【零食】前三季度增收亮眼，为何三只松鼠Q3盈利回落？

（快消品讯）10月28日，三只松鼠（300783.SZ）发布2026年第三季度报告。前三季度，三只松鼠实现营业收入73.22亿元，同比下降5.63%；归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比增长59.71%；但仅看第三季度，三只松鼠单季营业收入20.42亿元，同比下降10.48%；归属于上市公司股东的净利润757.44万元，同比下降65.99%。

三只松鼠前三季度利润高增实际主要依靠压缩开支与政府补助托底。前三季度销售费用由上年同期16.05亿元缩减至13.20亿元，减少2.85亿元，降幅17.78%，这是利润增速显著高于营收的核心原因。此外，前三季度非经常性损益合计6425万元，其中政府补助5118万元，对账面利润形成明显支撑。前三季度2.57亿元净利润中，上半年贡献2.49亿元，三季度仅余757万元。旺季一过，企业迅速回到微利状态。三只松鼠回应，原材料价格起伏叠加电商投流费用阶段性调整，共同影响了前三季度盈利水平。

线上板块，公司自2023年底落地 "高端性价比" 战略，推出D+N模式全面发力抖音。抖音渠道营收由2023年12.04亿元增长至2024年21.88亿元，超越天猫成为线上第一大收入来源。但抖音流量成本高、投流波动大，造成毛利率下行。

线下执行"关旧开新"：平价路线传统国民零食店由年初298家缩减至193家，主打新鲜短保的生活馆由9家扩张至35家。上半年线下渠道营收19.5亿元，较上年同期提升六成以上。6月与大润发合作开设店中店，计划年内拓展至四十至五十家；10月下旬生活馆升级为松鼠捞新鲜生活馆，首批三店落地江苏徐州、安徽安庆与六安。新店扩张拉高门店运营与供应链投入，三季度管理费用同比提升近两成，大概率与生活馆布局、新鲜零食供应链建设有关。

三只松鼠三季度盈利走弱并非个案。盐津铺子前三季度营收45.31亿元，小幅提升；归母净利润5.79亿元，同样小幅回落；三季度单季营收14.61亿元，减少一成左右，净利降幅超三成。整个休闲零食行业正处于渠道重构阵痛期：线下客流被量贩零食门店分流，抖音流量成本走高，消费端价格敏感度抬升，坚果等原材料价格起伏。多数头部企业只能靠压缩销售费用稳住账面利润。