这是熊猫贝贝的第3816篇原创文章

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在中国，每一次规则层面的调整变化，都对应着必然的经济和行情波动影响。

2026年4月24日，周五，有一个规则动向，因为是在盘后交易时间以外出现的，可能被很多人所忽略了：

4月24日晚，沪深北交易所修订发布交易规则。

这篇文章，既算分享，也算讨论，将基于对三大交易所同一天发布的修订规则内容详细梳理，并结合旧版内容的修改调整，对此次新规发布可能给后续市场带来的逻辑变化，行情影响，操作引导，进行一次有深度，有态度，有依有据的专题讨论和分析研究。

想要在国内金融市场有所斩获的朋友，这篇文章一定不能错过。

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一次梳理到位：国内三大交易所同日发布新规，具体是个什么情况？

4月24日晚，深交所发布深化创业板改革首批配套业务规则，包括修订的创业板股票上市规则、交易规则、证券发行与承销业务实施细则，以及新制定的预先审阅指引。

同日晚间，沪深北交易所修订发布交易规则。根据公告信息，交易规则将于7月6日起正式实施，为市场主体进行适应性调整、做好技术准备预留过渡期。

以下为大家梳理一下本次三大交易所最新公布的规则调整情况内容：

• 上交所表示，修订发布主板和科创板《股票上市规则》《规范运作指引》及配套规则，进一步提升董秘履职能力和水平，强化上市公司董事、高管和控股股东、实际控制人等“关键少数”责任。

本次规则修订主要内容包括：

一是落实衔接《上市公司董事会秘书监管规则》，进一步厘清董秘职责范围，提高董秘任职要求，强化董秘履职约束，健全董秘履职保障，规范董秘履职行为，推动董秘进一步发挥积极作用。

二是完善董事、高管履职管理，要求上市公司根据《上市公司治理准则》制定董事、高管激励约束机制，明确董事、高管的赔偿责任，细化董事参与决策的履职要求等。

三是规范控股股东、实际控制人行为，进一步规范同业竞争等事项，对于控股股东、实际控制人同时担任公司董事长和总经理的，要求公司合理确定董事会和总经理职权并做好信息披露。

本次修订还优化了上市公司合并机制，规范上市公司预重整相关事项的信息披露。此外，根据上位规则，在发布通知中明确董秘任职、兼任调整的过渡期等新旧规则适用衔接安排。

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深交所表示，修订主板、创业板《股票上市规则》和《规范运作指引》，于4月24日正式对外发布。

本次修订内容主要包括：

一是强化董秘职责定位。进一步细化董秘在组织公司信息披露工作、促进公司治理合规和推动内外部有效沟通等方面的职责。

二是健全董秘履职保障。要求将董秘履职嵌入公司日常经营管理流程，明确董事、高管、公司有关部门应当积极配合董秘履职，完善履职不畅的报告机制。

三是完善董事、高管任职管理。严格董秘任职资格，要求董秘应当具备履职所必需的工作经验。规范董事、高管选聘及解聘程序，防范不适格主体任职。

四是加强董事、高管履职监管。细化董事、高管忠实勤勉义务，强化董秘兼任管理，加强董秘履职内部约束和责任追究机制。

五是规范控股股东、实际控制人行为。明确控股股东、实际控制人及其控制的其他单位不得从事可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争，强化对从事非重大不利影响同业竞争的披露要求。

此外，根据上位规定，在发布通知中明确董秘任职、兼任事项的过渡期等新旧规则适用衔接安排。

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北交所宣布，于2026年4月24日发布了修订后的《北京证券交易所股票上市规则》（以下简称《上市规则》），并对规则衔接安排作出规定。

本次《上市规则》修订内容主要包括落实《董秘规则》要求、强化公司治理要求、增加严重异常波动相关监管安排三个方面。

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整体来看这轮交易规则修订并不是某一项单独制度的调整，而是围绕市场运行机制的一次系统性完善。

无论是盘后固定价格交易的扩围，还是ST股票价格限制的调整，背后都指向同一目标，即提高市场价格发现效率，优化资金参与环境，推动交易制度更适应机构化、长期化的发展趋势。

基本情况就是这样，规则公告在各大交易所官网和官方媒体都有公示，机构自然不用多说，肯定有对团队去专题研究分析的安排，这里特别建议有参与市场，并且有兴趣，有耐心的朋友们，对于这次的规则调整，予以重视，找一下原文仔细看看。

