暴跌97.91%！券商深夜炸锅！9万散户被闷杀！割肉逃命都嫌腿短！

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暴跌97.91%！三重因子连环绞杀，一只美股如何“清零”一家上市券商

一、业绩归零：146万净利润背后的连锁反应

2026年4月20日晚间，一份季度业绩快报的披露，让整个券业圈的深夜不再平静。

国盛证券（002670.SZ）披露了2026年一季度财务数据：营业总收入2.96亿元，同比下降28.82%；归属于上市公司股东的净利润，仅为146.87万元——与去年同期的7039.09万元相比，同比暴跌97.91%。扣除非经常性损益后归母净利润为276.70万元，同比下降95.89%。基本每股收益0.0008元，加权平均净资产收益率仅为0.01%——距离“亏损”仅有一步之遥。

这个数字放在任何行业都足以令人错愕。256亿元市值的上市券商，整个一季度赚的钱不过相当于深圳一套改善型住宅的价格，甚至不及一家中小型餐饮连锁企业一个季度的净利润。

资本市场没有耐心去体谅任何解释。4月21日开盘，国盛证券股价直奔跌停，超过20亿元的封单牢牢封死盘面，全天成交额放大至6.70亿元。此后三个交易日，股价继续逐级下探：22日再跌2.04%，23日再跌2.63%，年内累计跌幅已近25%，在所有上市券商中排名垫底。对于该公司截至2025年末的逾9万户股东而言，跌停板上的每一个小时，账户里的资产都在被无声蒸发，一字跌停之下，“割肉逃命都嫌腿短”绝非夸张之辞。

造成这一断崖式崩塌的元凶，藏在一份跨国持股的财务报表里。

二、十年孽缘：从一门“赚大了”的生意变成一颗“炸膛”的雷

要理清国盛证券何以被一只股票“归零”，必须将镜头拉回到十年前的那个风口年代。

2016年10月，彼时尚未对旗下证券公司完成吸收合并的国盛金控，其全资子公司深圳国盛前海投资有限公司以3.75亿元取得北京快乐时代5%股权。北京快乐时代，正是趣店境内运营主体——彼时以“趣分期”起家的消费金融平台，正站在互联网金融最炙手可热的风口之上。

2017年10月，趣店在纽交所敲钟上市，发行价24美元/股，上市首日即飙至35.45美元/股，市值突破百亿美元。国盛证券彼时的账面浮盈，轻松越过数亿美元。这无疑是一笔“教科书式”的股权投资。

但上市即是巅峰。此后将近九年，趣店走完了一段足以写进金融教科书的衰败曲线。校园贷监管风暴席卷行业，消费信贷市场遭遇剧烈出清，趣店先后尝试了奢侈品电商、在线教育、预制菜等诸多转型方向，均以惨淡收场。2024年又尝试“最后一公里配送”业务，不到一年即因投入过高而宣告逐步停止。到2025年，趣店全年营业收入仅剩4096万元，较上一年的2.16亿元骤降逾80%，仅配送服务收入贡献约2400万元，而公司的一般行政费用却高达2.92亿元，总运营费用超过4亿元——年度收入甚至连固定开支的十分之一都覆盖不了，支撑其账面利润的全部来源是过往积累的利息与投资收益。

根据公开数据，HTT股价自2025年12月8日起出现一轮持续崩塌，从4.89美元一路下探至2026年3月31日的1.94美元，区间跌幅高达60.33%。仅2026年第一季度，HTT股价就又跌去了约45.35%，几近腰斩。截至4月17日收盘价为2.56美元，仍处于历史相对低位。

三、会计变更：一枚引爆“暗雷”的制度开关

单是趣店股价腰斩，并不足以解释国盛证券一季度净利润的近乎“清零”。真正的引爆点，发生在2025年9月——国盛证券突然将这笔投资的会计核算方式进行了变更。

此前，国盛香港对趣店的股权投资按长期股权投资列报，采用权益法核算。在这一会计方法下，趣店的股价波动不会直接冲击国盛证券的利润表，只有趣店的账面利润或被投资单位的净资产变动才会按比例计入投资收益。然而，2025年9月26日，国盛证券发布公告变更会计核算方法，理由包括：公司已决议适时处置所持趣店股票、子公司不再向趣店委派董事、管理趣店股权的业务模式主要以出售该金融资产为目标。变更后，该项股权投资按交易性金融资产列报，以公允价值进行后续计量——这意味着，趣店股价每一分钱的涨跌，都将按持股比例直接转化为国盛证券当期利润表的损益。

