液冷服务器市场规模破800亿，渗透率升至37%，黄金十年来了吗？

4月10日午后，液冷服务器概念板块突然活跃。消息面上，谷歌宣布将2026年TPU芯片出货量目标大幅上调50%至600万颗，新一代TPU v7单芯片功耗高达980W，要求100%采用液冷散热方案。瑞银一纸研报，直接引爆了液冷真龙英维克，股价重新站上百元，市值回到了千亿之上。与此同时，英伟达液冷服务器缺口空间预计达68.6亿美元，其中液冷板和CDU分别对应20.6亿美元和25.5亿美元

在"散热革命"中捕捉确定性

"从风冷到液冷，是AI算力发展的必然选择；从跟随到引领，是中国制造的崛起之路。"

2026年，液冷服务器市场正站在"临界点"——英伟达GB200强制液冷、谷歌TPU v7全面液冷、渗透率从20%跃升至37%，800亿元市场的大门已经开启。

领益智造、浪潮信息、英维克、中航光电、银轮股份五大龙头，分别代表了"核心零部件"、"整机系统"、"温控系统"、"军工贵族"、"热管理老将"五种投资逻辑。

对于投资者而言，关键是在"散热革命"中捕捉确定性：确定性的技术壁垒（英伟达认证）、确定性的客户订单（互联网大厂）、确定性的国产替代趋势（央企信创）。

当英伟达Vera Rubin架构放量、当液冷渗透率突破50%、当中国液冷技术走向全球，今天的布局将决定明天的收获。在这场AI算力"散热革命"中，唯有深度理解技术、理性评估风险、坚持长期价值，方能抓住历史性机遇。

01 领益智造：8.75亿扫货，拿下英伟达液冷“入场券”

领益智造是五家公司里动作最大的一家。

2025年12月，领益智造以8.75亿元自筹现金收购立敏达35%股权。立敏达是英伟达RVL/AVL名录上的液冷核心供应商，产品涵盖散热器和电源，部分已进入量产。公司自身在服务器热管理产品矩阵已覆盖液冷、风冷全系列，具备CDU、液冷模组、液冷板、空冷模组等全线能力。

2025年年报交出了一份“营收净利双新高”的成绩单：全年营收514.29亿元，同比增长16.20%；归母净利润22.88亿元，同比增长30.34%。分业务看，AI终端业务营收447.93亿元，增长9.84%；散热业务收入51.25亿元，同比增长24.78%；汽车及低空经济业务收入29.54亿元，同比大增112.34%。

领益智造的思路很清晰：消费电子是基本盘，AI服务器是增量。机构预测2026年归母净利润有望达35.75亿元。开源证券上调盈利预测，认为“消费电子+机器人+AI服务器”三块业务资源互补，有望打开远期增长空间。

但有一个问题值得思考：花了8.75亿才拿下35%股权，全盘收购需要多少钱？8.75亿的“入场券”到底值不值？这是领益智造在AI服务器赛道下的一步重棋，牌已上桌，但能不能打出王炸，2026年的业绩是答案。

02 浪潮信息：营收飙涨43%，利润只增5%

浪潮信息是液冷服务器产业链里最“重”的一环——它不生产散热组件，而是生产整台液冷服务器。

2025年全年，公司营收1647.82亿元，同比增长43.25%；归母净利润24.13亿元，同比增长仅5.20%；扣非净利润20.81亿元，同比增长11.10%。营收涨了四成多，利润几乎原地踏步。营收净利增速的“剪刀差”非常刺眼，低毛利和高存货正在拖累盈利能力。

服务器类产品实现收入1546.05亿元，同比增长47.69%，占营收比重提升至93.82%，是驱动整体营收增长的主力。但营业成本高达1567.35亿元，增幅46.36%，比营收增速还快3个百分点。现金流倒是改善不少，经营活动净现金流约54.53亿元，主要系业务规模扩大和销售回款增加。

浪潮的尴尬在于：它处在AI算力最“热”的环节，但也是最“薄”的环节。一台液冷服务器里，散热系统价值占比约8%-15%，CPU/GPU价值占比超过50%。浪潮拿的是整机订单，但利润被上游核心器件严重挤压。

从排产来看，2026年Q1浪潮预计营收同比增长约27%，毛利率环比有望小幅改善。但长期逻辑才是真正的变量——如果国产算力芯片替代取得突破，浪潮作为国内AI服务器龙头的议价能力有望改善。但这个“如果”，需要时间验证。

03 英维克：千亿市值的“液冷神话”，PE快200倍

英维克是五家公司里最“纯”的液冷标的，也是当前估值最贵的一家。

4月10日，英维克股价涨超6%，总市值967.28亿，市盈率TTM高达193.85倍。从基本面看，公司自2016年以来营收与业绩持续保持增势，2025年前三季度营收40.3亿元，同比增长40.2%；归母净利润4.0亿元，同比增长13.1%。营收增速远高于利润增速，盈利能力并未同步扩张。

英维克已凭借先进液冷技术切入英特尔和英伟达产业链，持续推进全球布局。有机构预测2025-2027年归母净利润分别为6.8亿、11.3亿、17.6亿元，对应PE分别为131、79、51倍，首次覆盖给予“买入”评级。另有观点认为，2026年即将迎来液冷数据中心大年，公司凭借技术和性价比优势，业绩有望迎来爆发式增长。

