“现金为王”的大时代！如今100万等于384万？究竟谁才是真韭菜

如今的100万，真能顶上2018年的384万吗？

当年被笑“胆小”的存钱族，和满仓买房的人，到底谁才是真韭菜？

想把这笔账算明白，得先弄懂一个词：通货紧缩。

它到底是个啥，又是怎么悄悄改了钱的含金量？

先说说最新情况。

10月19日国家统计局公布的数据显示，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比降幅总体收窄。

不过按70城简单平均算，9月全国70城新建商品住宅价格指数的环比指标（-0.1%）和同比指标（-3.0%），房价同比还在往下走。

物价这边，9月CPI同比上涨0.9%，核心CPI同比上涨1.0%。

楼市是在回稳，可手里攥着现金的人，底气一点没少。

通货紧缩被称为经济的“癌症”，治理难度极大。

本文将梳理通货紧缩的原理及其影响。

在经济学家看来，通货紧缩是指商品和服务的普遍价格水平下跌。

其中的关键词是“普遍”，即并非仅指某一领域商品和服务的价格下跌，这是理解通缩的核心。

衡量普遍价格水平的常见指标有CPI、核心CPI、PPI以及GDP平减指数。

首先是CPI，即居民消费价格指数，由国家统计局每月公布。

2021年二季度至2024年三季度的数据显示，进入2023年之后，我国CPI长期在零附近上下波动，始终在通缩边缘徘徊。

CPI中的部分条目波动较大，例如能源和食品价格，因此又有了剔除这些因素的指标，即核心CPI。

核心CPI的走势与CPI基本一致，进入2023年后长期在0.6%上下波动，到2024年三季度已降至过去几年的最低水平，仅为0.3%。

这说明我国当前的通缩压力较大。

通缩的成因多种多样，一种较为常规的解释是：过去各经济主体普遍加杠杆、大量借钱，使货币总量较多；如今在收入没有明显增长的情况下，又进入了还债周期，用于消费和投资的资金越来越少。

