通胀降温救科技股，霍尔木兹却还没放行

美国通胀终于给科技股递了一杯水，但霍尔木兹海峡还在旁边拿着打火机。今天的交易线索很清楚：短期利率压力下降，能源和航运风险却没有消失；对英伟达、美光以及整个风险资产而言，这不是单边利好，而是两股力量继续拔河。

美国通胀明显降温

美国6月消费者价格指数环比下降0.4%、同比上涨3.5%，核心指数环比持平、同比上涨2.6%，均低于市场一致预期。能源价格环比下降5.7%，住房价格仅上涨0.1%。

数据公布后，市场对7月加息的押注明显回落，7月14日纳斯达克上涨0.9%、标普500上涨0.4%。至少在这一刻，高估值科技股终于不用一边看盈利、一边数美联储还有几把锤子。

不过，这份数据反映的是6月。进入7月后，霍尔木兹风险已经重新推高油价，所以它更像一张后视镜，而不是未来几个月的通胀保证书。

来源：美国劳工统计局、美联储主席沃什证词。

霍尔木兹的危险是船运结构失衡

7月14日可见通过霍尔木兹海峡的船舶只有11艘，其中9艘走伊朗通道。公开船位数据没有显示其他海湾产油国的油气船恢复正常进出。

这意味着海峡并非物理上完全封闭，但国际船东、保险人和非伊朗出口商仍在回避风险。市场当前的核心矛盾也从“欧佩克+愿不愿增产”转为“新增产量能否安全装船离港”。

7月14日布伦特原油收于84.73美元，美国原油收于79.34美元。近月布伦特相对远月合约的升水扩大，迪拜、阿曼和穆尔班原油由贴水转为升水，说明现货供应正在变紧。

特朗普此前提出的20%安保费后来被表述为以贸易协议替代，因此不能再把它写成已经执行的收费制度。

来源：路透社船运报道、标普全球能源。

库存、出口和需求破坏

库存与成品油：最新美国官方数据仍截至7月3日，商业原油库存增加300万桶至4.114亿桶，但汽油减少190万桶、馏分油减少500万桶，炼厂开工率为95.8%。北京时间今晚22:30将公布新一周数据。

欧佩克+实际出口：近期没有新的官方配额决定。现在真正短缺的是可安全运输的原油，而不是纸面闲置产能。

需求破坏：中国二季度经济增速降至4.3%，上半年固定资产投资下降5.7%、房地产投资下降18.0%，6月原油加工量同比下降17.7%。高油价如果延续，会进一步压制工业、物流、航空和消费者支出。

来源：美国能源信息署、中国国家统计局。

中国经济还是供强需弱

中国二季度国内生产总值同比增长4.3%，上半年增长4.7%。6月工业增加值增长5.3%，其中电子制造业增长15.7%；但社会消费品零售总额仅增长1.0%，上半年固定资产投资下降5.7%。

工业和出口链条仍有韧性，内需与投资却偏弱。对市场而言，这既是周期股和地产链的压力，也提高了后续稳增长、流动性支持和消费政策继续发力的可能性。

对PDD来说，线上实物商品零售仍增长4.8%，说明线上渠道继续跑赢整体消费。但这不能直接推导为拼多多份额增长，更不能自行估算Temu的交易额或利润。短期“性价比消费”逻辑仍在，中期则要看补贴、商家竞争和海外履约成本是否侵蚀利润。

高盛业绩强，大摩马上交卷

高盛二季度净营收203.4亿美元、净利润66.3亿美元、每股收益20.98美元，股本回报率23.5%。交易收入和企业交易活动继续强劲，地缘波动对经济未必是好消息，对大型投行交易台倒是挺好用。

大摩将在北京时间7月15日19:30发布二季度结果，20:30举行电话会。市场一致预期为收入约196.2亿美元、每股收益2.92美元，低于一季度的206亿美元和3.43美元。

来源：高盛官方业绩、大摩官方日程。

人工智能监管可能出现新门槛

谷歌DeepMind负责人德米斯·哈萨比斯提出建立类似美国金融业监管局的前沿人工智能标准机构，并要求实验室在模型发布前提交测试材料。

目前这只是政策建议，不是已经落地的监管。如果后来被采纳，大型实验室可能凭借成熟的安全测试和合规团队获得壁垒，小型前沿实验室和开放模型项目则会承担更高成本。

来源：Axios。

英伟达与美光怎么交易

英伟达：消费者价格指数降温是短期利好，因为它直接降低高估值科技股的折现率压力。但霍尔木兹、油价和美债收益率仍会决定市场愿意给人工智能增长支付多少倍估值。

中期主线没有改变：人工智能资本开支、推理需求、先进制程和先进封装。7月16日台积电电话会将是下一项关键验证，尤其要看资本开支、先进制程需求和封装产能表述。

美光：利率下降同样有利，但它比英伟达更敏感于能源成本、消费电子和传统存储周期。中期应继续跟踪高带宽内存份额、动态随机存取存储器与闪存价格、库存和资本开支。如果传统终端继续疲弱，可能抵消部分人工智能内存带来的利润改善。

接下来48小时看什么

北京时间7月15日19:30和20:30，大摩将发布二季度结果并举行电话会；20:30美国公布6月生产者价格指数；22:00沃什出席参议院听证；22:30美国能源信息署发布周度石油报告。

7月16日02:00公布美联储褐皮书，14:00举行台积电二季度业绩会，20:30公布美国6月零售销售。

生产者价格高于预期会重新推高收益率，成品油继续去库会强化能源通胀，台积电指引则会直接影响英伟达、美光和亚洲半导体链。

官方日程：美联储、美国劳工统计局、美国人口普查局、台积电。