王兴兴

前一天还在后悔“怎么没中签”，第二天，不少追高宇树科技的人已经开始后悔“为什么要冲进去”。

150.8元发行，上市首日一度冲到1100元。屏幕上的数字往上蹿时，人形机器人似乎已经不是一门生意，而是一张通往未来的门票。

群里有人算中签收益，有人讨论2000元能不能见，有人担心自己再犹豫一下，就彻底错过下一个超级赛道。

但资本市场最擅长做的一件事，就是在人最兴奋的时候突然递上一盆冷水。

宇树上市首日盘中对应市值一度达到约4449亿元，到了第二个交易日收盘，总市值已经降到约2779亿元。

按照“首日盘中峰值到次日收盘”的口径计算，短短两个交易日，约1670亿元市值消失了。

1670亿元是什么概念？这已经不是几个大户账户里少几串数字，而是足以让整个市场重新问一句：大家买的到底是一家机器人公司，还是未来十年的想象一次性打包出售？

更有意思的是，这盆冷水并不是没人提前提醒。宇树上市前，上海章和投资董事长高国垒接受《财经》采访时就直言，其发行估值存在泡沫。

上海章和投资董事长高国垒接受《财经》采访

宇树发行价150.8元，对应发行市值约610亿元，发行市盈率达到219.23倍，而同期所属行业平均市盈率只有约38.56倍。

也就是说，市场从一开始给宇树的，就不是普通公司的价格。

宇树没有突然变差，贵的是市场的预期

现在再看，高国垒这句话确实值得玩味。宇树科技发行价150.8元，对应发行市值约610亿元。

按照发行公告披露口径，其发行市盈率为219.23倍，同期所属通用设备制造业平均市盈率约38.56倍，相当于行业平均水平的5.7倍左右。

但这里很容易出现一个误区：估值高，不等于公司差。

王兴兴

宇树的经营成绩其实相当亮眼。2023年至2025年，公司营收从1.59亿元增长到16.99亿元；2025年人形机器人出货量超过5500台。

2025年公司归母净利润2.78亿元，扣非后净利润5.91亿元。放在人形机器人这个大量公司仍处于投入期的行业里，能做到这个水平，本身就是竞争力。

宇树科技自研的人形机器人产品展示

问题出在哪里？问题出在股价跑得比机器人还快。发行时610亿元的估值，市场已经在提前购买未来；上市开盘直接冲到4449亿元，相当于短短几天里，又把很多年后的增长预期一次性塞进了今天的价格。

一家公司的技术可以领先三年，但股价如果提前透支十年的故事，好公司同样可能变成贵股票。

真正撤退的不是机器人，而是短期筹码

宇树上市第一天最值得看的，其实不是460%的收盘涨幅，而是另外两个数字：成交额231.6亿元，换手率高达85.28%。

到了第二个交易日，换手率仍然达到约42%。与此同时，参与网下打新的公募、私募机构，首日合计超过百亿元的账面浮盈，到第二天缩水约23亿元。

这意味着什么？意味着一边有人相信“机器人改变世界”，另一边有人觉得：“世界以后再改变，我今天先把利润装进口袋。”

这其实非常正常。150.8元拿到的筹码，市场一开盘给到1100元，利润摆在那里。换成普通人，买菜省两块钱都能换一家超市，现在一个按钮下去就是数倍浮盈，要求所有资金长期主义，多少有点为难人。

王兴兴

因此，所谓“主力资金大撤退”，是大量获利资金在高位兑现，那么85%的首日换手、第二日继续高换手以及机构打新浮盈迅速缩水，已经说明市场分歧非常大。

更关键的是，连王兴兴自己都提前提醒过。8月7日IPO网上路演时，有投资者直接问他，如果股票遭遇市场炒作怎么办。王兴兴回答得很明确，希望投资者因为认同公司的价值购买股票，而不是为了炒作。

这句话放在上市后的走势里，反而显得有些意味深长。

人形机器人真正要过的是赚钱这一关

当然，因为宇树两天下跌，就宣布“机器人泡沫破灭”，同样太早了。行业本身仍然在高速增长。

经济参考报披露，2025年我国机器人产业规模以上企业营业收入突破3000亿元，近5年年均增速超过20%；2026年上半年达到1655亿元，同比增长24.5%。

今年上半年我国人形机器人出货量已经超过4万台。这不是一个没有产业基础、纯靠PPT吹起来的故事。

宇树自身也拥有产品、收入、销量、供应链能力和品牌认知度，它与许多只有概念、没有产品的所谓机器人公司完全不是一回事。

可资本市场接下来看的东西，会越来越现实。机器人会翻跟头，很精彩；会上台跳舞，很吸睛；能够拳击、跑步、互动，也确实证明了控制能力。

但对于一家几千亿元市值的上市公司，最终的问题只有一句：能不能持续赚钱？

高估值最后必须靠利润来还

所以，高国垒的判断到底算不算应验？现在只能说，应验了一部分。

他提醒的“高估值风险”已经通过剧烈波动表现出来，但两天行情显然不足以证明宇树长期价值，更不足以证明人形机器人行业走到了尽头。

C宇树-W股价当日大幅下跌的分时走势

恰恰相反，行业可能才刚开始。真正发生变化的是，宇树上市之后，人形机器人第一次有了一个每天在二级市场上被真金白银重新定价的头部样本。

以前大家讨论机器人，可以说2030年，可以说万亿市场，可以说下一代智能终端。

现在不一样了。每天开盘以后，投资者都会用真钱问一遍：你今天值多少钱？市场可以奖励梦想，却不会永远替梦想付账。

1670亿元的缩水并不意味着宇树的故事结束了。它更像一个提醒：当一个行业热到所有人都开始谈未来时，投资者最好多看一眼今天的账。

真正优秀的科技公司值得高估值。但再伟大的未来，也不意味着任何价格都便宜。

消息来源：

《宇树科技上市次日市值蒸发639亿元，王兴兴现身谈“人形机器人产业的下一个十年”》，2026年8月20日，来源：国际金融报