曦智科技港股IPO，一共18.4万手货，今年最好中签的热门新股

最近新股真是疯涨啊！群核科技上市2天就涨了近4倍；今天暗盘交易的胜宏科技，作为A股赴港二次上市的新股，也一口气涨了60%。

牛市就是这样，闭眼打新都能赚钱，新股分析好像也没有太大必要了。不过嘛，有新股来，咱们还是照例看一眼。

一、招股信息

二、公司概况

曦智科技成立于2017年，总部位于上海，是国内唯一专注于光电混合算力领域的独角兽企业。

简单来说，曦智科技干的就是“以光代电”的买卖。

目前的计算机主要靠电子在电路里跑来处理数据，但电子跑得快了会发热，且传输带宽有限。曦智科技的核心逻辑是利用光子作为信息载体，搞出了一套“光电混合算力”架构。

主要产品分两块：

光互连（Scale-up网络）： 想象一下，成千上万颗GPU（显卡）在一起算大模型，它们之间的通信就像交通拥堵。曦智的产品就是给这些芯片修“光速高架桥”，让数据传输几乎没延迟，功耗还极低。

光计算（PACE系列）： 直接用光来做数学运算。在大规模矩阵运算（这是AI的核心逻辑）中，光的计算效率远超电子。

根据权威机构的数据，曦智科技是全球首家实现光电混合算力大规模部署的企业。在2025年的中国独立Scale-up光互连市场，它的市场占有率高达88.3%，处于绝对的“霸主”地位。

财务数据显示：2023年至2025年，曦智科技营收分别为3823.5万元、6019万元和1.06亿元，复合年增长率达66.9%。这个增长速度在硬科技领域算是相当不错的。

但问题出在利润端。2023年公司净亏损4.14亿元，2024年扩大到7.35亿元，2025年进一步增至13.42亿元。三年累计亏损接近25亿元，这个数字确实有点吓人。

亏损扩大的主要原因有两个：一是高强度的研发投入，二是向投资者发行的金融工具公允价值变动损失增加。2023年至2025年，公司研发开支分别为2.80亿元、3.52亿元和4.79亿元，2025年研发开支占同年总收入的比例高达450.4%。也就是说，公司每赚1块钱，就要投入4.5块钱搞研发。

曦智科技的收入主要来自光互连业务和光计算业务。

光互连业务是公司的业绩支柱。2025年，光互连Scale-up产品实现销售收入7558.2万元，占总营收的71%。这个业务在2024年才实现初步商业化，但增长非常迅速。

光计算业务2025年收入为2020万元，同比增长579%，占总营收比重从2024年不足5%快速提升至20.8%，成为第二增长曲线。虽然目前规模还不大，但增长潜力非常可观。

从客户结构来看，公司的客户集中度非常高，前五大客户贡献了约8成的收入。这说明公司的产品目前主要供应给头部的互联网巨头、服务器大厂和科研机构，属于典型的“大B端”生意。

三、综合点评

竞争格局方面，目前国内最火的光芯片厂商是源杰科技（近期曾一度问鼎A股“股王”）。但两者的赛道有本质区别：源杰科技侧重于“光连接”，做的是激光器芯片，像数据的“搬运工”；而曦智科技侧重于“光计算”和“Scale-up网络”，是直接参与算力生成的“加工厂”。在“独立Scale-up光互连”这个细分领域，曦智科技目前在国内几乎没有旗鼓相当的对手。

发展前景上，随着2025年AI算力需求的再次爆发，摩尔定律已经触及物理极限。根据预测，中国光计算市场到2030年将达到14.6亿元规模，复合增长率超过80%。这已经不是小众市场，而是未来AI基础设施的底座。

A股同行源杰科技市值1193亿人民币，估值624倍；长光华芯市值545亿，估值1618倍，A股半导体公司普遍享有高溢价。

曦智科技183倍的市销率不便宜，但胜在稀缺。 对于看好“光算力”未来的投资者，这是一个难得的纯正标的。

这次曦智科技的IPO基石投资者阵容非常豪华，基石投资者包括阿里巴巴、中移资本、联想、中兴等AI算力产业链巨头。还有GIC、贝莱德、富达国际、Baillie Gifford、施罗德、淡马锡、瑞银等国际主权基金和美欧一线长线基金。国内头部私募也积极参与，包括高瓴、景林、CPE等。

20家基石投资者认购占总发售68%，这么高比例的基石认购，在港股市场并不多见，说明机构投资者对曦智科技的前景相当看好。

四、预测中签率

曦智科技目前孖展456倍，最终大概率会超购4000倍，回拨至20%，甲乙组各91970手。申购人数按照25万人算，预估一手中签率10%，甲尾稳中一手。

公司此次发行机制为18C回拨机制，即香港公开发售5%，10倍或以上但少于50倍回拨10%，50倍或以上回拨20%。

曦智科技乙组按3万人申购算，预估乙头中签2～3手。

五、新股评级

曦智科技的新股评级是拿命干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）