亏到停产的锂电突然排产爆量！ 7月创新高 中报净利最高增32倍？

7 月全球锂电排产 296.6GWh，环比涨 5.3%，连续 5 个月刷新历史新高。储能电芯排产占比冲到 42.9%，首次接近动力电池。

截至 7 月 15 日，21 家发布中报预告的锂电公司中，19 家预增、2 家扭亏，没有一家亏损。其中 14 家净利翻倍，最高预增 32 倍。

一、事件：景气度确实反转，两个硬信号确认

1. 排产淡季不淡，全产业链同步上修

广东电池行业协会数据显示，7 月全球锂电排产 296.6GWh，中国企业占比 95% 以上。

中游材料涨幅高于电池端：正极环比 +6.2%、负极 +4.5%、电解液 +6.8%。这说明不是电池厂囤货，而是下游真实订单已传导至最上游。

结构上，储能成为最大增长引擎。主流 314Ah 大电芯产线利用率达 92%，部分头部企业订单已排到 10 月。

2. 盈利从"比谁亏得少"转向"比谁赚得多"

14 家净利翻倍的公司中，富祥股份预增 2487%-3204%；天赐材料预增 907%-1019%，半年利润超过过去两年之和；上游锂矿集体翻身，盛新锂能扭亏赚 10-12 亿，雅化集团预增 7 倍以上。

2025 年同期超 6 成锂电企业亏损，今年中报预告中没有一家亏损。

当前市场核心分歧在于：这波是短期补库反弹，还是供需反转的新周期？

二、连锁反应：三层变化改变未来 3 年赚钱逻辑

1. 产业链盈利逻辑从"上游通吃"转向"均衡盈利"

上一轮 2021 年牛市中，全行业 70% 利润被上游锂矿赚取，电池厂、材料厂议价权弱。

本轮锂价稳在 15-18 万/吨区间，上游有利润、下游能接受，不会触发疯狂扩产。中游电解液出清最彻底，CR5 从 58% 升至 78%，天赐材料市占率 40%，议价权显著增强。隔膜、超薄铜箔等产能刚性环节同步涨价，全产业链首次实现均衡盈利。

2. 行业格局从"百家争鸣"转向"寡头集中"

过去两年价格战导致无技术、无成本优势、无大客户的中小厂基本出清。当前电池环节 CR10 超 85%，宁德时代 + 比亚迪占 6 成以上市场；电解液、正极、负极头部集中度持续提升。

2022 年全行业资本开支增长 100%，今年一季度仅为当时 35%，供给端扩张刹车。需求若继续增长，供需紧平衡将成为周期反转的基础条件。

3. 技术路线与市场结构从"单腿走路"转向"双轮驱动"

上一轮周期依赖新能源车渗透率从 5% 提升至 30%。当前新能源车增速放缓，但储能接棒：今年全球储能电池需求预计 1111GWh，同比涨 73%，未来两年维持 40% 以上增速，首次与动力电池平起平坐。

技术路线方面，磷酸铁锂占比超 70%。钠电池、半固态电池开始量产：比亚迪 30GWh 钠电池产线 7 月爬坡，半固态电池今年出货量预计破 15GWh。

全球化从"卖产品"转向"建工厂"。宁德时代、比亚迪、亿纬锂能均在海外建厂，规避欧美贸易壁垒。

三、市场影响：锂电估值逻辑重写，成长股风格切换

1. 锂电从"周期股"重新定价为"有成长属性的核心资产"

去年行业最悲观时，宁德时代 PE 跌至 10 倍以下，材料股普遍 5-8 倍。当前业绩连续两个季度修复，储能仍有 70% 增速，机构可能重新定价。若回到 2019 年周期底部 22 倍 PE，存在修复空间。

锂电占创业板权重超 15%，若板块走出趋势，创业板指下行空间将收窄，可能带动成长股修复。

2. 行情不会再"鸡犬升天"，缺乏竞争力的小票持续边缘化

2021 年沾"锂"即涨的局面不会重现。资金将聚焦三类公司：储能占比高、订单排满的电池龙头；出清彻底、能涨价的中游材料龙头；有新技术落地的公司。

产能利用率仅 50%-60% 的二线电池厂、无规模优势的中小材料厂，即便短期业绩反弹，也难以获得估值溢价。

3. 新能源赛道情绪激活，资金从纯 AI 概念分流至有真实业绩的硬科技

今年上半年资金集中于 AI 概念炒作，部分公司无产品即上涨数倍。锂电业绩兑现后，部分资金可能转向有真实盈利的硬科技赛道，光伏、风电等同属新能源的板块可能同步受益。

四、机会与风险

机会侧

• 储能占比高、客户结构好的电池龙头，单 Wh 利润稳定在 0.02-0.03 元，盈利确定性最高；
• 产能出清最彻底、议价权最强的中游环节，首推电解液，其次隔膜、超薄铜箔、铝箔，新增产能需 1.5-2 年落地，供需紧平衡可维持至 2027 年；
• 钠电池、半固态电池等新技术量产落地的企业，可能获得估值溢价。

风险侧

• 需求不及预期：今年 1-5 月国内新能源车零售同比跌 15%，若下半年车企再次发起价格战，消费信心将进一步走弱；美国新能源车补贴退坡，预计今年销量跌 26%；储能项目并网进度若放缓，排产可能冲高回落。
• 供给再次过剩：若锂价站稳 18 万以上，澳洲、非洲锂矿可能恢复投产，高盛预计下半年碳酸锂供给过剩、价格或跌回 12 万以下；中游材料若重新乱扩产，供需关系将再次恶化。
• 价格战卷土重来：二线电池厂产能利用率 50%-60%，若 Q3 旺季需求不及预期，可能再次低价抢单，压缩全行业利润。
• 海外贸易壁垒升级：欧盟反补贴调查、美国 IRA 本地化要求持续收紧，若关税加码，中国企业出口成本将显著上升。