一边是激进投资者的低价收购要约，一边是顶级投行给出的翻倍目标价。在资本市场与产业价值的错位中，这家蛋白组学公司选择了拒绝。

2026年的春天，对于蛋白组学领域的独角兽Seer来说，并不平静。

就在上周，一场关于“控制权”的攻防战在纳斯达克悄然上演。面对激进投资者的低价收购要约，Seer董事会罕见地发出了最强音：“No！”

这不仅是一场资本层面的博弈，更是对当下诊断行业技术价值的一次重新校准。当华尔街的短期逐利遇上生物医药的长线研发，Seer的选择，或许能给深陷“估值倒挂”焦虑的IVD从业者们带来一丝启示。

突袭

故事的起因，源于一份并不友好的报价单。

4月24日，Seer的投资方Bradley Radoff和Michael Torok（及其附属机构组成的Radoff‑JEC集团）向SEC提交文件，将其对Seer的收购报价提升至每股2.35美元，并附带或有价值权（CVR）。

这并非他们的初次试探。早在3月，该集团就致信Seer董事会，批评管理层并呼吁公司整体出售；4月13日首次提出每股2.25美元的收购方案后，因未获回应而在4月24日提价至2.35美元。

然而，仅仅三个交易日后，Seer董事会便给出了斩钉截铁的回应：拒绝。

Seer的首席独立董事Nicolas Roelofs在声明中指出，该报价“显著低估了公司的价值（significantly undervalues [the firm]）”，尤其是在考虑到公司极具潜力的增长前景时。

值得注意的是，发出收购要约的Radoff‑JEC集团仅持有Seer约7.6%的股份，却试图推动公司出售。此外，他们还提名了三名董事候选人，意图在即将召开的2026年股东大会上争夺董事会席位。

底气

资本市场上的“恶意收购”往往瞄准的是股价低迷期的套利机会。但在Seer的管理层看来，现在的股价并不能反映公司的真实成色。

就在收购风波发酵的同时，另一则来自投行的消息似乎为Seer的反击提供了注脚。

5月4日，知名投资银行Canaccord Genuity宣布首次覆盖Seer，给予“买入”（Buy）评级，并设定了4美元的目标价——这比Radoff的最新报价高出整整70%。

分析师Kyle Mikson在研报中指出了Seer被资本市场忽视的几大核心价值：

首先是技术壁垒。Seer的Proteograph平台利用纳米颗粒在质谱分析前富集蛋白，形成独特的“蛋白冠”（corona），从而大幅提升蛋白覆盖深度和动态范围。正如Mikson所言，该系统通过扩大蛋白捕获范围、提高重复性和通量，“结构性地降低了采用阻力”。

其次是商业逻辑的验证。Seer正将技术推向大规模人群研究。去年，韩国多家癌症研究机构启动了一项2万例血浆样本的项目，使用Proteograph系统寻找癌症早筛标志物；此外，Seer还与Discovery Life Sciences签订了1万例样本的研究合同。

第三是持续的产品迭代。CEO Omid Farokhzad透露，公司正在开发基于Proteograph SP200的新检测方法，以及自2022年起投入的“下一代检测器”（next‑generation detector），旨在为大规模蛋白组学研究提供所需的深度、精度和规模。

破局

长期以来，质谱技术在临床诊断中的普及受制于高昂的成本和低通量。Seer正在打破这一刻板印象。

在近期的一个案例中，韩国研究团队利用Seer的Proteograph One系统配合Thermo Fisher的Orbitrap Astral质谱仪，实现了每天分析约60个样本、每个样本覆盖约7000种蛋白的通量。更重要的是，Seer的单样本成本自2021年以来已下降约60%。

Farokhzad在接受采访时直言：“早期客户只做几十个样本时会觉得Seer贵，但现在有客户要做1万甚至2万个样本，他们拿到的价格将与Olink和Standard BioTools的亲和法平台极具竞争力。”

这种规模效应带来的成本下降，正是Seer敢于拒绝低价收购的底气所在——随着大样本量项目的落地，单位经济模型正在改善。

启示

当然，Seer并非没有隐忧。

宏观环境的不确定性依然存在。CFO David Horn坦言，NIH和政府资金的波动导致部分学术客户推迟采购；关税政策的不确定性亦对部分业务产生影响。2025年第一季度，Seer虽实现营收420万美元（同比增长35%），但净亏损仍接近2000万美元。

然而，即便在亏损压力下，Seer仍坚持高强度的研发投入。2025年全年研发支出达4390万美元，并计划在2026年推出第四代Proteograph Analysis Suite，加入基于大语言模型的AI交互工具，进一步降低数据分析门槛。

对于诊断行业的从业者而言，Seer此次拒绝收购案提供了一个值得深思的样本：

当一家拥有硬核技术（如纳米颗粒富集+质谱联用）的公司遭遇资本市场的短期看空，是选择接受低价收购以求套现离场，还是坚持独立发展、等待技术商业化拐点的到来？

Seer董事会显然选择了后者。他们押注的是蛋白组学从科研走向临床的必然趋势，押注的是大规模人群队列研究对“无偏倚”（unbiased）技术的刚性需求。

正如Roelofs所言，Seer正在“从零开始构建一个市场”。这条路注定孤独且漫长，但一旦走通，回报将不仅仅是股价上的几美元差价，而是整个精准医疗产业格局的重塑。