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一场烧光近千亿的外卖补贴大战，终是走到了熄火的节点，曾经的行业一哥美团成了这场战役里最显眼的买单者。

全年营收涨了8%，净亏损却飙到234亿，平均每天一睁眼就亏掉6000多万，核心业务利润蒸发600亿，股价跌去近半，这样的成绩单背后，是美团在补贴大战里的全力防守，也是整个外卖行业内卷过后的集体反思。

如今补贴退潮，大额优惠券消失，美团终于开始踩下止损的刹车，只是这场烧钱大战留下的，除了消费者对低价外卖的怀念，还有行业对竞争逻辑的重新思考。

01/补贴退潮

那个个位数就能吃一顿外卖，接近免费薅平台羊毛的日子，彻底一去不复返了。

这一切是去年那场轰轰烈烈的外卖大战，各大平台在数月内烧掉近千亿资金，靠着疯狂的补贴抢占市场，创造了国内互联网历史上投入最多、影响最广的价格战。

只是这场烧钱游戏没有赢家，平台烧光了资金，消费者尝过了甜头，最终却只能面对补贴退潮的现实。

而官方转发相关文章的动作，更是给这场内卷式竞争按下了暂停键，外卖行业的价格战，终究还是走到了尽头。

消费者的戒断反应来得猝不及防，却也在意料之中，毕竟没有哪家企业能一直靠着烧钱维持运营，当补贴的潮水褪去，露出的还是行业发展的本质。

对于美团来说，这场补贴大战的代价尤为沉重，为了守住市场，它不得不跟着投入巨额补贴，而这也直接导致了其全年业绩的巨亏，低价外卖的落幕，既是消费者的遗憾，更是美团止损的必然选择。

3月26日美团发布的2025年财报，成了这场外卖大战最直观的成绩单，这份在官方释放行业降温信号后发布的财报，看似踩准了市场节奏，却藏不住背后的狼狈。

全年3648.55亿的营收，同比增长8.1%，在激烈的竞争中能实现营收增长，本是一份不错的答卷，但234亿的净亏损，却让这份增长显得毫无意义。

这个数字意味着，美团在2025年净利润同比下滑165.2%，平均每天亏损超过6000万。

更让人揪心的是，曾经为集团创造超500亿经营利润的核心本地商业板块，也在这场大战中由盈转亏，亏损约69亿，一年时间利润蒸发近600亿。

这些亏掉的钱，绝大多数都化作了补贴，投入到了这场没有硝烟的市场防守战中。

2024年的外卖市场，美团独占65%的份额，是当之无愧的行业一哥，而当京东下场入局，阿里系全力进攻，美团自然成了众矢之的。

作为防守方，美团的压力远大于进攻方，对手只需要在局部区域发力，美团却要为了守住整个市场全域防御，付出的成本可想而知。

即便如此，美团还是没能守住全部的市场份额，截至2025年11月，其市场份额已缩减至50%左右，阿里系升至42%，京东也拿下了8%的市场，这场防守战，美团赢了阵地，却亏光了利润。

即便美团高管直言，公司用远低于同行的亏损稳住了五分之三以上的市场份额，是烧钱效率最高的一方，但市场并不买账。

从股价就能看出端倪，即便在官方释放信号后美团股价暴涨10%，但相较于补贴大战开始前，其股价依然跌去了46.7%，从162.6港元跌到86.7港元。

因为市场清楚，这场大战证明了美团的外卖护城河并非坚不可摧，只要有足够的资金投入，市场格局就有可能被改写，而这也是对美团未来发展的最大质疑。

02/野心藏不住

就在外界都在为美团234亿的巨亏唏嘘时，财报中另一笔260亿的支出，却让人们看到了美团止损之外的布局。

这是其2025年的研发投入，同比增长23%，即便在巨亏的情况下，美团依然没有缩减研发开支，这份坚持的背后，是其早已跳出外卖赛道的野心。

在大多数人的认知里，美团就是一家外卖公司，毕竟人们打开美团的初衷，大多都是为了点外卖，但这份认知早已与现实脱节。

如今的美团，早已不是那个只做外卖的平台，而是将触角伸向了机器人、新能源、半导体等多个新兴领域的科技巨头，就连当下大火的宇树科技，美团都是其最大的外部投资者。这些布局的背后，都是真金白银的研发投入，而AI，更是美团布局的核心。

从2025年底开始，美团的内部运营就已经彻底AI化，新代码的AI生成率达到52%左右，在AI领域的投入，美团堪称闷声干大事，其投入规模甚至位居国内企业前列。

而美团的目标，是为核心本地商业体系搭建一个完整的AI底座，打造一个能精准理解用户需求的超级AI入口。

简单来说，未来当你想和朋友找一家符合口味、位置合适、停车方便的餐厅时，无需自己翻找，美团的AI会根据你的需求、消费习惯以及平台积累的海量数据，精准推荐最合适的选择，省去所有筛选的时间成本。

这正是美团的止损之道，外卖业务的补贴大战终会结束，但基于本地生活的生态布局才刚刚开始。

美团清楚，单纯的外卖竞争没有未来，只有通过技术升级，打造更高效的本地生活服务体系，才能真正建立起不可撼动的护城河，而260亿的研发投入，就是为这份未来买单。

03/新开始

美团开始止损，补贴大战逐渐熄火，并不意味着外卖行业的竞争就此结束，反而标志着行业竞争逻辑的彻底重构。

如今的外卖赛道，早已不是单纯比拼补贴、抢占订单的时代，对于美团、阿里系、京东这三大巨头来说，外卖业务早已不是一门独立的生意，而是一个源源不断为旗下产品矩阵输送用户的流量入口。

这也是为什么即便烧钱巨亏，各大平台依然不愿放弃外卖赛道的原因，外卖作为高频的消费场景，能触达海量的用户，而这些用户，会成为平台其他业务的潜在消费者。

从这个角度来看，外卖业务的烧钱与回报，早已不能用单纯的营收和利润来衡量，能否通过外卖业务实现用户沉淀，进而完成整个生态的布局，才是各大巨头真正的竞争核心。

美团的止损，正是看清了这一点，与其继续在补贴大战里内卷，不如将资金投入到技术研发和生态搭建中，用AI重构本地生活服务体系，让外卖业务成为生态的入口，而非竞争的全部。

而对于整个行业来说，这场烧光近千亿的补贴大战，也让所有参与者明白，低价竞争终究是饮鸩止渴，只有依靠技术创新、提升服务效率、完善生态布局，才能在行业的下半场竞争中站稳脚跟。

如今的美团，一边为补贴大战的代价买单，一边加紧布局未来，234亿的巨亏是过去的结果，也是未来的起点。

而外卖行业的玩家们，也都在这场大战后开始调整策略，补贴退潮后，真正的竞争才刚刚开始。

对于消费者来说，低价外卖的时代虽然落幕，但更高效、更精准的本地生活服务，或许才是更值得期待的未来。

毕竟，没有哪家企业能一直靠烧钱服务用户，只有健康的行业发展，才能带来长久的服务价值。