这一会计变更触发的连锁反应，在2025年年报中已经暴露无遗。年报数据显示，国盛证券2025年投资收益同比减少42.31%，全年因趣店相关事项合计减少净利润2.06亿元。报告期内在HTT股票上的公允价值变动损益为-8301.42万元，至2025年末账面价值仅剩3.16亿元，而该笔持股的买入金额高达4.03亿元——意味着仅从直接账面价值变化来看，已处于实质亏损状态。

进入2026年一季度，节奏进一步加速。国盛证券现持有趣店约1267万股，按一季度单季跌幅约45.35%粗略测算，国盛证券对趣店的持股在一季度因股价变动产生的账面浮亏约为2077万美元，折合人民币约1.42亿元。这个数字几乎等同于把国盛证券一季度全部的经营利润给“一口吞下”，最终呈现在报表上的归母净利润仅剩奄奄一息的146.87万元。

南开大学金融学教授田利辉在接受第一财经采访时，对这种做法提出了直白批评：“虽然会计准则变更自身具备合规性，但暴露出国盛证券的决策滞后。”他指出，趣店自2022年以来营收持续下滑、主业停滞，国盛证券却迟至2025年9月才调整核算方式，反映出其风险识别机制失效。这种“被动响应式”会计处理，将长期累积的风险在单期集中释放，虽符合准则形式要求，却违背了实质重于形式的会计精神，凸显风险管理的前瞻性不足。

值得注意的是，截至2025年末，国盛证券的自营投资中仅持有这一只股票，其余均为资管计划、债券、信托等品种。这揭示了一个令人不安的持仓结构——自营权益头寸的极度集中。一位来自券业投资部的合规人士向媒体指出，单一标的持股比例是否偏高、高风险标的评估入池流程是否足够审慎、内部止损机制的设置及是否得到严格执行，这类跨境持仓在实务中值得持续审视，而对子公司持仓波动的穿透式监控力度亦可能影响风险信号能否及时传导至母公司层面。

四、不只国盛——四月连环雷的完整“底稿”

如果将视野仅仅锁定国盛证券一家的暴跌，那就会错过4月中下旬A股市场上演的一次罕见的“群雷共振”现象。

雷群之一：英维克。 与国盛证券同一天晚间（4月20日），被市场称为“AI液冷龙头”的英维克交出了一份令人难以置信的一季报：归母净利润仅为865.76万元，同比下降81.97%；扣非净利润仅539.29万元，同比下滑87.10%；经营活动产生的现金流量净额为-3.86亿元，现金流进一步恶化。市值逾千亿元的科技巨头，单季净利润甚至买不了一线城市核心地段一套像样的房产——这种极端反差，直接引发了69.4亿元资金的“踩踏性”出逃。而在暴跌之前，近20家券商基于英维克绑定谷歌、英伟达等海外AI巨头的逻辑，对其2026年全年盈利给出的预测均值高达10.2亿元，较2025年大幅增长96%——一季报865万元的现实，无情地将这些乐观叙事击得粉碎。花旗证券此前给出“卖出”评级和60元目标价，一针见血断言——“虽有长期潜力，但当前业绩未支撑高估值”。

雷群之二：兆驰股份。 4月24日，兆驰股份股价一字跌停，极具戏剧性的是，同一天华泰证券刚刚发布最新研报，维持“买入”评级并上调目标价。研报还没来得及送达客户，市场已经用脚完成了投票。

更值得高度警觉的是同一时间窗口中密集爆发的退市风险和信披违规案件：

- 中国高科（600730）：2025年营收仅剩7803.98万元，同比暴跌48.18%，净亏损1.26亿元，同时命中“净利润为负+扣除后营收低于3亿元”组合退市指标；

- ST华嵘（600421）：年初预告盈利650万至800万元，4月21日急转为亏损120万至180万元，扣除后营收仅1.40亿元至1.50亿元，精准踩中3亿元退市红线，触及终止上市情形；

- 柳化股份、棒杰股份、喜临门、福成股份、东珠生态、百利科技、棕榈股份、三木集团等一夜之间密集发布风险警示或戴帽公告，A股迎来年报披露前规模最大的一轮“戴帽潮”。

