白酒日志（1075）：谈谈白酒的格局

白酒的格局。

白酒这个行业，万亿市值的门槛，对应的其实是500亿净利润*20倍PE，或者400亿净利润*25倍PE。茅台已经跨过去了，五粮液有望在时间上接近这个门槛，只是时间问题，不是能力问题。

能到这个层次的，我认为只有这两家。其余白酒够不上。不是它们不行，是上面的通道太窄了。

能做的事情，已经被茅台和五粮液做完了。茅台占了2000元以上的位置，五粮液占了千元档。其余品牌能做的，是在这个区间里分到一部分份额，或者放弃这个价格区间，但想在利润上追到400亿以上，要靠茅台和五粮液主动让出市场空间，这不现实。

这就好比盖楼。你耗尽所有盖了20层，到了别人家的起点，而别人已经盖到了70层、80层。你要想盖得更高，要么摧毁比你高的，要么自己再努努力，但这两件事在现实里都不太可能。

所以白酒的格局已经定了。越小的品牌，未来被国资改革、被并购的可能性很大。所有白酒的利润都能持续增长，但那是靠通胀和品牌力推动的，不是靠扩张。

万亿市值的白酒，以后不会多。短期如果出现，也是资产泡沫堆出来的。真实的市场上，未来三五千亿市值的白酒倒会不少。

换句话讲，白酒确实进入了价值股的逻辑。酒企正儿八经地赚钱，然后分钱，和烟草是一个逻辑，不依赖规模，靠品质和提价，就能长期保持利润不衰。

真正的高楼，不是靠增发盖起来的，是靠地基和生态撑起来的。茅台有国酒地位和直销体系，五粮液有千元档的份额和渠道控制力，这些才是它们站在高处的原因，也是后来者无法复制的。

（来源：洞庭水）