“折腾越多，赚得越少”的魔咒，怎么破？

感谢您继续收听新一期【资产所以然】，本期我们聊聊如何破解“折腾越多，赚得越少”的魔咒？

尽管上上周末美国和伊朗之间的谈判并没有明确的结果，但短暂的停火明显点燃了全球投资者前阵子低迷的情绪。上周，海外市场中美国和日本股市纷纷创下历史新高，创业板也在新能源和科技行业的带动下创下历史次高点，离2015年的最高点仅几步之遥。

大幅波动下，伴随着互联网、自媒体、短视频、各类投资课程以及AI工具的崛起，每天似乎都在向大家传递一个信号：只要抓住风口，做对择时交易，抓住下一个正确的基金代码、股票代码，下一个赚大钱的就会是“我”。然而，最近看到的一组数据再次向我们证明，事实并非如此。在信息爆炸的世界里，即便有各种AI工具，如果不能先认清自己什么能做、什么不能做，做追风者不仅更累，也可能更容易犯错。赚“大钱”并非想象中的那么容易。

大家可能还记得，我在上个月的很多篇文章中提到过基金收益来源的组成，包含Beta（市场收益）、Alpha（超额收益）、Cost（成本）以及Gamma（投资者行为损益）。尽管2025年是一个大牛市，全球资产纷纷上涨创新高，但实际情况是，大多数个人投资者并没有获得和基金本身一样的收益。折腾越多，投资者的收益与基金收益的差异越大，尤其是对波动大的基金，投资者收益与基金收益之间的差距会更明显。根据盈米基金的统计，在8152只基金中，有6955只基金的持有人收益率没有跑赢基金本身的净值增长率，跑输比例为85.3%。基民实际赚的比基金表现平均表现-7.43%。也就是说，对于一只去年赚了30%的偏股基金，投资者实际上只赚了约22.57%。从类型上看，混合型、指数型和股票型基金的投资者收益与基金收益的差距明显大于其他类型。原因在于人性使然：高收益资产对基民更具吸引力，经过几次高买低卖的投资行为后，基民与基金之间的收益差距便会越来越大（图3）。

图1：基金投资收益构成

图2：基金收益率 vs 基金收益率占比

数据来源：盈米基金，数据截至2025/12/31。

图3：各类型基金平均收益对比

数据来源：盈米基金，数据截至2025/12/31。

图4：基金收益率越高，基民行为损耗越大

数据来源：盈米基金，数据截至2025/12/31。

2026年刚过去的3个多月时间里，我们已经看到了市场相较于去年更大的波动，不同类型基金之间的收益已经拉开差距，更何况个人投资者。

那么，在这样一个正在发生巨大变化、不确定性加剧的时代，个人投资者究竟还有没有获得更好收益的方式？

我的答案是：有的。但这需要建立在个人对自身有清楚认知的基础上。这种认知不仅包括对个人风险承受能力、家庭财务状况、投资目标和人生规划的制定，也来自于个人对金融知识的了解。更加关键的是，在信息爆炸的时代，要有能力“做减法”，而不是有什么好的就追什么，什么课都上、什么工具都跟风下载。甚至在心态上，我们需要承认自身的不足，适当放弃那些毫无意义的“内卷”，回归关注自己本身的能力和状况，选择适合自己的投资理财和生活方式。

资本市场投资的本质是零和游戏，有人赚钱必定有人亏钱。如果把所有个人投资者看成一个群体，毫无疑问，我们的对手方是专业的机构投资者，包括社保基金、公募基金、私募基金、保险等资产管理机构。首先从时间上讲，如果不是专职从事投资，绝大部分个人投资者很难有机构投资者的时间和精力去深度研究金融市场并对投资的全流程进行精细化管理。

个人投资者的竞争对手不仅有专业的金融知识，还有强大的投研团队——通过实地调研、大数据分析、专家访谈等方式去获取投资第一阶段所需的信息。在信息加工处理上，机构投资者也有一套关于宏观经济、流动性分析、估值比较、行业趋势判断、市场情绪跟踪等复杂的框架体系，以便进行交叉验证，形成最终的投资决策。在投资流程中，机构投资者更多依靠自上而下的投资纪律。例如在基金公司，每一只股票、债券和基金都有严格的筛选、研究、入池和出池流程，基金经理需要在合同约束下进行投资；此外，每个基金根据自身投资目标和策略的设定，还有各自的风控阈值约束，在此基础上再对投资机会进行日常扫描和监测。

个人投资者在信息获取上往往在逻辑性和系统性存在难度，需要避免陷入以下误区：盲目跟风宏观政策，沉迷于短期表现亮眼的投资品种，忽视长期和底层的赚钱逻辑；多靠碎片化信息做出投资决策，很少进行多维度交叉验证和深度分析；更容易受到短期市场情绪的干扰，误把当下热点当作投资机会。在投资决策上，一方面需要避免缺乏纪律约束，一直在“上涨时害怕错过、恐慌中割肉止损、下跌后等解套、微有盈利马上落袋为安”中反复轮回；另一方面，需要避免缺乏整体账户思维，否则可能常常在不知不觉中跟风买入几十只甚至上百只基金或股票，但实际并不了解自己账户的全貌。如果无法遵循逻辑性和系统性，则可能由于缺乏明确的投资目标、时间规划，对自身没有清楚的认知，导致资金期限错配、账户统筹规划和定期复盘缺失，很容易被身边的人和市场情绪左右。

相对于机构投资者而言，如果个人投资者在信息获取上有明显弱势，那在其他方面是否有可以提升的地方？

答案是肯定的。在我看来，一旦个人投资者能够量化自己的投资目标并确定投资期限，那么其最大的优势就是“时间”和对“账户流动性”的把控。机构投资者虽然有一套精密的投资流程和投资纪律，但大部分机构投资者的资金负债端的时间是不确定的。例如，作为一名公募基金经理，我不知道明天或者接下来一段时间资金的赎回量和申购量。如果市场下跌，赎回量上升，组合的股票仓位就会被动上升；如果市场上涨，申购量大幅上升，就会摊薄仓位。此外，如果持仓中机构占比较高，在大幅下跌过程中集中赎回，投资经理就需要被迫卖出，从而产生波动。印象中比较深刻的是在2015年、2016年初市场连续下跌、熔断的过程中，很多基金都面临被迫卖出的尴尬局面。在我的从业经历中，印象最深刻的是2020年春节后的那段时间，因为疫情带来的不确定性，我们都在为基金做提前的流动性安排。但对于个人投资者而言，当市场都在恐慌性卖出时，可能就是最好的机会。

当我们确定了这一优势，也知道了自己在信息获取上存在明显劣势，那么个人投资者最应该做的就是“拥抱Beta”。通过适当的地区分散化、资产分散化的多元资产配置方式，去获取长期更稳定的Beta，把握长期更确定的收益，而不是一直追逐所谓打败市场、获取超额收益的机会。在投资上尽可能控制成本，包括使用指数基金，降低交易频次、拒绝盲目跟风。最后，投资者需要坚守投资纪律，做好定投、再平衡和定期复盘；聚焦长期目标的实现，避免被市场情绪左右，让时间与复利成为我们的朋友。

我们每个人都是这个世界上独一无二的风景线，可以“内卷”，可以学习别人，但终究还是要认识自己、做适合自己的事情。所以，找到适合自己的风险资产配置比例，选择适合自己的方式，拥抱市场收益，控制成本，遵守投资纪律，才是应对当下和未来市场不确定性的关键。

投资有风险，入市需谨慎。