云南白药2025 年财报一出，直接炸场。

营收 411.87 亿，增 2.88%。

归母净利润 51.53 亿，增 8.51%。

看着不算炸裂。

但分红一出来，直接封神。

全年分红 46.43 亿。

分红率90.09%。

赚 100 块，分你 90 块。

这哪是分红，这是直接给股东发工资。

一、业绩：慢牛稳涨，利润增速吊打营收

先看整体数据。

2025 年，云南白药营收 411.87 亿，同比 + 2.88%。

归母净利润 51.53 亿，同比 + 8.51%。

扣非 48.65 亿，+7.55%。

营收增速个位数，利润增速快一倍。

典型的 “增收更增利”。

说明什么？

产品结构在变好，赚钱效率在提升。

再看 Q4。

单季营收 105.33 亿，+4.10%。

归母净利润 3.76 亿，-10.96%。

扣非 3.15 亿，+21.86%。

单季净利有点拉胯。

但扣非逆势大涨。

说明主业依然很硬。

短期波动不影响长期逻辑。

二、业务结构：工业板块起飞，从卖渠道到卖产品

云南白药最牛的地方，不是卖药。

是业务结构持续升级。

2025 年，工业收入 160.16 亿，同比 + 10.70%。

占总营收 38.89%，同比 + 2.75pct。

工业毛利率65.19%。

对比一下：

医药商业毛利率才 6% 左右。

工业是商业的10 倍多。

工业占比每提升 1 个点。

整体利润就上一个台阶。

现在工业占比近 4 成，还在涨。

云南白药正在从 “医药贩子”，变成 “产品巨头”。

三、四大业务：药品狂飙，牙膏霸榜，商业拖后腿

拆开看四大板块。

个个有故事。

1. 药品事业群：增速 12.53%，爆款扎堆

2025 年收入 83.18 亿，+12.53%。

单品过亿 10 个，过 10 亿 2 个。

核心系列卖超 55 亿，+18%。

• 气雾剂：25 亿 +，+22%
• 跌打损伤第一神药。
• 市占率超 90%。
• 几乎垄断。
• 白药膏：12 亿，+26%
• 贴膏界顶流。
• 增速比气雾剂还猛。
• 气血康口服液：+68%
• 滋补类黑马。
• 半年翻倍，全年接近 7 成。

药品板块，完全是爆款矩阵。

国家绝密配方 + 百年品牌。

护城河深到离谱。

2. 健康事业群：牙膏第一，洗护崛起

收入 67.45 亿，+3.4%。

亮点两个：

• 云南白药牙膏：国内全渠道市占率第一
• 从药企跨界日化。
• 干翻宝洁、联合利华。
• 市占率超 20%。
• 真正的跨界王者。
• 养元青洗护：4.6 亿，+10%
• 防脱赛道新星。
• 特妆证 + 专利加持。
• 增速稳健。

健康品，把白药的品牌价值吃到极致。

从药用到日用。

全民认知，全民使用。

3. 中药资源事业群：外销平稳

外销收入 17.50 亿，同比持平。

中药原材料、饮片出口。

稳字当头。

4. 省医药公司：商业拖后腿

营收 238.04 亿，-3.3%。

低毛利、大营收。

现在成了拖累。

但内部有亮点：

• 非药业务（器械、药妆、特医）：+11.7%
• 新特药专业药房：+38.5%

商业在转型。

从传统批发，转向高毛利专业服务。

四、分红：90% 分红率，A 股 “分红狂魔”

最炸的部分来了。

2025 年，云南白药累计分红46.43 亿。

归母净利润 51.53 亿。

分红率 90.09%。

什么概念？

• 股息率约4.6%
• 远超银行定存、余额宝。
• 近 3 年累计分红超 100 亿
• 几乎把利润全部分光。

A 股公司分两种：

一种是铁公鸡，一毛不拔。

一种是云南白药，把股东当家人。

高分红背后：

• 现金流极强：经营现金流 46 亿
• 资产负债率仅26.02%
• 账上现金 91 亿
• 几乎无有息负债

家底厚，才敢这么分。

五、风险：竞争加剧，但护城河够厚

风险也有：

• 院外中药竞争加剧
• 产品销售不及预期

但云南白药不怕。

• 国家绝密配方，独家垄断
• 品牌百年，国民度拉满
• 多品类、全渠道覆盖
• 高毛利、高现金流、低负债

六、总结：百年白药，价值标杆

云南白药的故事，很简单：

• 主业稳：药品、健康品双轮驱动
• 结构优：工业占比提升，利润越来越厚
• 分红狠：90% 分红率，股东躺赚
• 财务强：低负债、高现金、高现金流

在 A 股，找一家：

业绩稳、分红高、护城河深、估值低的公司。

云南白药，几乎是最优解。

百年药企，不老传奇。

不炒概念，不搞题材。

踏踏实实做产品，真金白银分现金。

这样的公司，值得长期持有。

风险提示：本文仅为财报分析，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。