增长80.87%。

（迈富时年报）

其中AI应用业务收入14.86亿，同比增长76.48%；精准营销服务收入13.31亿，同比增长85.9%。

剖析迈富时增长原因：一是KA客户数量快速增长，二是客户平均价值提升，三是出海业务进展积极，几乎都与“词元经济”相关。

（一）迈富时KA客户高速增长

Gartner预测到2027年50%的大型企业将部署AI Agent来自动化处理数据分析、客户沟通等任务。

去年迈富时新增沃尔玛、欧莱雅、周黑鸭、百事、复星文旅、凤凰集团等KA客户，覆盖行业拓宽至消费零售、汽车、金融、医疗大健康、文旅、制造六大领域。至2025年末，迈富时KA客户1609家，同比增长105.5%。需要注意的是，OpenAI去年Top100+客户清单流出，其中竟然有超过30家公司Token消费量超1万亿！KA客户Token消耗量巨大，且具备持续增长潜力。KA客户的翻倍式增长将是迈富时“词元经济”富矿。

（财通）

财通研究所预计今年使用AI Agent营销的KA客户、SMB客户渗透率为15%和7%（对应27万KA客户和193万SMB客户）。而在前几年“百模大战”后，模型、中台、应用、算力不足的企业逐渐败下阵来，市场份额正向长期稳定性、服务能力强的头部大厂集中。留给迈富时“token经济”爆发的时间窗还有很长。

（二）转型“词元经济”，迈富时ACV提升

国家数据局局长刘烈宏日前表示，到今年3月我国日均Token调用量已超140万亿，相比2024年初增长了1000多倍，较2025年底也增长了40%多！迈富时收费模式正由订阅制向按用量、效果计费的Token模式转型。

（迈富时年报）

去年迈富时“AI应用业务”用户平均月收入6167元，同比增长60%；精准营销客户平均收入1844元，同比增长134.6%。迈富时用户收入提升并非因提价，而是产品销售模式从单一模块输出向AI智能体驱动整体解决方案转型，从购买CRM席位账号向采购AI员工集群及配套插件转型（即由订阅模式转向Token消耗模式）。

2025年迈富时KA客户平均价值（ACV）增长60.6%，SMB客户ACV提升33.1%。迈富时Token爆发的势头暂看不到终点。

（三）外贸业务增长134%，迈富时有望签约海外大客户

美国企业接受AI付费的比例从2023年1月的5%飙升至2025年9月的43.8%，AI服务的平均合同价值从2023年的3.9万美元提升到2025年的53万美元，为我国AI原生公司出海提供了不错的增长指引。

现迈富时已在中国香港、美国、新加坡等地设立子公司，全年外贸业务同比增长134.4%至7590万元。除服务国内出海企业外，公司已在中国香港签约本地客户，拉开了服务海外本地企业的序幕。

在年报后的投资者交流会上，迈富时高管表示“2026年海外或有大单落地”，迈富时“Token”出海的预期同样可观。

此外，迈富时去年末渠道合作伙伴增至295家，生态贡献收入同比增长35%！

（迈富时财报）

其他财报细节方面，因去年不再有上市费用支出，叠加迈富时全面应用AI员工，人效提升了62.7%！公司管理费用率降幅超10个点，来到22.48%。

3月27日，迈富时发布我国首个企业本体驱动AI操作系统—OntologyForce OS。OntologyForce OS构建了一套四维本体模型，并通过重构底层“本体”模型迅速适应不同行业的复杂逻辑，将AI从“聊天工具”转化为具备行业深度决策能力的“AI员工”。OntologyForce OS可向下兼容GPT、Claude、Qwen、DeepSeek、豆包等国内外主流模型，向上则通过统一的语义层为企业提供一致的智能化支持。可预计的是迈富时“AI员工”解决问题的能力将愈发广泛，管理费用率仍有继续下降的空间！

要知道OpenAI已经把核心指标从日活用户换成了“每日Token消耗量”。未来衡量AI价值的不是MAU这种冰冷的数字，而是AI真实替我们承担了多少工作。OntologyForce OS既是迈富时提升内部效率的锦囊，也是辅助客户开启“AI员工”时代的邀请函。

按KA企业管理费用率6%，每家企业平均年营收200亿计算，每家KA企业年支出行政费用约12亿。若其中40%被“AI员工”替代，再乘以迈富时1609家KA客户数量，OntologyForce OS潜在创收简直是天文数字！有了迈富时自己的管理费率“现身说法”，预计将有不少客户会向迈富时求购Token！

（迈富时财报）

销售费率同样受益于“AI员工”及“词元经济”。迈富时去年销售费用率同比下降6.54个百分点至14.47%。研发费用虽增长79.62%至4.4亿元，但收入增长更快，研发费用率亦有下降。

（迈富时财报）

2025年迈富时经调净利润1.51亿，同比增长91.3%；净利润7326.8万元，较前一年8.76亿亏损表现大幅扭亏为盈。

作为一家已经跨越“从0到1”的AI原生公司，“词元经济”让迈富时效率飞轮加速运转，三费率有望进一步压降。

03 管理层给出可喜业绩指引，迈富时或是国内受益“词元经济”公司中弹性最大的

迈富时应用能力与Palantir高度相似。2025年迈富时EPS 0.35元人民币/股（折合0.396港元/股），按3月27日收盘35.48港元/股计算，PE（TTM）不足90倍，远低于Palantir 约210倍水平。

同样不容忽视的是迈富时在年报业绩会上给出的指引。公司高管表示迈富时“AI应用”业务2026-2028年复合增长率将不低于70%，公司2026年经调净利润约在2.5亿。迈富时去年AI应用业务毛利率75.16%，远高于精准营销。只要今年精准营销业务无大变故，2.5亿经调净利润并不难实现。

（迈富时年报）

我在迈富时年报中找到了些可印证高管说法的线索。去年底迈富时合同负债较24年底增加了50%。

（迈富时年报）

而迈富时合同负债大多会在1年内转化为营收。再考虑到KA数量增加带动Token消耗增加，且Token出海将进入“质变期”，70%的业绩增速确实很有可能实现。这与Palantir高估值+高增速的特征一致。

最后，国内受益于“词元经济（token经济）”的多是互联网平台公司，但平台公司市值偏大，Token涨价虽有利，但边际益处不及迈富时这样纯AI原生中型公司。尤其是在迈富时全面转盈，还给出超高业绩指引的当下，迈富时又发布了OntologyForce 这样的类“AI员工”王炸，可以确认迈富时会是受益“词元经济”企业中弹性最大的一个！