“3·15”投资者保护教育宣传活动 | 市场剧烈波动，要不要越跌越买

每当行情剧烈波动，总会有不少投资者开启“越跌越买”模式。尤其是在长期的上涨行情后，很多人都形成了“回调即机会”的思维定式。

然而，投资并非线性逻辑，尤其是对高弹性、高波动的品种而言，盲目地“越跌越买”，反而有可能会陷入“越补越亏、越亏越补”的恶性循环。

既然不是放之四海而皆准的万能策略，那面对回调，到底要不要“越跌越买”呢？我们不妨思考以下3个问题，这将有助于判断操作的合理性。

问题1

支撑行情上涨的因素，还在不在？

判断是否值得补仓，最重要的一步是回归本源，审视行情逻辑是否发生了变化。

从全市场的宏观角度看，市场的上涨不是无缘无故的，而是多重因素叠加作用的结果，例如重大改革措施落地、前沿技术应用突破、流动性宽裕、企业盈利持续好转等等。但是，市场也是动态变化的，当这些利好因素发生边际变化甚至逆转，市场的估值体系也会随之重构。

以2015～2016年的牛市转折为例，在该轮行情后期，随着监管政策的收紧，国内金融市场已经从“加杠杆”转为“去杠杆”阶段，资金大规模退潮。

但当时依然有不少朋友沉浸在牛市惯性中，忽略了市场逻辑的改变，借着回调加大补仓力度，导致亏损的雪球越滚越大。

从更微观的角度来看——例如具体的行业指数或是某只基金，道理同样适用，即关注底层标的的基本面情况。如果基本面恶化，那么下跌很可能没有尽头。值得通过“越跌越买”来摊薄成本的前提，是“买对了”，投资的是具备长期成长潜力的行业或公司。

问题2

所投资的标的，估值是否合理？

一方面，回调并不等同于低估。例如，有些指数即便是经历了一轮回调，但估值仍可能处于较高区间，盲目抄底也可能“抄在半山腰”，并未真正买在低估值区域。

另一方面，低估值也不完全等同于好机会。有时某类资产的估值虽然长期处于低位，指标看起来很诱人，但我们要学会透过现象看本质——造成低估值的原因是什么？是市场泥沙俱下形成的错杀，还是因为基本面持续恶化、行业前景衰退带来的必然结果？对于那些失去长期投资价值的标的，“越跌越买”不是明智的选择，反而是掉进了“低估值陷阱”。

利用估值指标辅助决策，核心在于寻找“盈利持续增长+估值合理”的标的，确认该标的在长期是具备竞争力和盈利修复能力的。只看低估值，为了博反弹而忽视资产本身，实质上是一场高风险的投机赌博，而非理性的投资加仓。

问题3

若持续投入，会不会超出自身风险承受能力？

“越跌越买”最常见的误区，就是在单一赛道上过度集中，最终突破了合理的配置边界。

在上涨行情中，高弹性、高波动的品种由于赚钱效应更明显，投资者更容易产生路径依赖，就算遇到回调，也认为是短暂的调整，反而趁机加大仓位。而持续的投入，则进一步提高了相关资产的持仓比例。

仓位过重很容易带来心理压力。假设我们正在投资某个指数，该指数基金占总资产的50%，那当它回撤20%，总资产的损失就是10%；但如果该基金仅占总资产的10%，同样的跌幅对总体的影响就只有2%。显然，这两种比例结构带来的心理压力，是完全不同的。

再者，当行情转向回撤时，随着“越跌越买”仓位加重，浮亏也会随之扩大，很有可能会吞噬掉前期积累的利润，甚至本金。最坏的结果，就是亏损最终超出风险承受能力，投资者被迫割肉离场，倒在黎明前。

因此，“越跌越买”的操作得遵循一定的纪律：一是要设置总投资额，把投资目标在组合中的比例控制在合理区间；二是要把握补仓节奏，避免在下跌初期就过早地重仓介入，可以将资金分成若干份，按计划“打出子弹”。

投资小Tips

除了通过以上3个问题判断“越跌越买”的合理性，下面也和大家分享2点投资小Tips。

第一，减少“回本执念”，坦然接受调仓。在面对亏损时，很多朋友会有一种“在哪跌倒就要在哪爬起来”的执念，试图通过不断补仓来回本。但如果一个标的不再具备长期的竞争力，适当调仓可能比固执补仓更明智。A品种的亏损，完全可以通过B、C、D赚回来。

第二，树立“组合思维”，重视资产配置。可以将高风险、高波动的资产（如权益类基金），与低风险、低波动的资产（如货币、纯债类基金）进行合理搭配，形成互补的投资组合，从而平滑账户整体波动，帮助投资者保持平和心态。

风险提示：本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。市场有风险，投资须谨慎