工银瑞信2026年新能源及化工投资策略展望：贝塔未完待续，阿尔法可期

作为国民经济的重要支柱性产业，能源和化工产业不仅支撑着工业生产的核心需求，更在全球能源转型中扮演关键角色。新一轮科技革命和产业变革加速突破，正为新能源和化工产业实现高质量发展注入新动能，细分领域的技术迭代与产业重塑也孕育着全新的投资机遇。

日前，工银瑞信研究部基金经理高京霞在公司2026 年度策略对话中，基于工银瑞信新能源与新能源汽车团队对行业周期、技术演变和产业趋势的深度研判，为投资者详细梳理了新能源新材料及化工领域在全球工业格局重塑下的投资逻辑。

回顾2025年，新能源板块整体呈现“前低后高”的特征。上半年受国内外因素影响，市场普遍对新能源需求持续性存疑，导致板块表现较为低迷；而三季度迎来重要转折点，核心驱动力来自超预期的需求释放。包括电动车、储能、风电等多个细分领域受益需求旺盛，带动整个产业链景气度有所回升，进而驱动新能源板块领涨。

而作为周期性较强的化工板块同样表现亮眼，主要原因是盈利见底后向上确定性在提升。工银瑞信新能源与新能源汽车团队分析指出，在经历四年下行周期后，化工行业整体位于历史底部区域，或如同黎明前的黑暗，出清接近尾声，曙光已现：需求端受益于全球衣食住行的刚性需求，长期增长具备支撑；供给端，2025年下半年国内出台的“反内卷”政策有助于加快落后产能出清，引导理性竞争。政策引导下，部分产品价格已有从底部修复迹象。

展望后市，高京霞认为，新能源和化工板块整体仍处于向上的产业趋势中，贝塔机会或尚未结束，但当前更应注重在行业内部挖掘阿尔法，以期增厚组合收益。

化工有望景气反转，把握三大确定性特征

对于如何在新能源和化工行业贝塔向上的趋势中去挖掘阿尔法机会，高京霞介绍了工银瑞信新能源与新能源汽车团队的投研方法和框架。以化工为例，考虑到化工行业内可跟踪的品种多达数百个，对于哪些品种有望率先进入修复通道，该团队通过调研后认为，向上确定性较大的品种通常具有三大特征：首先是供需结构明显改善：新增供给较少，且后续开工率有望提升至较高水平。其次看行业格局集中情况：是否存在多个龙头企业，更易形成协同，推动价格与盈利修复。最后是观察子行业的亏损程度：行业亏损程度越大，企业提价诉求越强，如同压紧的弹簧，蓄势待发。

在挑选确定性更强品种的基础上，高京霞指出，还需评估股价上涨空间，这需要结合板块估值与品种所隐含的涨价预期进行判断。部分行业虽趋势向上，但若行业内个股估值已处高位，则空间可能相对有限，这种也不属于团队要挑选的范围。

高京霞介绍，工银瑞信新能源与新能源汽车团队更倾向于优先选择成本曲线陡峭的龙头企业。这类企业通常具备显著的成本优势，在行业价格出现微弱修复时，有望获得较大的盈利弹性。综合而言，该团队主要通过考量成本曲线、个股竞争力以及估值水平等综合因素来精选个股。

新能源成长再启，聚焦两大维度

复盘过去五年，我国新能源产业实现了兼具速度与深度的跨越式发展。面对世界百年变局加速演进，“十五五”规划建议已明确指出要“加快建设新型能源体系、建设能源强国”。工银瑞信新能源与新能源汽车团队认为，新能源板块整体向上的贝塔趋势有望延续1到2年，2026年该领域或仍具备较大的投资机会。从细分方向看，高京霞建议围绕盈利修复和技术升级两个维度来挖掘结构性机遇。