在产能十分充足而消费持续下降的情况下，消费品价格自然会普遍下跌。

当然，这只是一种较为简单的理解。

相较于成因，通缩带来的影响更值得关注。

借助一个简单的宏观经济模型，可以将经济拆分为政府、企业、居民和金融四个部门来分析。

通缩意味着价格水平的持续下跌，这会直接影响企业的销售业绩与收入。

企业收入下降后，作为企业员工的居民，其收入难以较快增长，甚至面临被裁员的风险。

在这种情况下，居民会控制自身消费，债务负担较重时更是如此，这是通缩对居民的直接影响。

间接影响则在于，上市公司收入降低后，其内在价值随之下降，股价也会下跌。

这意味着居民持有的金融资产随之缩水，财富效应减弱，居民会进一步控制消费。

在工资性收入和财产性收入双双下降的情况下，压缩消费、增加预防性储蓄便成为十分合理的选择。

而这又会加剧企业的经营困境，使企业收入继续减少，经济由此陷入通缩螺旋。

居民的金融资产尤其会受到冲击，由此形成十分严重的恶性循环，而目前我国正处于这一循环的边缘。

理解这一问题，还需要掌握几个基本原理。

第一，在现代金融经济条件下，负债是刚性的，不会因个人经济状况而发生较大变化，到期就必须还款，且按名义利息计算。

第二，收入是不确定的。

在通缩背景下，企业和居民的收入都在下降。

居民不敢消费，企业便缺乏收入；企业缺乏收入，便不敢投资。

投资决定了整个社会的利润水平，投资不扩张，赚钱就会越来越难。

而收入下降时，实际债务负担会越来越重。

这意味着收入中用于还债的比例越来越高，消费难以增长，进而出现大量企业违约与居民违约。

当违约超过一定比例时，金融危机便会发生。

第三，资产价格是有弹性的。

在通缩背景下，资产价格的跌幅往往超过经济下行的幅度；在通胀和经济较好时，资产价格的涨幅也往往超越经济基本面。

正因为资产价格弹性较大，通缩背景下特别容易出现通缩螺旋，而且难以治理。

仅靠企业和居民的自发行为，这种局势往往需要持续一段时间，直至市场充分出清后才能开启新一轮周期，这正是通缩难以治理的原因所在。

对此，经济学家明斯基的研究提供了重要参考。

明斯基的研究方法，是把每一个经济单位，无论政府、企业还是居民，都视为一家银行，每天都面临流动性风险，需要平衡现金流入与现金流出。

这意味着每个主体都面临生存约束：只有现金流入大于现金支出，即足以覆盖支付承诺时，才能在金融体系中存续。

如果现金流入持续小于支付承诺，就可能面临极大的问题。

此时，经济主体其实没有太多选择。

第一是消耗现金储备，例如暂时失去工作但有存款，便可以用存款偿还贷款。

第二是设法增加收入，这是最好的选择，但在通缩背景下，增加收入十分困难。

第三是借入更多资金。

然而在通缩背景下，资产价格下跌、收入不稳定，想要借到更多资金并不容易，这一点在资本主义国家更为明显。

在我国，金融机构放贷意愿相对较强，但居民借贷意愿不足。

第四是降低支出，但一旦降低支出，就会影响其他人和其他企业的收入，因为一方的支出构成了另一方的收入。

第五，在别无他法时，若手中持有资产，便可能选择变卖资产。

一旦大量主体变卖资产用于还债，就会引发资产价格暴跌，这便是所谓的“明斯基时刻”。

当前股市和房市跌幅较大，部分原因正是过去加了较多杠杆，许多人到了还债时没有其他收入，不得不变卖资产，这是典型的流动性危机。

当大量市场主体为满足支付承诺而不得不变卖资产时，资产价格就会暴跌，这就是明斯基时刻。

这样一个简单的关系，能够解释许多经济现象。

基于上述分析，该作者提出了几点个人启发与建议。

他认为，第一，通缩被称为经济的“癌症”，比通胀更难治理。

如果财政支出没有大幅扩张（扩张规模可能至少需要5万亿元），物价可能会在通缩边缘徘徊一段时间，难以很快走出困境。

因此，能否走出通缩，关键不在于居民和企业，而在于政府的政策发力。

第二，通缩整体上对债务人十分不利，适当降杠杆是一种理性的选择。

第三，在通缩背景下，如果没有确定性的投资渠道，投资现金类资产，包括银行存款、短期债券和债券基金等，都是较好的选择。

这类资产的绝对收益不高，但相对收益较高。

所谓相对收益，是指今年100元能买100个苹果，两年之后或许能买到120个苹果。

虽然名义利息很低，但购买力在增加，这就是相对收益。

第四，在整体经济形势欠佳时，现金流十分宝贵，应当想尽一切办法稳住乃至提高自身的现金流。

目前许多资产的价格虽然不能说绝对便宜，但相对合理，部分资产甚至被低估。

在这种情况下，拥有现金和稳定的现金流，就能在未来的经济周期中掌握主动。

道理讲到这儿，再回头看标题里那个“100万等于384万”，就好懂多了。

时间倒回2018年，楼市热得发烫，一线城市的房子半年涨几十万是常事。

谁揣着100万不买房，亲戚朋友嘴上夸稳当，心里多半笑他胆小、不懂理财。

那几年流行一句话：现金是垃圾，负债才是本事。

可账一算就露馅了。

100万付三成首付，再贷将近300万，买下400万的房子。

几年后不少城市房价跌回2016、2017年的水平，房子只值260多万，首付亏光不说，卖了还得倒贴银行。

当年老老实实存钱的人呢？

100万放进大额存单，按3%到4%的利息慢慢滚，如今已经120多万。

拿这笔钱去买当年那套近400万的房子，全款都够，还能剩点零头。

384万的说法就是这么来的，说白了，房价往下走，现金在悄悄变值钱。

再看手握两套房的家庭，日子未必好过。

房贷每月准时扣，物业费、暖气费一样不少。

想卖吧，挂一年没人问，价格降了又降。

账面上几百万，真碰上老人住院、孩子留学，兜里连二十万现金都难掏出来，房子总不能拆一块去交医药费。

有存款兜底的人，心态完全不一样。

老板画饼、职场PUA，人家敢说不干就不干。

没有贷款压身，利息全进自己口袋。

车市打价格战，4S店把现金客户当贵宾供着，酒店、旅游、奢侈品也在变着法打折，同样100万，能买的东西比前几年多得多。

这正好对上前面说的相对收益：名义利息不高，购买力却在涨。

手里有现金，还能慢慢挑别人急着甩卖的好资产。

巴菲特那句老话就是这个意思，别人恐惧时你可以贪婪。

前提是你得先有子弹，而不是被债务追着跑。

存钱的人并不傻，他们守住的是格雷厄姆反复讲的安全边际，凡事给自己留条退路。

塔勒布说的反脆弱也是这个味儿，越动荡，越能从中捞到好处。

想换工作、想去读书、家里出事要撑把伞，靠的都是这份随时能动用的现金。

当然，楼市眼下也在慢慢回稳，一线城市二手房环比上涨0.2%，连续7个月环比上涨。

可经历过这一轮起落，越来越多人明白了：杠杆能放大收益，也能放大窟窿。

潮水退去才知道谁在裸泳，而默默存钱的人，身上还多裹了一件救生衣。

说到底，谁是真韭菜，答案已经很清楚了。

追着涨价、加满杠杆的人，被周期收割了一茬；守住现金、守住底线的人，反倒笑到了最后。

今天的100万能换来什么样的生活，就看怎么理解“安稳”这两个字了。

信息来源：

1.《2026 年 9 月份 70 个大中城市商品住宅销售价格变动情况》国家统计局

2.《坚持扩大内需，推动经济持续回升向好》求是网