4180点的硬核真相：钱回来了，为什么你的工资和超市还没涨？

#股市向上还有空间吗？#

各位胖友，好呀。

今天是周五，2026年5月8日。窗外的上海，夜色温柔，黄浦江的游轮依旧在闪烁。不知道大家这个五一过得怎么样？是去淄博吃了烧烤，还是去天水吃了麻辣烫？不管怎样，今天咱们不聊假期，聊点硬核的。大盘指数涨至4180点，这届资本市场的“打工人”，终于要熬出头了？

一、钱，正在“回家”

过去几年，大家日子不好过，核心原因是两个“抽水机”太猛：一个是国内地产下行，另一个是美联储疯狂加息，把全球的美元都抽回美国去了。水少了，咱们这儿的资产价格自然就起不来。

但从去年下半年开始，剧情反转了。美联储扛不住开始降息，去年底今年初企业结汇显著加速，在美元震荡的情况下，人民币走出单边升值行情。

图1：去年底今年初人民币加速升值

来源:Wind，截至：2026.5.6

这里说个很有意思的数据：2025年A股非金融境外业务收入同比增长12.66%，境外业务收入规模创出历史新高。那些出海的公司（非金融）境外业务赚得盆满钵满，但手里的外币资金却没怎么增加。

钱赚到手了，外币却没多，那钱去哪了？大概率是换回人民币“回家”了。

图2：去年底今年初结汇顺差与结汇率明显抬升

来源:Wind、西部证券，截至：2026.5.6

企业结汇形成了大量的商业银行海外资产，并开始形成央行外汇占款，人民币流动性有望加速宽松，各类要素价格也有望迎来“再通胀”。

这就是所谓的“跨境资本加速回流”。简单讲，就是之前跑出去的钱，现在觉得还是家里香，开始往回捎了。

这对咱们意味着什么？水回来了，池子里的水位（也就是钱）自然会涨。

二、“涨价”先从厂里开始，还没轮到超市

水回来了，第一件事是啥？涨价。

但这个涨价是有顺序的。钱先是流向了生产端（PPI），而不是消费端（CPI）。今年3月，PPI（工业生产者出厂价格指数）终于由负转正了。

图3：今年3月PPI转正，CPI较低点也有所回升

来源:Wind，截至：2026.5.6

反映到公司财报上，就是A股非金融公司的毛利率，连续两个季度往上走。那些搞资源、搞材料的（比如有色、石油、化工），日子明显好过多了，利润和股价都开始修复。

图4：毛利率按照材料→资源→制造的顺序修复，ROE&股价按照材料→制造→资源的顺序修复，消费毛利率、ROE和股价仍待修复

来源:Wind、西部证券，截至：2026.5.6

那为什么咱们逛超市、点外卖，没觉得便宜？也没觉得大家涨工资？

别急，有个传导过程。工厂涨价赚了钱，下一步就是给工人涨工资。那些人力密集型的制造业（比如电子、新能源、通信），今年一季度的薪资已经开始往上走了。

逻辑链条很清晰：钱回来了→工厂的东西涨价了→工人工资涨了→大家手里有钱了→超市里的东西才能涨价（CPI修复）。

个人判断，这一步，可能要等到下半年。所以，如果你熬过了最难的时候，不妨再给消费股一点点耐心，它们可能正趴在底部。

三、现在最怕什么？“内卷”

钱回来了，是不是又要开始大干快上？千万别！

如果大家一看有钱赚了，又一窝蜂去扩产、打价格战，那好不容易修复的利润瞬间就给打没了。

好消息是，这次大家学乖了。很多行业，像化工、钢铁、机械，虽然现金流好了，但并没有疯狂扩产，甚至还在收缩开支。这叫“反内卷”政策约束CAPEX（资本开支）。通俗来讲就是“告别勤奋的陷阱”：少干活，多赚钱。

图5：钢铁/机械/化工等行业CAPEX增速降幅扩大

来源:Wind、西部证券，截至：2026.5.6

同时，A股上市公司的资产负债率已经回落到2010年以来的历史低位，且从24年底开始已经呈现出底部企稳走平的态势。

图6：A股非金融资产负债率有企稳迹象

来源:Wind、西部证券，截至：2026.5.6

在这种背景下，一个策略很吃香——“自由现金流”。翻译一下就是：这家公司既能挣到钱，又不需要把钱大把花出去搞重复建设。挣到的都是实打实能揣进兜里的现金。

最近一年石油/公用/煤炭等行业自由现金流显著改善，家电/食饮等行业自由现金流仍呈现收缩状态，但降幅收窄，根据复盘经验，这些行业构成的组合有望获得超额收益。

图7：石油/公用/煤炭等行业自由现金流显著改善

来源:Wind、西部证券，截至：2026.5.6

除了能源板块外，另外三张还没兑现的“看涨期权”可以在接下去的行情中有所期待：

1.农产品（白糖、粮食）：大宗商品的最后一块洼地，箭在弦上。农业、地产、食饮盈利能力承压，但年报、一季报中显现出跨境资本回流与要素价格修复迹象，PPI链条涨价有望向CPI链条传导。$银华农业产业股票发起式C(OTCFUND|014064)$

2.消费核心资产（地产、白酒）：叠加资产负债表修复预期，消费板块业绩或将见底回升。等着工资涨了、水进一步多了，它们才会动。$港股通消费ETF鹏华(SH513590)$

3.恒生科技：等着弱美元和中国消费复苏，这个位置性价比确实不错。恒生科技年报业绩展现出韧性，营收同比增速较三季报有所回升，达到13.1%，盈利承压，但仍然实现7.9%的增长。$恒生科技ETF摩根(SH513890)$

图8：4张“看涨期权”的营收增速、盈利增速、ROE(TTM)

来源：Wind、西部证券，截至：2026.5.6，注：恒生科技由于26年一季报尚未公布完毕，沿用25年年报数据

最关键的一张牌，是“美联储QE”。下半年，如果美联储再次开启量化宽松（通俗讲就是开闸放水），那才是真正的大场面。那时候，国内化债的空间就打开了，实体经济的资产负债表才有望真正重启扩张。

一句话总结：

最坏的时候正在过去。钱开始回家了，工厂开始涨价了，工人的工资也开始涨了。虽然消费还没完全起来，但逻辑已经通了。

现在要做的，不是追那些已经涨上天的，而是盯着那些现金流好、不内卷、而且还没涨（比如部分消费和农业）的方向，等风来。

最后啰嗦一句：繁荣不会一蹴而就，过程总有反复。但只要水在往回流，就别太悲观。

风险提示：以上内容纯属扯淡，不构成投资建议。市场有风险，抄底需谨慎，尤其是别听博主瞎忽悠就满仓干，自己的钱包自己负责哈。

FRM， 一个专注宏观周期与资产配置的财经观察者。不吹牛，不煽情，只讲逻辑，看趋势。关注我，一起穿越周期，抓住真正的机会。

大汉天生，风控长青!

驰骋2026，骐骥在野。