美债破40万亿美元，黄金配置机会来了？

中经记者 郝亚娟 杨井鑫 上海、北京报道

截至8月21日15时，现货黄金报4558.70美元/盎司。在美国财政部部长贝森特宣布将10年至30年期国债的回购规模至少翻倍这一消息后，触发黄金价格快速上涨。

值得注意的是，美国财政部公布的最新数据显示，美国国债突破40万亿美元，叠加财政部回购扩围信号，为黄金提供了短期催化剂与中长期信用替代逻辑的双重支撑。

财通证券固收团队发表观点指出，受制于美伊冲突后的油价冲高，市场对美联储操作预期从降息转向加息，直接导致了黄金“失落的2022年”重现。但向后看，短期动量已经逐渐转为右侧确认。中期看，年内美联储利率决策大概率维持不变，美元系统性突破前高的可能性正在收敛；长期看，逻辑上越担心地缘政治稳定性和主权债务可持续性问题，越需要注重黄金的货币信用替代价值，这也是央行购金的底层逻辑。目前黄金还处在底部区间，可以从配置视角积极布局。

金价短期获提振

当地时间8月19日，美国财政部发布公告，正将针对长期名义票息证券的流动性支持回购操作规模至少扩大1倍，涉及10年至20年期以及20年至30年期两个期限区间。目前每次操作的最高规模为20亿美元，未来每次操作规模将至少提高至40亿美元。调整将于2026年9月9日生效，并将在本轮再融资季度剩余时间内实施（截至2026年11月4日）。

浙商期货研究中心宏观首席分析师郑弘分析，本次黄金价格快速拉升的直接触发因素，主要源于美国财政部宣布扩大长期美债回购规模后，长端美债收益率显著下行，美元指数同步走弱，市场由此形成实际利率回落的预期，从而推动黄金价格上行。值得注意的是，本轮回购在性质上不同于量化宽松，并且其规模相对于美债市场整体存量亦相对有限，但市场将其解读为财政部对长期融资成本过快上升的容忍度已出现实质性下降，从而进行干预。在黄金此前持续受高利率压制的背景下，消息公布后市场情绪激烈，行情更多反映的是市场对政策态度转向的预期交易。

在美联储政策方面，星展银行（中国）高级投资策略师邓志坚分析，从美国的通胀数据来看，并没有发生恶性通胀，所以没有紧急开启加息周期的压力。同时，GDP和就业数据都较去年疲弱，美联储也没有因此而紧急加息的压力。而且，随着美债规模的不断扩大，美国财政部偿还本金和利息的压力将会不断提升。若美联储在没有明确通胀和经济过热压力下贸然加息，美国财政负担将陡然增加。所以，现在并不是美联储最佳的加息时机。

中长期配置逻辑稳固

展望后市，黄金价格波动将受哪些因素影响？

邓志坚认为，短期内刺激黄金上涨的主要动力肯定是加息概率下降而导致的美元持续偏弱。但美联储并未完全否决加息，7月份议息会议纪要显示美联储内部依然存在明显分歧。所以这种政策的不确定性可能会影响金价短期走势，令金价在今年剩余时间仍然保持较大幅度波动。然而，从中长期的央行需求和投资者避险情绪提升ETF需求来看，黄金仍然保持中长期上涨趋势。

长期来看，郑弘表示，主要关注美国财政赤字扩张与债务付息压力的持续性、美元信用体系的结构性变化、全球央行购金的趋势，以及地缘政治格局演变与储备资产多元化进程。总体而言，黄金中长期配置逻辑仍然偏强，但短期波动率可能明显放大。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹认为，美联储仍可能采取首先缩短资产中持有的美债久期，以配合美财政局债务久期的缩短，进而配套缩表措施，以掩盖后续降息可能引发的货币财政问题与美联储独立性下降担忧。中长期角度看依然利多贵金属，但后续仍需得到美联储货币政策边际转松的验证，属于慢性利多。短期角度看，该消息引致美指和长端美债收益率显著回落，推升金银价格。

（编辑：杨井鑫 审核：何莎莎 校对：颜京宁）