亏损超200亿，一代彩电龙头跌下神坛！电视机年销量曾突破千万台

2026年A股年报季刚落幕，家电板块里有一份成绩单让不少老股民看着心里咯噔一下——康佳，那个陪伴了几代中国家庭的深圳老字号，正式被冠上了＂ST＂的前缀。46年的招牌，四年时间就被亏损的雪球滚到了退市警示线上。

这事儿，值得掰开揉碎聊一聊。先把账面上的窟窿摆出来。2025年康佳营收98.35亿元，同比下降11.51%，归母净利润亏了125.82亿元，比上一年亏损扩大了237.73%。

把2022年到2025年四年账目连起来看，累计亏损约195亿元，再算上2026年一季度的1.84亿元，两百亿的门槛稳稳跨过。2026年一季度末，公司净资产为-62.56亿元，资产负债率飙到131.09%。

这句话翻译过来——账上的欠款已经比全部家底还厚。审计机构在年报里明明白白写了：存在可能导致对持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

看到这些数字，我第一反应不是震惊，而是想问一句：一个曾经年销电视机破千万台的行业龙头，怎么会滑得这么彻底？先讲讲康佳的老底子。

1992年登陆深交所，是A股彩电第一股；1999年推出国内首台自研高清数字电视，同年营收破百亿，成为深圳第一家百亿级工业企业；2003年到2007年连拿五年国内彩电销冠，和长虹、TCL一起坐稳行业头把交椅。

那个年代走进任何一家电器城，康佳几乎都是C位摆件。这是实打实的国民品牌。真正的分水岭出现在2007年前后。全球彩电行业迎来一次大换血——CRT显像管走进博物馆，液晶面板登上主舞台。

这种技术换代的窗口期，行业里嗅觉灵敏的玩家都在拼命往产线升级和上游面板厂里砸钱。TCL去投华星光电，往产业链上游扎根；海信一门心思搞画质芯片和自研主板。康佳呢？把大把资金投进了产业园区建设。

一步没跟上，接下来就是步步跟不上。我一直觉得，制造业最残酷的地方就在这儿——技术拐点面前，选错方向的代价不是短期的业绩下滑，而是一整代竞争力的丢失。液晶时代康佳被迫卷入低端价格战，从此再没缓过神来。更要命的是选错技术路线之后的＂补救动作＂。

这些年康佳把业务触角伸到了房地产、半导体、环保、金融投资，几乎能想到的赛道都插了一脚，唯独主业彩电这块越干越没存在感。这就是典型的多元化陷阱——主业不行了，管理层慌了，四处去找新故事，结果每条线都没做深。

历史上这种案例并不少。柯达当年掉队不是因为它不懂数码，恰恰是因为它太懂数码但舍不得胶片；诺基亚不是没做过智能手机，是塞班系统被自己拖着不放。老龙头掉队的共同点，是把过去的成功当成路径依赖，把新赛道的探索当成主业的救赎，最后哪头都没抓住。

康佳走的，是同一条弯路。这个判断有数据支撑。2025年彩电业务收入降到41.92亿元，同比下降16.62%，毛利率是-2.11%。

每卖一台电视都在赔钱——这才是最让人皱眉的信号。看家本领卖得越多亏得越狠，说明产品在市场上已经没有任何议价能力。

同期白电业务下降7.56%，半导体及存储芯片业务下降4.69%，唯有PCB业务勉强增长10.19%。至于被寄予厚望的半导体条线，2025年上半年收入才0.97亿元，管理层自己承认仍处于产业化初期，尚未实现规模化和效益化产出。

品牌认知层面的滑落，比财务数据更值得警惕。2025年国内电视市场品牌整机出货量3289.5万台，康佳被挤出前四，掉到了第二阵营。

现在的年轻人买电视，第一反应是海信、TCL、小米，讲究点的直奔索尼、三星，康佳更多成了长辈茶余饭后的怀旧词。品牌一旦从主流消费清单里消失，回归的门槛会呈几何级数上升。这一点，比账上的百亿亏损更难修补。再看那份触目惊心的125亿巨亏是怎么来的。

