38亿利润造假！世通股价从1150亿跌至3亿，暴跌超99%！

2002年6月，美国第二大长途电信公司WorldCom（世通）承认公司在2001年至2002年第一季度通过违规操作虚增了约38亿美元的利润。这个消息瞬间震惊整个资本市场，当天世通的股价大跌，被纳斯达克停牌。

复盘首日，世通股价继续暴跌，直落至6美分，公司市值也从1150亿美元的高位蒸发超过99%，到7月1日已仅剩约3亿美元。

这个曾经扬言要颠覆行业格局的电信巨头，一夜之间从巅峰坠入破产。

在世通爆雷的不久前，另一家被华尔街捧为金融工程奇迹的能源巨头安然公司，也因虚构利润、通过财务操作粉饰业绩而爆雷。

这份无独有偶，也让人们突然意识到，这场整个90年代末的繁荣，只不过是2000年以来一场靠透支增长、堆砌杠杆、炒作市值以及各种造神来维系的骗局。

从咖啡厅草台班子到并购狂人

世通辉煌时刻，敢直接叫板美国电信业的龙头老大AT&T。在短短15年里它从小型转接商，摇身一变成为美国第二大长途电话公司。

在20世纪80年代以前，美国长途通信市场是AT&T的一言堂，它不仅控制着长途电话网络，更掌控着本地电话服务、电话机制造，从用户手中的终端设备到跨区域的通信链路，几乎所有环节都由它一家垄断。但是这种状况的影响很恶劣：长途话费居高不下，服务体验数十年如一日的差，技术与商业模式的创新更不用提。

1982年，美国司法部诉AT&T反垄断案达成拆分和解协议，成为后面一切故事发生的导火索。根据法院判决，AT&T将在1984年拆分成1个长途电话公司和7家区域电话公司，其中AT&T仅保留长途通信、设备制造和贝尔实验室，而长途通信市场自此开放。

任何符合资质的企业都可以从AT&T或地区公司那里批发长途通信带宽，再转售给消费者或企业。

于是电信市场刚刚开放的那几年，美国南部出现了一批第二、第三梯队的小通信公司。他们没有技术，没有网络，更没有话语权。

世通的前身正是这样的小公司。

1983年，伯纳德·埃贝斯等多人在密西西比的一间咖啡厅里起草商业计划，成立了LDDS通讯公司，其主营业务就是从AT&T那里以低价购进长途电话服务，然后再卖给普通消费者，妥妥的外包生意。

不过小本生意，再怎么薄利多销也赚不了多少钱，所以等到第二年，公司收入还不到100万美元；而再过一年，随着租赁成本的上涨，负债已逼近150万美元。

面对如此困境，心急如焚的董事会把目光投向口才绝佳且思路清晰的埃贝斯身上，希望他能够担任CEO来扭转乾坤。

埃贝斯，这个从牧师学校退学的年轻人，早年在加拿大读过牧师学校，但由于未完成学业，让他缺少了学历这块敲门砖，也就很难直接获得高薪工作。

迫于生计，他做过门卫、卡车司机、酒店服务员。不过也正是干过各种草根职业，对成本敏感，对现金流近乎本能的把控力，让上任后的埃贝斯大刀阔斧。

他削减冗余开支，摒弃传统中间商模式，直接对接终端客户，使劲开源节流。另外，在当时电信行业普遍依赖标准化服务的背景下，他还率先推出个性化客户体验方案。

这套在今天看起来玩烂的套路，却在当时的美国长途通信市场是个创新。凭借这套策略，LDDS仅用不到半年时间便扭亏为盈，站稳了脚跟。

借壳上市开启资本狂飙

摆脱生存危机后，埃贝斯很快意识到仅靠转售带宽是无法实现持续增长的。他开始决定要资本运作、并购扩张，试图逐步将LDDS打造成以密西西比为基地，面向美国、走向世界的超大型跨国公司。