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和上一版规则对比，这一次的新规，有哪些亮点值得重视？

没有对比，难言变化，接下来，就用新旧对比的模式，对本轮三大交易所的规则调整，进行一个详细分析：

• 上海证券交易所发布的最新交易规则（2026年7月6日起正式实施），主要三个关键：

1、盘后固定价格交易方式适用证券范围由科创板股票扩展至全部A股和交易型开放式基金；

2、基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价；

3、将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%。

• 深圳证券交易所发布的最新规则调整对比：

一、上市条件（最核心：新增第4套标准）

2025旧版3套标准，必须盈利或高市值硬科技：

1、标准一：2年净利为正、累计≥1亿，近1年≥6000万；

2、标准二：市值≥15亿、近1年净利正、营收≥4亿；

3、标准三：市值≥50亿、营收≥3亿（无盈利要求，硬科技）；

2026最新版：4套标准，新增“高成长/高研发”通道（无盈利要求）。

新增标准四（二选一）：

1、高成长：市值≥30亿、营收≥2亿、3年复合增速≥30%；

2、研发驱动：市值≥40亿、营收≥2亿、3年研发累计≥1亿且占比≥15%；

适用：新型消费、AI、低空经济、先进材料等未盈利新质生产力企业；

区别：第4套比第3套门槛更低（30/40亿与50亿区别），覆盖更早阶段企业。

二、公司治理（严管董秘）

2025旧版如下：

董秘：可兼职，空缺期最长9个月；

实控人：禁止资金占用、违规担保，但处罚力度弱。

2026最新版（2026年5月2日4起施行）：

董秘：必须专职+持证+能力达标；空缺期缩至6个月，逾期影响信披/再融资；

实控人或控股股东：违规可限制表决权、强制减持，强化追责；

同股不同权：仅限科技创新企业，收紧适用场景，强化中小股东保护。

三、退市规则（更清晰、更果断，取消暂停上市）

2025旧版：

财务退市：连续2年亏损→ST，第3年→退市（有暂停上市环节；

交易类退市：股价<1元或市值<3亿，连续20日退市。

2026最新版：

财务退市：1年净利负+营收<1亿或净资产为负，直接退市，取消暂停上市，风险警示后快速退市 ；

重大违法：欺诈发行或财务造假，直接退市，永不上市；

并购退市：取消上市委审议，证监会批复+实施即可，提升重组效率 。

四、信息披露（更严更细，压实责任）

2025旧版：

业绩预告：净利波动±50%需预告，口径较宽；

关联交易：金额标准较宽松，审核流程简化。

2026最新版：

业绩预告：亏损或大增或大减必须预告，触发条件更明确，杜绝模糊地带；

关联交易：分级更细，独立董事事前认可+股东大会回避表决，严防利益输送；

信披违规：追责更严，罚款上限提高+责任人市场禁入，

五、发行与并购（更灵活，支持成长）

2025旧版：

再融资：小额快速审核周期长，条件偏严；

股权激励：范围窄、授予比例上限低。

2026最新版：

再融资：小额快速融资更便捷，审核周期缩短，支持研发投入与扩张；

股权激励：放宽至核心技术人员或骨干，授予比例上限提高，绑定团队；

并购重组：简化审核，支持产业链整合+科技并购，鼓励做强主业 。

总结起来就是：上市更包容（新增新质生产力通道）、治理更严格（董秘+实控人强监管）、退市更果断（取消暂停）、融资并购更高效，全面适配“三创四新”企业成长。

• 创业板方面：

一、做市商机制：

2025旧版：创业板没有做市商制度，全靠散户、机构、游资竞价撮合，小盘股容易流动性差、波动大；

2026最新版：正式引入做市商，券商持续双边报价，提高流动性、减小“闪崩”“拉爆”风险。

二、大宗交易：

2025旧版：

时间：15:00–15:30（收盘后才能做）；

方式：盘后协议成交，盘中不能走大宗通道。

2026最新版：

时间：9:30–15:30全天可做，盘中就能实时大宗成交，对大资金更方便，减持、接盘不用等到收盘。

三、盘后定价交易：

2025旧版：

仅部分创业板标的可用盘后定价（15:05–15:30）；

规则：按收盘价、时间优先撮合。

2026最新版：

全面扩容，创业板所有股票/存托凭证都能做盘后定价。

四、新旧版总结：

2025旧版：无做市商、大宗只能盘后、盘后定价标的少，整体偏“散户化、波动大、大资金不方便”。

2026最新版：有做市商、大宗全天可做、盘后定价全覆盖，更“机构化、稳波动、对大资金友好”。

值得关注的规则调整对比如上，内容有点多，不过绝对值得大家花点耐心和时间去了解哪里进行了调整。

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影响分析：新规落地以后，将给国内市场带来怎样的影响和想象力？

