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文|芝芝

编辑|芝芝

一边卖英国电网套现，一边囤积石油，李嘉诚全球能源版图调整，与长和集团“擦肩而过”的巴拿马，最终为自己的选择付出了代价。

在不久之前，李嘉诚家族手中的长和集团，因为巴拿马运河港口事件成为公众的焦点，结果事情还没结束，李嘉诚家族在全球能源版图中的两套操作，再一次将长和推上了舆论的风口浪尖。

巴拿马港口被收回，一纸合同挡不住地缘压力

整件事真正的转折点，其实不在英国，而是在中美洲，长和在巴拿马经营港口已经接近30年，从1997年拿到巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港的特许经营权，到2021年顺利续约至2047年，这本来是一笔极为稳定、且带有明显战略意义的长期投资。

这两个港口卡在巴拿马运河两端，是全球航运最关键的节点之一，每年吞吐量达到377万标箱，占巴拿马全国港口总量的三成以上，无论从商业价值还是地缘位置来看，这都是“压舱石”级别的资产。

但到了2026年初，局势突然急转直下，1月，巴拿马最高法院以“违宪”为由直接判定特许经营协议无效，2月23日，政府更是直接接管港口，把运营权临时交给马士基和地中海航运相关机构。

这种操作本质上就是单方面撕毁长期合同，等于告诉市场，哪怕合同写得再清楚、履约再规范，一旦背后政治风向变了，也可能一夜归零。

更关键的是，这件事并不只是商业纠纷，而是明显带有外部压力的结果，美国长期希望在巴拿马运河一线重新掌控关键基础设施，巴拿马最终选择配合，这直接把长和推到了风险最前线。

长和随后开始国际仲裁，要求赔偿损失，但现实很清楚，钱可以慢慢打官司，资产却已经没了。

这件事带来的冲击，不只是损失两个港口那么简单，而是彻底改变了对“海外基础设施安全性”的判断，过去认为只要是成熟市场、规则清晰、合同完备就相对安全，现在看，这个前提已经不成立了。

对任何一家跨国企业来说，这都是一个警示，地缘政治一旦介入，商业逻辑就不再是决定因素。

卖掉英国电网，不是缺钱，而是开始收缩风险

在这样的背景下，再看长和把英国最大配电网络整体卖掉，就容易理解得多了，这笔交易金额超过105亿英镑，换算下来接近千亿人民币，接手方是法国能源巨头

表面上看，这是一笔“卖优质资产”的操作，因为英国电网本身几乎是教科书级的稳定资产，覆盖伦敦和英格兰东南、东部地区，服务850万用户，电网长度达到19.2万公里，收入长期稳定、波动极小。

正常情况下，这类资产是不会轻易出手的，因为它能持续提供稳定现金流，而且风险较低，但问题就在于“较低”不等于“没有”。

英国能源行业正处在转型阶段，政府监管越来越严格，电价、投资回报率都有明确上限，赚钱空间被锁死，同时政策变化的不确定性在增加。

再叠加巴拿马事件带来的冲击，长和显然重新评估了一件事，即便是在英国这样的成熟市场，基础设施资产同样可能受到政策和政治影响，一旦环境变化，退出难度会很大。

所以这次出售，更像是主动止盈，在资产价值仍然高、市场愿意接盘的时候，把钱收回来，降低不确定性，而不是等风险真正落地再被动处理。

从节奏上看，这是一次有准备的战略调整，把原本配置在低风险、低增长资产里的资金，逐步抽出来，为下一步更高弹性的投资腾出空间。

转向石油产业链，用高波动换更高上限

资金回笼之后，长和并没有选择保守，而是把重心明显转向传统能源，尤其是石油产业链，通过控股加拿大的Cenovus，并推进对MEG Energy的整合，其石油日产量已经突破100万桶，这个规模已经超过一些中小产油国的全国水平，直接进入全球大型私营能源企业行列。

和电网这种“收益稳定但天花板很低”的资产不同，石油行业的特点是波动大，但盈利弹性也大，油价一旦处在高位，利润增长会非常明显。

更重要的是，长和并不是只做开采，而是把上游油砂开采、中游运输、下游炼化和销售都串在一起，形成完整产业链，这种模式可以在不同环节之间对冲风险，同时提高整体利润率。

从协同角度看，这一布局还可以和原有的港口业务形成联动，哪怕失去了巴拿马的两个港口，长和在全球其他港口的网络仍然可以为自身能源运输服务，降低物流成本，提高效率，换句话说，这是在用“产业链控制力”对冲单点风险。

与此同时，巴拿马的做法也带来了反作用，不仅失去了一个长期稳定的投资者，还影响了自身在国际市场的信誉，尤其是在航运领域。

中国沿海港口随后对巴拿马籍船舶加强检查，短时间内就查出大量问题并要求整改，虽然名义上是正常执法，但客观上提高了巴拿马船舶的运营成本和时间成本。

把这些因素放在一起看，就能发现一个更清晰的趋势，企业在调整资产结构，国家在通过规则回应博弈，资本和地缘政治正在重新绑定，过去那种单纯依靠“稳定收益”的投资逻辑，正在被更强调风险和控制力的新逻辑所取代。

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官方信源与链接

长和集团公告：https://www.ckh.com.hk

中国青年网（巴拿马港口接管）：
https://t.m.youth.cn/transfer/index/url/news.youth.cn/gj/202602/t20260225_16526427.htm

澎湃新闻（长和法律行动）：
https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32717641

交通运输部海事局（港口国监督检查）：https://www.msa.gov.cn