近期中东地缘冲突升级，引发油气板块大幅波动。

从A股市场来看，2月27日-3月3日，中证油气产业、中证油气资源、国证油气指数分别累计大涨16.86%、20.44%、19.62%。

指数一涨，大家又开启疯买模式。

对应的10只石油行业ETF，期间规模合计增长超182亿元，多数产品三天内规模翻倍。像规模最大的石油ETF（561360），两个交易日规模大增近100亿元。

但反转来得也很快，3只油气指数从4号开始转跌，目前跌幅都已经超过6%。

剧烈的波动，再次让大家感受了一波能源板块的高弹性。

这时候在车上的，跳也难、不跳也难。

而我们发现，一些提前布局油气产业链的主动权益基金，通过分散式配置，既把握住了当前的行情，又能通过分散配置平滑波动。

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谁最爱买油气股？

说出来你可能不信，油气板块早就爆发了。

从去年4月7日关税大坑算起，截至今年3月5日，中证油气产业、中证油气资源、国证油气指数分别涨了近68%、81%、62%。

但由于科技的风太猛了，大家的投资焦点都在科技上，让油气板块坐了冷板凳。

以上3只石油指数，2025Q4的前十大重仓股，前8大重仓股都一样，都包含了杰瑞股份、中国海油、中国石油、中国石化、招商轮船、中远海能、广汇能源、洲际油气。

其余则分别有荣盛石化、恒力石化，招商南油、海油工程，九丰能源、新奥股份。（股票仅作成份股客观展示，不构成投资建议）

这14只成份股，覆盖了油气产业链上中下游领域。

那么，在2025Q4，有多少主动权益基金重仓了这些油气股呢？

我们拉了Choice数据，发现真正重仓的并不多——

前十大重仓股中，至少包含1只上述油气成分股的主动权益基金，仅380只。且只有40只基金将上述油气股作为第一大重仓股。

而这380只基金中，大多都是仅配置1-2只油气股作为辅助仓位，说明多数基金经理只是将油气股视为周期轮动中的阶段性配置，而非核心持仓。

前十大重仓股最多仅持有3只上述油气股，即下方这4只基金产品：

叶勇的万家双引擎灵活配置，无论是短期还是长期回报都很出色，今年以来回报超过30%，近3年回报翻倍，2018年8月底任职以来回报更是达到280%。

叶勇是典型的周期股选手，在宏观判断上非常精准。

在2023下半年，叶勇就提出了“大宗商品牛市格局确立”的观点。所以在2023年就明显提高有色金属、石油石化等的比重。

去年四季度末，又逐步逢低加仓了部分煤炭、原油龙头股。

而对于近期原油的波动，叶勇对原油走势更偏乐观。

他认为美国页岩油经过十二年扩张后，正面临地质资源约束、资本收紧等多重压力，步入结构性衰退的“黄昏”，资本开支与盈利持续下滑，供应弹性显著下降。

这推动全球原油定价机制向OPEC+财政平衡成本主导的双轨制转变，市场主要矛盾从下行风险转向上行风险，原油价格“易涨难跌或成为常态”。

从原油中跳脱出来，叶勇说的或许还意味着，当“供给弹性下降”成为全球资源品的长期底色，未来十年的商品投资逻辑，或许更多是关于稀缺性的定价，而非单纯的供需波动。

这点是大家在投资时可以注意的。

吴振华的中信保诚机遇LOF，石油石化是2025Q4的第二大重仓行业，可以说是把油气股作为价值投资的底仓配置。

但基金规模只有0.11亿，流动性相对不足，这需要注意一下。

前海开源股息率100强、西部利得央企优选，可以说属于高股息和央企主题，我们稍后细说。

02

油气股还不怎么受待见

细看这380只基金，我们还发现，有不少是量化、央企和红利类产品。

量化产品中，张天洋、孙泽宇的泓德量化精选，刘开运的九泰天兴量化智选、九泰盈泰量化、九泰久信量化，陆琦、林巧亮的前海开源量化优选，近1年回报都在30%以上。

量化策略往往通过多因子模型捕捉市场定价偏差。

而油气板块长期处于低关注度状态，估值与业绩匹配度较高，同时兼具周期弹性与防御属性，能契合量化模型对“低估值+业绩反转”因子的偏好。

不过，这堆量化产品有两个特点。

一是规模普遍都很小，2025Q4仅富国港股通量化精选规模在5亿以上；

二是2025Q4前十大中，都仅持有1只上述油气成分股。

毕竟量化基金的一大特点就是分散配置，因此可以将周期类资产与其他行业形成分散配置，风险或许更可控。

而央企、红利基金对油气股的配置，主要是因为它们策略本身就要以“低波动、高分红、稳增长”为核心逻辑。

在行业上行周期中，油气企业能充分享受油价上涨带来的业绩增厚；在行业调整期则凭借稳定分红提供安全垫。

尤其是中国石油、中国石化、中国海油等核央企龙头，更是成为这批基金的油气重仓股中的重点配置对象。

比如前边提到，刘宏的前海开源股息率100强，2025Q4第一大重仓股行业就是石油石化，包含了中国石油、恒力石化、中国海油；

盛丰衍的西部利得央企优选，其实也是一只量化基金，2025Q4前三大重仓股正是中国石油、中国海油、中国石化“三桶油”，其它主要就是银行股了。

整体看的话，一方面是配置油气股的主动权益基金少、持有油气股数量少，另一方面是量化、央企和红利类产品不少。

但从行情上看，顺周期不是没有机会，可去年爆的是有色金属。油气板块去年以来涨得也不错，但基金经理们并不是买账，机构覆盖度和市场讨论度都比较低。

正因为主动基金对油气板块多为分散配置，缺乏高纯度的主动产品，因此地缘冲突爆发，叠加供给收缩等因素，大家就疯狂涌向油气ETF。

不过也要注意，目前市场对油气还没形成像科技一样的“信仰”与追捧，一旦地缘或供给端出现风吹草动，资金便会蜂拥涌入或流出高流动性的ETF，板块的短期波动会被放大。

投，可以，但要清醒认识到波动，控制好仓位，给自己一个心安。