稍微有点市场经验，或者国内股市投资经历的朋友都应该知道，每一轮的规则调整，对应都会有直接关联收益和结构的变化和影响。

但是这一轮国内三大交易所同频调整规则，是不能盯着规则的变化去死磕，因为非常容易陷入一个“当局者迷”的自我认知陷阱。

有些逻辑变化，不是拍脑门和自以为是，甚至券商机构那套看着高大上的分析框架就能看明白的。

跳出国内的资本市场，结合国内经济环境的一些情况，可能得出的结论，更具有说服力。

几个经济关联动向：

第一，2026年国家财政的超长期国债已经于4月份正式开始发售；

第二，各地城投公司限期清零，地方债务中的隐形债清理，即将迎来攻坚关键阶段；

第三，一季度国内经济开门红，国内就业数据情况却出现了承压表现；

第四，居民部门消费信心迎来持续几个月的淡季。

……当然，还有很多可以关联的情况，这里就不一一例举了。

请问：基于如此的基本面情况，以及国家宏观层面的资金调动操作，接下来，国内的金融市场走向，从理性出发，会怎样？

承压，波动，是没有争议的结论。

回到这一轮国内三大交易所进行规则调整并且公布实施的节点来看，国家做事，肯定讲究一个提前量和配合形势，那么调整的意图，就很好理解了，那就是通过规则的调整，来为接下来的市场承压，进行一个缓冲。

目前国内A股在4000点以上位置，市场运行情况基本平稳，从国家的角度，规则是服务市场管理的工具，所以，国家用规则搭好台子，让机构和头部资本接下来争气一点的意思，就很清晰了。

大家仔细体会，是不是这么一个意思？

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写在最后：

从普通人和散户的角度出发，该怎样理解这一轮规则层面的调整意图？

文章最后，回归普通人和散户群体的角度，分享几点个人的思考和观点，不一定对，权当抛砖引玉，攻大家进行一个讨论和参考就好：

首先来说，接下来的这几月，特别是到年中分界的6-7月份，要对于市场可能出现承压下调的情况，做好现实和心态上的双重准备。

其次，重点关注投资资本，特别是“国家队”的仓位管理，至关重要。

接下来，要谋求安全，肯定不是看情绪和热点的变化，而是要看压舱石的态度。

短线赌徒的思维和玩法，对于绝大多数普通散户来说，是难以承受的风险。

最后一点，国家通过规则引导市场往“机构资金”主导的意图，值得所有市场散户，以及对市场有兴趣的群体，高度重视。

在美股的交易结构中，机构（ETF、基金、养老金）长期主导定价。

在1945年前，美国股市主要由散户构成，家庭持股比例高达93%以上。这一时期，散户是美国股市的主要参与者，他们通过直接购买股票来参与股市投资。

然而，随着时间的推移，散户在股市中的占比逐渐下降。这一变化主要是由于机构投资者，如共同基金、养老金等的持股比例不断上升。这些机构投资者拥有更专业的投资知识和更大的资金规模，能够更好地进行资产配置和风险管理，因此逐渐成为了股市的主要力量。

到2024年，美国三大证券交易所个体散户日均成交量仅占总体成交量的11%左右，这表明散户在股市中的活跃度已经大大降低。同时，根据相关数据，散户在股市中的占比也已经降至10-20%的范围内，进一步印证了散户主导向机构主导的转变。

这一转变不仅反映了股市投资者结构的变化，也体现了美国股市监管政策的改革和市场的成熟。例如，注册制的实施、退市威慑、杠杆限制等措施，都有助于提高股市的透明度和稳定性，推动股市从散户主导向机构主导的转变。

那中国这边是什么情况？

中国A股市场交易量与定价效率之间是反比关系，交易量越大，定价效率反而越低。

核心原因是散户占主导的投资者结构。

目前A股 60% 的交易量由个人投资者贡献，但这些交易普遍缺乏“信息含量”。

高效定价的前提是专业的机构投资者之间的交易成为市场主导。

用学术语言讲，散户交易属于“噪音交易”。

要提高A股市场定价效率和股价的信息含量，改变投资者结构是关键。

研究机构是否靠谱，资金管理是否专业和具备持续性，肯定比研究一个股票有没有潜力更容易。

这或许，就是国家期待国内股市走向成熟的一系列步骤中的关键一步尝试。

如果资金量不大，且不具备专业投资基础素养的群体来说，以上的趋势信号，值得大家仔细体会理解一下。

研究人性和机构是否靠谱，永远比在信息差明显的环境中，在垃圾堆里面淘金来的靠谱。

大概就聊这么几点，周末时间，和各位读者朋友们，进行一个分享。

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