年报里写得清楚——2025年计提资产减值准备合计76.97亿元，包括应收账款坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备等，对当期经营性现金流无影响。我倾向于把这份亏损理解成一次＂扫房子＂。

华润入主之后，把过去十几年积压的应收账款、存货、投资失误一次性亮相清算，账面上难看，但把家底盘清楚了，后续起步才有干净的起点。这种＂洗大澡＂的手法，在国企重组里是老套路——先亏个够，再谈复苏。

看康佳的账，得学会分辨哪部分是经营性失血，哪部分是历史包袱一次性出清。再聊聊华润这个新东家。

2025年7月，原控股股东华侨城集团及其一致行动人将所持全部A股及B股股份无偿划转至中国华润指定的下属企业，华润系合计持有康佳30%股权。

2025年8月15日，康佳专业化整合发布会在深圳举行，正式成为华润集团旗下科技与新兴产业板块的业务单元。同一天，康佳与小米集团、彩虹光电、惠科光电等产业链上下游签署了深化合作协议。

真金白银也在陆续到位。2025年8月控股股东出借21.70亿元用于归还华侨城借款本息，关联方华润股份出借不超过18亿元短期循环借款，2025年底控股股东再拿出50亿元用于永续债融资。

三笔加起来近九十亿的输血，先把眼下的窟窿糊住了。华润为什么愿意接这个烫手山芋？我的判断是——这不是慈善收购，是一次精准的战略卡位。

华润手里有华润微、长电科技这些半导体资产，康佳有存储封测、PCB、显示面板，凑齐了从材料、设计、制造到终端、渠道的完整链条，这是国产替代的一副现成牌。

康佳的KONKA品牌能补齐华润在家电终端的空白，还能联动华润万家的零售渠道、华润置地的智慧地产切智能家居。至于PCB这块，本身就是汽车电子和服务器的刚需，能和华润微电子的车规芯片协同，切入新能源汽车供应链。

把这几条线拉通看，康佳不再是一家单打独斗的家电厂，而是华润产业版图上的一块拼图。内部治理也在动大手术。

2026年1月原董事局副主席周彬、原副总裁李宏韬同日被调查；5月又有集团其他业务管理部副总经理杨赛清、康佳芯盈半导体科技（深圳）有限公司原副总经理李彦波涉嫌严重违纪违法被查处。历史遗留的内控漏洞在被一并清理，新老班子的交接干得相当彻底。

到这里，问题就聚焦到最后一层——康佳还能翻身吗？我的判断分三层。第一层，短期能不能保壳？华润近九十亿的输血已经把资产负债率的雷暂时拆掉，但如果2026年财报再次触及财务类终止上市条件，退市风险还是会变成现实。

第二层，中期能不能造血？这才是真正考验管理层的地方。输血只能续命，能不能重新做出让消费者愿意买单的产品，才是核心。

第三层，长期能不能重回主流？这不仅取决于康佳自己，更取决于华润愿不愿意把它当成一块长期投入的战略资产来培养。从中国彩电产业整体大盘看，海信、TCL、创维为代表的中国品牌，正在Mini LED、大尺寸屏、AI电视等赛道上跑赢全球同行，把日本、韩国老牌厂商逼得节节退守。

中国主导的显示技术路线，已经在成为全球高端市场的新标准。行业本身没有塌，塌的是没跟上节奏的那些个体。康佳掉队，是自己在关键换代节点上做错了选择，不是彩电这门生意做不下去了。我个人偏乐观一点。

华润的产业资源、康佳沉淀了46年的品牌基础、加上国产替代与新能源产业链的时代红利，这三条线如果能拧成一股绳，重回主流赛道并不是天方夜谭。但企业复兴从来不是资本注入就能解决的事，最终考验的是产品力和技术判断。

当年TCL一头扎进华星光电，硬是从整机厂逆袭成显示产业链上的关键一环，也走了十几年才熬出来。康佳这条路，多半也短不了。

一家老品牌的沉浮，从来不是一份年报能说尽的事。真正决定命运的，是它能不能在下一个技术拐点到来之前，把该补的课补齐。

这堂课，康佳当年没学好；这次交给华润重修，会不会不一样？答案，得看接下来两三年产品线上的真本事。