而4月23日，欢瑞世纪、傲农生物、兰石重装、ST数源等四家公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，四只股票次日集体跌停。这不是一场孤立业绩下滑冲击下的临时性泥沙俱下，而是一次从盈利能力、到持续经营能力、再到法律合规底线的全链条出清的系统性集中发作。

五、行业镜像：头部破纪录与尾部暴雷的同步共振

国盛证券的业绩暴雷如一枚刺眼的探照灯将行业分化这道深刻的裂痕照得纤毫毕现。

据不完全统计，截至4月25日已有17家上市券商（含上市主体）披露2026年一季度业绩，11家实现正增长，6家出现负增长，分化极为显著。头部券商展现出超强统治力：中信证券一季度归母净利润102.16亿元，同比增长54.60%，成为行业首家单季净利破百亿的券商。国泰海通虽受去年同期吸收合并海通证券形成负商誉的高基数影响，归母净利润同比下滑47.82%，但剔除该因素后扣非归母净利润达57.11亿元，同比大增73.43%。中金公司一季度增速区间则在65%至90%之间。

而在一季报中坦承业绩大幅下挫的券商，无一例外都属于中小型券商。除国盛证券外，国元证券一季度营收、归母净利润双双同比下降超10%，其自营业务投资收益近乎“腰斩”。从业务收入结构分析来看，自营业务依然是营收贡献第一大户，却也是分化最为悬殊的业务条线。头部券商通过多策略、去方向化投资实现稳健增值，而中小券商则因持仓集中度高已沦为剧烈业绩的不确定载荷。

第一财经记者梁晓璇在此前分析中尖锐指出，自营业务的权重提升，已使券商盈利稳定性遭遇严重结构测试——当市场波动率突破阈值，因个体资产高度集中锚定而引发的集体净值回撤就易于吞噬此前已计入的全年利润。更值得忧虑的是，固定方向的逐利模式驱使部分中小型券商刻意追逐高波动标的，由此步入更高频次业绩踩踏的螺旋通道。

国泰海通非银首席分析师刘欣琦的研报预计，42家上市券商2026年一季度调整后营业收入同比提升31%至1496亿元，归母净利润同比提升17%至609亿元，剔除上年同期大额非经常损益后归母净利润同比增39%，交投活跃驱动了零售业务高增，自营则在分化中实现增长。中信证券田良的判断更为积极，预计证券行业2026年上半年利润仍有望保持30%以上的同比增速。

但行业整体的高景气并不能掩盖中小券商的生存困境。国盛证券作为江西省属唯一的上市券商，自2025年10月完成对国盛证券的吸收合并后，仍高度依赖传统经纪与投行业务，自营投资能力短板极为触目——单一权益标的将一季度的核心利润釜底抽薪，成为自营集中度结构性隐患最直接的典型案例。

六、风暴中的基金抱团突围路线和多维制度强压

在个股雷声接二连三之际，市场的资金并未袖手旁观或坐等出清。私募排排网仓位监测数据显示，截至4月10日，国内股票私募平均仓位达82.16%，已连续四周加仓。星石投资副总经理方磊此前判断，短期情绪修复后，资金将重新对估值与业绩匹配度进行定价，个股分化将延续甚至加剧。重阳投资合伙人寇志伟的判断更为积极：很多与宏观经济相关的龙头公司已经走出低谷，当前估值不高且存在非常大的预期差。

这种判断正在盘面上得到精确验证。国盛证券与英维克双双一字跌停的那个交易日，尽管两市1900余只个股飘红、3400余只收绿，AI算力赛道内部却出现了显著分化。具有业绩确定性的中际旭创当日在同板块逆势震荡上行1.75%，CPO三剑客中的新易盛在经历此前“环比见顶”冲击后资金快速回流，天孚通信也在低开后获得承接资金介入。资金没有逃离市场，而是在同一场暴风雨中，开启了一场疾速的避险迁徙——从业绩证伪的标的向业绩验证的标的集中转移。

站在更为宏阔的层面审视，2026年4月中下旬的连环雷暴，恰逢中国资本市场多维制度变革的共振节点。

4月下旬A股经历的戴帽潮与连环业绩暴雷，正是修订退市门槛在常态化执行期第一次完整释放压力信号的集中检验。2025年正式生效的修订上市规则将主板退市财务类标准中“净利润+营收”的双重触发边界——营收端大幅抬升至3亿元，叠加审计非标与内控否定的立体判定体系，使长期依靠财技调节腾挪的劣质存量被加速清出组合指标的判定范围。对营业收入的硬约束，已成为清理持续经营能力不足的“僵尸企业”的常态化高压线。