2026年2月12日，英维克股价涨停，重新站上百元，市值回到千亿之上，情绪导火索来自英伟达GTC大会对光互联和液冷方案的强调。但2025年一季报净利润同比降22.53%，四季度降25.31%，业绩波动风险客观存在。

英维克的核心问题不是“有没有技术”——它有。问题是：当液冷方案从“可选”变为“必选”，市场已经把2026-2027年的高增长预期打进了估值里。193倍的PE意味着什么？意味着公司需要用连续几年的超预期业绩来消化当前的溢价。

04 中航光电：光连接器暴增28.74%，液冷稳步推进

中航光电是五家公司里“最安静”的一家，但它的业务结构正在发生值得关注的变化。

2025年年报显示，公司营收213.86亿元，同比增长3.39%；归母净利润21.62亿元，同比下降35.56%，利润端承压明显。

但分业务来看，有三个信号值得关注：一是光连接器及其他光器件收入36.59亿元，同比增长28.74%，成为营收增长核心动力，受益于数据中心、算力网络等领域需求爆发；二是电连接器及集成互连组件收入159.43亿元，占比78.36%，同比微降1.65%，毛利率下滑7.65个百分点；三是液冷解决方案及其他产品收入17.85亿元，同比增长9.25%，稳步增长。

中航光电在液冷赛道的定位是“连接器+液冷方案”的综合供应商。在智算中心建设浪潮中，光连接器业务的爆发已证明公司在算力网络基础设施中的卡位价值。公司对2026年的指引是营收228亿元、利润总额30亿元，增长目标相对稳健。

相比英维克193倍的PE，中航光电23-24倍的PE（按2025年预测利润估算）显得相当克制。但利润端35.56%的下滑不可忽视，电连接器业务的下滑压力仍在，液冷业务虽然增长，但17.85亿的体量暂时无法对冲传统业务的收缩。

05 银轮股份：车用+AI双线作战，拿下1.3亿美元大单

银轮股份和前面四家的路径不太一样。它从车用热交换器起家，正在把热管理技术延伸到数据中心液冷、低空飞行器等新兴高增长领域。

2025年前三季度，公司营收110.6亿元，同比增长20.1%；归母净利润6.7亿元，同比增长11.2%。热管理龙头地位稳固，但利润增速略低于营收增速，反映新业务尚处投入期。

一张表说清楚：五家液冷龙头:

AI液冷是银轮股份的“第四条增长曲线”。机构测算，2026年NV液冷服务器缺口空间预计达68.6亿美元，其中液冷板和CDU分别对应20.6亿美元和25.5亿美元。公司有望凭借在车用热管理领域积累的技术和供应链能力，切入数据中心液冷市场。

2026年3月，银轮股份获得机械设备大客户燃气发电机尾气处理系统项目定点，预计年销售额1.3亿美元（约9亿元人民币），将于2026年Q4开始供货。机构预测2025-2027年归母净利润分别为9.6亿、14.8亿、18.6亿元，对应PE分别为36.4倍、23.7倍、18.9倍。

银轮股份的逻辑是“多曲线并行”。传统车用热管理贡献稳定现金流，AI数据中心液冷提供高增长弹性。在五家公司中，银轮的估值水平最便宜，但AI液冷业务占当前营收比重仍然偏小，增长曲线的切换需要时间。

补充资料：

行业核爆：AI算力"高烧"难退，液冷从"可选项"变"必选项"

"2026年是液冷服务器的'iPhone时刻'。"

当AI应用以前所未有的速度渗透生活——从刷短视频到使用AI办公软件，再到畅玩云游戏——海量数据背后的服务器正以前所未有的强度高速运转。如同连续加班的"打工人"，这些服务器面临着前所未有的散热压力 。

传统风冷已触及物理极限。 随着AI芯片功耗不断攀升，单个芯片功率轻松突破1000瓦大关，一个机柜的散热需求堪比一屋子的电暖器。谷歌TPU v7热功率达980瓦，已逼近风冷散热极限，散热方案将全部转向液冷 。英伟达GB200/300 NV72更是实现100%全液冷标配，单机柜功率密度突破100kW 。

市场规模有多大？

据中商产业研究院数据，2024年中国液冷服务器市场规模172.72亿元，同比增长67%；2025年达218亿元；2026年将飙升至257亿元 。更惊人的是，2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元，其中ASIC用液冷系统规模294亿元，英伟达NVL72相关液冷需求581亿元 。

渗透率跃升：

中国液冷服务器渗透率正经历从"政策驱动"到"技术刚需"的加速跃迁 ：

2021-2025年：从不足3%快速突破至20%

2026年：随着AI算力爆发和GB200等强制液冷方案落地，跃升至37%

2027年：突破50%临界点

2030年：攀升至82%接近饱和

成本结构：

冷板式液冷系统占据市场90%以上份额，在组成成本中，液冷板占比32%居首，快接头以28%紧随其后，CDU占25%位列第三，三者合计达85% 。这意味着，掌握核心零部件技术的企业将瓜分最大蛋糕。#液冷服务器概念爆发##股票财经##股票交流#