一方面，成熟产业链的盈利修复空间或更为广阔。典型如锂电、储能、风电等板块历经多年下行周期后，随着供需关系改善，产业链盈利修复空间或较大。工银瑞信新能源与新能源汽车团队相对更看好储能-锂电链条的上游环节，包括碳酸锂、磷酸铁锂、正极、负极及电解液等，这些环节在过去几年价格下滑明显，利润占比已降至极低水平，这一状态大概率不可持续。由于过去几年产能扩张谨慎、而需求保持快速增长，过剩产能已逐步消化，上中游环节的盈利修复弹性或值得重视。

另一方面，技术升级带来的结构性机会，也是投资新能源板块的重要关注点。新能源行业本身就属于靠技术驱动使得需求成倍扩张的行业。过去光伏、风电、锂电池等均通过技术迭代实现成本大幅下降与规模成倍扩张。展望未来，高京霞指出，固态电池或是值得期待的潜在颠覆性技术方向，其进展可能重塑产业格局，有望为投资带来新的成长主线。

“首先，从电池本身的升级来讲，固态电池大概率是确定性更高的技术升级方向，主要是当前液态电池技术已接近理论极限，安全性和能量密度瓶颈亟待突破，再往后发展可能空间相对有限。其次，从全球产业趋势和发展需求看，固态电池是机器人、低空经济、AI 终端等很多新兴产业发展的基础，因此其技术进步至关重要。最后，从全球主要国家的重视程度看，固态电池也备受政策关注，将其作为下一代技术角逐焦点。”因此，高京霞强调，无论是从电池自身技术升级的必要性，以及对下游新兴产业发展支持，还是各国政府的重视程度来看，固态电池或是未来确定性更强的方向，也值得倍加关注。

当前固态电池仍面临界面、寿命等技术难点，但工银瑞信新能源与新能源汽车团队认为，这些都属于工艺层面可解决的挑战，而中国企业在工艺改进方面具备优势。从该团队的跟踪调研成果看，固态电池在各个维度的进展远超预期，预计2026年或将有搭载固态电池的车型落地，2030年左右实现广泛应用。具体到投资机会，高京霞建议关注新增的环节和变化，如固态电解质、富锂锰基正极等全新材料环节背后的全新供应商所带来的投资机会，以及干法电极、等静压等新增设备领域未来或有更大空间。总体而言，团队更倾向在长期成长的方向里挑选空间更大、确定性更强、竞争格局比较好的环节去进行投资。

新材料的技术进步，是很多产业发展的物质条件，也牵扯到诸多领域的进展突破。在此方向的投资，高京霞指出，团队更聚焦在去寻找一些新的领域，以及技术壁垒相对高、格局较好、长期空间较大的方向去进行布局。

科技投资：先仰望星空，再脚踏实地

面对科技投资的高不确定性与高波动性，高京霞认为可验证的数据和可推演的终极思维同样重要，不过她进一步明确了两者的先后顺序：“对于科技板块的投资或许应该先仰望星空，再脚踏实地。”首先要对整个技术的未来趋势有正确的判断，先判断这个方向是否正确。在此基础之上，再跟踪一些数据去验证判断的路径是否正确。

高京霞介绍，在投资早期，需优先判断技术趋势的正确性，核心关注三大要素：是否顺应人类生产力提升的长期方向、能否切实解决现实痛点、实现路径是否具备可行性。对于符合上述标准的技术方向，她建议应建立长期信念，而这种信念不仅源于财务模型的测算，更来自对技术共生价值的认可，即技术进步对社会福祉的增益。

明确方向后，高京霞指出，需要通过紧密的数据跟踪验证技术演进路径。与周期行业不同，科技行业的数据跟踪重点不在于预测短期业绩，而在于监测技术节点进展、成本下降幅度与消费者体验提升效果，以此判断技术成功概率的变化。

落实到投资层面，鉴于科技板块的爆发性强导致的波动性更大，投资节奏也相对难以把握，高京霞主张通过仓位动态调整来抵御短期波动：技术发展早期判断尚不清晰时，更倾向采取低仓位布局；当行业进入产业化拐点，或可加大配置力度；进入成长阶段后，适度提高仓位以充分把握行业增长机遇，力争实现风险与收益的平衡。

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