4月24日下午，即戴帽潮集中爆发当天，证监会正式部署了2026年第三轮打击和防范上市公司财务造假专项行动。这轮行动首次使用“不敢造假、不能造假、不想造假”的递进框架阐述生态治理逻辑，核心举措包括加快建设财务舞弊非现场监测和发现中心、强化财务舞弊监管AI大模型应用、完善第三方配合造假问题线索移送机制等。证监会明确表态——“坚决落实造假退市、占用偿还、退市不免责”。前两轮专项行动已累计查办案件线索263起，罚没款合计33亿余元，18家严重造假公司被强制退市。

当退市营收红线从纸质文书转为实盘高压穿刺测试，当不严不实的信息披露与虚假业绩回撤同时触发了交易场所与执法环节的连锁预警，所有无法穿透制度滤网的劣质资产将在年报窗口之后显露出被持续边缘化的宿命。

七、结语：暴跌97.91%留给资本市场的三重教训

国盛证券一季度147万元净利润所引发的股价雪崩，抛开市场的喧嚣和投资者的愤懑，至少为从业者留下了三层沉甸甸的教训。

第一层教训：自营集中度是中小券商必须正视的生存级问题。 当全行业正向重资本、多策略的自营模式迈进时，部分中小券商仍在单一标的上押注重仓，这种模式本身就相当于把公司的利润表绑在一只股票的K线图上——赚时轰轰烈烈，亏时万劫不复。国盛证券持有趣店超十年的滞重故事，揭示了一条核心规律：跨境持仓的穿透性治理如无法动态匹配标的资质的本质退化，则任何时点落地的市场震荡均可在单期利润表中完成对长期信用的灾难性清算。对于以江西省属唯一上市券商身份行稳致远期许的国有资产而言，风险识别机制滞后所带来的成本远不止于估值回撤本身。

第二层教训：市场的定价逻辑正在经历一次不可逆的换轨。 同一季度，中信证券一家利润超过12家中小券商总和的2.7倍，并非偶然。A股在退市新规常态化、财务造假围剿战深化、投资者审美体系向业绩可验证性方向剧烈偏移的三重力量绞合下，正在形成极端分化。那些业绩持续兑现、治理结构透明的核心资产，正在吸收从劣质资产中大量挤出的存量资金；而业绩变脸、审计存疑、质押率高企的标的，则在被市场系统性边缘化。英维克一季度业绩暴跌引发的59亿行情闪崩与中际旭创业绩超预期带动的板块逆势分化，同一天、同一板块、不同的命运——市场不再用“板块轮动”来掩饰基本面的巨大裂隙，每一家公司都必须独自面对市场对业绩质量的赤裸拷问。

第三层教训也是最根本的——制度的出清力道已远超市场的普遍预期。 当退市营收门槛从纸面标准转为自动化触发、当财务舞弊AI模型可以穿透数十层关联方识别隐蔽交易、当审计师敢于出具无法表示意见而不必顾忌来自公司的压力，A股曾经赖以运转的“壳保护机制”便已无可挽回地走向瓦解。财报窗内九家上市企业一夜之间被实施或可能被实施风险警示、四家同步因信披违规遭集体立案——此类高压态势自A股三十余年历史上极为罕见，它宣告了资本市场以牺牲质量换流动性的时代走向终章，以业绩含金量、治理透明度及商业可持续性为锚点的计价重构的不可逆转起始。

回到那个9万余户被“闷杀”在国盛证券一字跌停板上的散户投资者。从146.87万元利润的巨大落差中惊醒，不应仅仅换来一声抱怨，更应换来一次持仓的硬核审视：静下心来逐一检查手中的上市公司，审计是不是干净（标准无保留意见），主业营收到3亿元红线的距离有多少米，大股东有没有把股票大量质押套现。当雷声渐渐远去，真正复盘时每个人会问自己的那个终极问题是——持仓里的每一家公司，能不能经得住法律监督和量化安检的双重轮回检测。这才是一笔价值“暴跌97.91%”的昂贵教训所换回的终局洞见。