1989年，LDDS正站在十字路口，它要么慢慢排队IPO，要么找到捷径一步上市。虽然美国公司上市条件相对宽松，但作为一家初创小公司，它没有足够的历史财务数据，也没有什么知名度吸引投资者，而且IPO流程复杂，审核严格，时间上可能要拖上数月甚至一年，所以直接IPO对于雄心勃勃的埃贝斯来说，显然不是最优解。那怎么办呢？埃贝斯把目光锁定在同行的一家小型上市公司——优思通信公司（AdvantageCompanies）。

这家企业虽然在纳斯达克挂牌，但业务微薄，股价低迷，管理层对未来发展规划也比较迷茫。如此完美的壳让埃贝斯打起主意，LDDS似乎可以通过借壳上市一步跨入二级市场。这笔交易的核心是股权置换，即LDDS用自身股份换取优思通信公司的股份，进而获得控股权。

为此，在谈判桌上，埃贝斯展现出他独到的谈判能力。

他先梳理LDDS的成长过程，通过这一系列具体数据让对方股东清晰看到潜在收益：1983年成立，1985年扭亏为盈，1986年公司营收增长至860万美元，一年后销售额增至1800万美元，到1988年年营收更是飙升至9500万美元。

然后他直击要害，给出对方极具诱惑性的选择：是想继续运营停滞小公司，还是换成LDDS股权分享快速成长的红利？这套精准戳中痛点的二选一，让对方毫不犹豫地选择了后者。

这笔交易最终以100%换股完成，原优思通信公司股东被稀释，LDDS几乎没有花现金，纯靠股权置换就实现了借壳上市，这些股东们得到了一家增长势头更好的通信公司的股权。

合并完成的当年，LDDS营收达到1.16亿美元，直接跨入了南部和中西部11个州的电信市场。

上市之后，埃贝斯敏锐地抓住了资本市场的狂热，利用股价持续上涨的天赐良机，发挥证券市场的融资功能，大肆兼并和鲸吞其他竞争对手，反正有股民们接盘兜底。

1990年和1991年，LDDS做了多次小规模并购，这些被收购的公司业务都不大，但手里握着关键的跨州接入许可和本地接入点，买公司实际上更像是买牌照。

次年，LDDS又以约8.5亿美元收购了当时年营收为3.5亿美元的ATC，并购的规模效应此时也开始显现。随着LDDS自己网络越来越多地在业务中使用，批发线路成本下降，运营成本被压得更低。

这一年公司的年营收为9.48亿美元。也正是在这个基础上，LDDS才有资格在1994年去谈那笔真正改变它命运的交易，即收购IDB通信。

惊天收购

IDB在国际电信领域有一定话语权，它不仅是美国最大的国际专线运营商，还是全美第四大国际长途电话服务商，业务覆盖约70个国家，1993年营收就已飙升至3.1亿美元，并正在积极拓展国际市场。

这种公司规模对LDDS来说就不是买一个小厂那么简单了，埃贝斯再次发挥了他出乎其神的谈判能力。

他向IDB董事会表达：与其守着IDB，冒着可能被体量更大、成本更低的对手追上的风险，不如加入LDDS。

LDDS虽然不会用现金推进这笔交易，但会把自身公司股票当做支付方式，同时LDDS也会通过银行贷款和发行可转债获取资金，保障交易推进与后续发展，这样就能一起做大做强了。

这场豪赌最终成功了，1994年，LDDS以换股加杠杆的方式成功吞下IDB通信，公司更名为WorldCom（世通），一举跻身国际电信巨头行列。

此后，世通的并购战车便一发不可收拾。然而，盛极而衰的规律从未失效。收购IDB时埋下的隐患，在一次次更大的并购中被不断放大，每一次吞并都需要天量资金，而这些资金主要来源于增发股票和巨额借贷。

为了维持股价，为了继续融资填补并购留下的窟窿，埃贝斯和他的团队做出了最致命的选择——财务造假。

谎言终究是谎言。2002年6月，当内部审计师捅破这层窗户纸时，这座建立在并购沙堆和财务泡沫之上的大厦轰然倒塌，股价瞬间归零，2万名员工失业，投资者损失惨重。仅仅几个月后，曾经扬言要颠覆AT&T的世通，便申请了破产保护，成为美国历史上最大的会计欺诈案之一。