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万万没想到，2026年春夏之交，被爆炒的光伏行业“龙头”居然会是它。

事实上，最近几年，整个光伏产业链的日子都不好过，不但龙头企业仍陷入大面积亏损无法自拔，而且很多千亿级企业的股价都已经腰斩再腰斩。

但是，意外却发生了，已经连续8年亏损、累计亏掉10亿元的公司，股价却突然一飞冲天。它就是曾经的“三五互联”，如今的琏升科技。

4月22日，琏升科技的股价冲到年内新高18.78元的高位，近日虽略有调整，却仍在高位运行，其年内涨幅已高达160%，在全市场100多家光伏概念股中，排名第一。

让投资者百思不得其解的是，这家连续亏损8年的公司，凭什么就突然被各路资金疯狂追捧？到底是“困境反转”了，还是又一次资本市场的概念炒作？

需要警惕的是，这家公司在历史上屡次上演这种故事，被深套、割肉的投资者更是不计其数。尤其是在2015年的大牛市，它曾经在短时间内就暴涨近10倍。然而，高峰之后，剩下的都是漫漫下跌路，十年间不知道坑杀了多少投资者。

1、琏升科技，“概念炒作时代”的经典样本

事实告诉我们，琏升科技，其实就是A股“概念炒作时代”的一个经典样本。它的身上，几乎浓缩了过去十几年A股所有最典型的投机逻辑，包括题材切换、热点接力、壳价值幻想、小市值拉升、游资抱团、、产业故事、技术革命预期、高杠杆扩张、连续亏损后的反转幻想等等等等。

读懂了它的故事，对于我们避免踩坑、增加生存几率，非常有用。

客观地说，在股市里，最机会做梦。每当你在这类股票上以为自己是在“投资未来”时，大概率，只是又一次卷入了情绪泡沫。那么，这一次，历史究竟会再次重演？还是真能创造奇迹？下面，我们就好好拆解拆解。

很多人第一眼看到琏升科技的走势，都会产生一种错觉：“是不是公司基本面突然爆发了？”但是，如果你仔细看看财报，就会发现，现实远没有股价那般美好。

根据公开的数据，2018—2025年，琏升科技已经连续8年亏损，累计归母净利润亏损约10.1亿元，2025年更是继续亏损1.31亿元，光伏业务毛利率甚至为负，公司净资产已大幅缩水。

在2025年，琏升科技公司的光伏业务已经出现非常明显的问题：由于光伏行业严重内卷，导致组件价格暴跌、电池片盈利恶化，而海外扩张也没能真正改善利润。公司年报甚至显示，光伏业务毛利率已经跌到-48.66%。

翻译过来就是，产品卖得越多，可能亏得越多。这并不只是琏升科技的问题，而是目前很多二三线光伏企业共同面临的困境。

那么问题来了，既然基本面这么差劲，市场究竟在瞎炒什么？答案很简单，市场炒的，是它的美好“预期”。

这里要多说一句，A股市场很多妖股的暴涨，本质上都看的不是公司价值，而仅仅是“预期交易”，尤其是在行业周期底部时更是如此。毕竟，越差的行业，越容易诞生“困境反转”的故事。

琏升科技这轮上涨，核心逻辑其实挺多，包括，首先，光伏行业早就已经陷入“至暗时刻”，资金赌“周期反转”是随时会发生的事。资本市场历来有一个经典规律，那就是，最赚钱的时候，往往发生在行业最绝望的时候。因为，行业寒冬，往往对应着估值底部。

琏升科技这种市值小、弹性大、亏损严重却股性活跃的公司，尤其容易成为游资炒作的对象。资金很聪明，他们知道真正的大资金很难拉动隆基、通威这种千亿巨头，但是像琏升科技这种市值只有几十亿的小票却是手拿把掐。

尤其是，琏升科技一直在强调自己押注的是HJT异质结路线，给了市场巨大的想象空间，这其实是本轮炒作最核心的产业逻辑。

由于公司不断强调自己的HJT效率提升、降本空间、高功率组件和下一代技术路线，在股价上涨的过程中，越来越多的资金开始幻想，如果未来HJT真的就成了主流，琏升科技岂不是要逆袭？

2、琏升科技身上充满了炒作资金的想象力

所以，我们必须注意到，在琏升科技身上，市场炒的并不是当下的利润，而是“万一它成了呢”。毫无疑问，A股最擅长炒的就是这种“万一”。

问题在于，历史已经一再证明，光伏行业里，“技术路线”从来都不是稳赢的。在过去这些年，从PERC到TOPCon、HJT、BC、钙钛矿，热点被轮番爆炒，最后都是一地鸡毛。

要知道，这个行业，真正赚到钱的公司，往往不是技术最先进的，而是成本控制最强、融资能力最强、规模最大的。

一直以来，很多人容易低估“小市值”的威力。但是，小盘股最大的优势是容易拉爆。所以，游资最喜欢这种股票，因为，只要几亿的资金就能明显改变其走势，不但容易形成连续涨停，更容易吸引散户跟风。

在股市里，很多散户有一种天然心理，他们面对这种困境低位股，老觉得“已经亏成这样了，还能差到哪里去？”，于是，越是亏损的股，越容易被他们幻想成“反转”。

这种票一旦启动，最容易让人产生“复制当年某某10倍股”的幻想，这恰恰是A股最危险的心理陷阱之一。要知道，真正的大牛股，大概率业绩是越来越好。而妖股往往是故事越来越大。

2025年以来，股市一个明显的变化就是，机构抱团越来越难。于是，市场重新回到题材、小票、弹性、情绪。尤其是在成交量回暖时，很多资金又开始追求短期爆发力，而琏升科技，几乎完美符合他们的想象。你一定要给我记住了，所有的“妖股模板”都符合的股，自然会成为资金情绪出口。

如果你熟悉琏升科技的前世今生，就会发现，十年前的2015年，它所上演的疯狂比现在夸张的多。

3、琏升科技炒作史，所有投资者都应该学的风险课

当年的琏升科技还叫“三五互联”，那一轮，它曾经从几元钱一路暴涨接近10倍。那个时代有多疯狂？只要名字里带：互联网、云计算、游戏、在线教育、社交、移动互联网，鸡毛也能炒上天。而三五互联，正好踩中了“企业互联网+社交+云办公”的概念。

那炒完之后呢？当然是股价一路崩塌。因为，最终决定一家公司的股价的，还得是实实在在的盈利能力。

在A股里，当股价上涨的时候，人人觉得自己是“价值投资”。等熊市降临、泡沫挤破，你才猛然发现，一切只不过是击鼓传花。

过去的十年，更名后的琏升科技，几乎是“概念切换教科书”。互联网不行了，就转别的。这些年，它蹭过：SaaS、云办公、在线教育、直播、游戏、元宇宙、光伏、新能源。哪里火了，它就往哪个方向靠。为什么会这样，因为很多小市值公司最大的生存方式，就是不断寻找新故事。只要还能讲故事，就还有融资能力。于是，公司的概念就不断切换。

那，为什么每次都会有人那么多人上当受骗？因为人性亘古不变。

琏升科技的这一轮上涨，和2015年有许多相似之处，都在讲未来、讲技术革命、讲产业升级、讲想象空间。如果是在股价上涨之初，早信早发财，等股价飞涨起来，再信，就要准备接盘啦。

现如今，琏升科技最大的价值，不是它能不能继续涨，而是它给所有的投资者都上了一课，那就是，永远都不要把“概念”当“价值”，永远永远不要高估自己逃顶的能力。