高盛：人民币将迎来5.5时代！这三类中国资产将迎来超级红利

银行柜台的外汇牌价，平时很少有人细看。可最近一个多月，这块牌子上的数字走得和往常不太一样。

9月中旬，美联储全票通过加息。这是2023年7月以来的首次加息，也是本轮周期自2024年9月转入降息以来政策方向的首次逆转。按过去的经验，美国一加息，美元就变强，别的货币大多跟着走弱。

美元那边确实涨了。9月美元指数累计上涨2.0%至101.5，欧元和英镑对美元汇率分别贬值2.5%和2.1%。

人民币却往上走。9月中旬中间价还在6.76一带，到了10月23日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7180元。欧元、英镑都在跌，人民币反倒升了，原因得从9月初高盛的那份报告说起。

报告里，高盛给出了一条五年的路线：人民币将迎来5.5时代，同时有三类中国资产将迎来超级红利，分别是背着美元负债的行业、靠进口原料吃饭的行业，还有外资正在加仓的人民币资产。具体数字是，预计未来每年将升值3%至5%，到2028年底将升至6.0元，到2031年底将升至5.5元。这意味着人民币在五年内将升值约22.2%。

5.5落到钱包里是什么概念？按现在的中间价，换1万美元要花6.7万多元，到了5.5只要5.5万元，差不多省下一万二。

高盛的底气来自它的估值模型。模型显示人民币被低估约25%，公允价值大约在1美元兑5元，5.5仍算便宜区间。升值的节奏，高盛也算进去了：中国当局对汇率具备强大管控能力，可通过每日中间价引导及外汇干预工具实现政策目标。

报告也写明了前提。不能有新的大规模关税战，不能有全球经济大衰退，中国的货物贸易顺差还得稳在GDP的6%以上。

再回到开头的问题：美元在涨，人民币为什么没跟着跌？看一眼外贸账本就明白了。9月份进出口5.16万亿元，首次突破5万亿元，同比增长27.5%。海关方面的说法是，前三季度外贸增速是近5年同期中最快的。

更要紧的是卖出去的东西变了。集成电路出口增长99.1%，电动汽车、锂电池、风力发电机组及其零件等绿色产品分别增长72.3%、36.4%和22.4%。靠技术卖货的企业，人民币涨一点也接得住，买家看重的是质量，不是那几分钱的差价。

买进来的也多了。前三季度进口同比增长22.3%，增速快于出口5.9个百分点。其中，自3月起，进口增速连续7个月超过两成。一边卖一边买，账目更平衡，人民币慢慢升值也不容易招来外部的反弹。

还有一股力量在企业的保险柜里。有研究把出口商结汇行为的趋势性转变列为人民币升值的支撑之一。过去不少外贸老板赚了美元先攒着，现在越来越愿意早点换成人民币。

弄清了人民币为什么强，三类资产为什么能拿到红利，道理也就通了。人民币每涨一点，各家账本的变化很不一样。

头一类是欠着美元的。航空公司最典型，飞机多是租来的，租金用美元算，航油也按美元采购。人民币升值，这些美元开支折成人民币就少了。高盛这个预测一出，有分析指出，以美元债杠杆经营的行业都要重新算账。

第二类是从海外买原料的。纸浆、原油、铜矿大多按美元标价，人民币强一点，造纸、炼化、有色这些行业进货成本就低一点，省下来的就是利润。

这份好处有一部分会落到菜篮子上。分析人士提到，食用油、饲料、奶粉、海鲜、美妆和纸质用品会间接受益，但终端价还看税费、物流、品牌和渠道。打个比方，这有点像给进口物价垫了一层软垫子，超市价签不会一下子打折，涨价的势头会被压住一些。

第三类是外资在买的人民币资产。外国人买中国国债、买A股，除了利息和分红，人民币升值本身就是一笔额外收益。照这个思路，A股、港股、人民币债券、核心地段房产都会被重新排序，资金会更多流向基本面扎实的核心资产。

日子难过的也有，主要是利润薄、靠压价拿订单的出口企业。人民币每升一点，它们手里的美元就换回更少的人民币，本来就不多的利润又少一截。今后外贸企业要比的是技术和品牌，单靠价格低越来越难。

眼下最大的变数还在大洋彼岸。18名官员中16人预计年内（四季度）至少再加息一次。美元再走强，人民币难免有来有回，一路直线往上不太可能。

外汇储备的账面已经体现出这种起伏。截至2026年9月末，我国外汇储备规模为34003亿美元，较8月末下降381亿美元，主要是汇率折算和资产价格下跌造成的账面变化，钱并没有往外跑。同一时期，黄金储备升至7747万盎司，连续第23个月增加且单月增持量创阶段新高。

具体到每个家庭，账要按自家的情况算。孙辈在国外读书，一年学费3万美元，汇率从6.72走到6.0，就能少花两万多元。这种有实际用汇需要的，可以分几次换，摊平汇率的起伏，不用想着一次换在最低点。

手里存着美元的，账得反过来算。人民币越升值，美元换回来的人民币越少。这笔钱如果是给日后出国、看病准备的，留着照样能用；如果只是放着等升值，就要想清楚了。

还有一种情况要多留个心眼：有人打着“汇率要变天”的旗号，拉人做外汇保证金这类高杠杆交易，嘴上说稳赚不赔。这种交易普通人很难看懂，亏起来也很快，近年来借这个名头骗钱的案子并不少。

银行牌价每天只变几厘钱，看起来不起眼，可日积月累，五年下来就是从6.7到5.5这样一大段距离。美元怎么走、外贸能不能一直这么强，接下来几个月的牌价会慢慢给出答案。