9月中旬，75岁的刘永好坐在媒体镜头前，聊起接班13年的女儿刘畅，笑着给出了80分的评价。他说行业低谷期里，年轻团队能稳住阵脚、砍掉非核心业务，方向都踩对了。

没人想到，这场带着鼓励意味的公开表态过去不到两周，新希望交出的2026年中报就把现实的压力摆到了台面上：上半年营收555.89亿，看着同比涨了7.68%，但归母净利润直接亏掉17.02亿，同比下滑超过325%。截至9月30日收盘，公司总市值只剩343亿左右，距离2020年1700多亿的巅峰，整整蒸发了1360多亿。

当过两次中国首富的刘永好，打拼半辈子攒下的千亿农牧帝国，怎么就在公认“最争气的企二代”手里，走到了今天这一步？是刘畅能力配不上位置，还是这行的周期魔咒，根本没人能逃得掉？

成也周期败也周期

很多人对刘畅的印象，还停留在2020年的高光时刻。这位80后女掌门人，早年从美国留学回来，没直接坐办公室，而是扎到基层做销售、管工厂，一干就是十几年。2013年正式接掌新希望六和之后，用了7年时间，把公司营收做到了千亿级别。

2020年，新希望全年营收1098.25亿元，同比大涨33.85%；扣非归母净利润54.73亿元，创下历史最高纪录。那一年公司股价一路走高，市值摸到1708亿的顶点，刘畅也彻底撕掉了“靠父亲上位的千金”标签，被媒体称作“中国最成功的企二代”。

那时候几乎所有人都觉得，刘家这是青出于蓝而胜于蓝。老一辈打下饲料行业的江山，二代不仅守住了，还把养猪业务做了起来，把公司带上了新台阶。没人会料到，那场万众瞩目的登顶，居然是之后好几年里，再也没回去过的巅峰。

很多人把新希望的起落，全算在刘畅的头上，觉得是她接班后把公司做垮了。其实没看懂这行的本质：农牧养殖尤其是养猪，是典型的强周期行业，行情好的时候遍地黄金，行情差的时候全行业亏钱，个人能力在周期面前，作用其实没那么大。

2020年那波超级行情，根源是非洲猪瘟导致的全国生猪产能骤减。市场上猪少了，猪价直接翻倍，最高的时候一斤猪肉卖到三十多块，只要猪场里有猪能出栏，闭着眼都能赚钱。

新希望当时踩准了节奏，趁着行情加速扩张产能，新建了一大批规模化猪场，生猪出栏量快速上涨。营收和利润的暴涨，一半是管理运营的功劳，另一半其实是时代给的红利。不止新希望，当年整个养猪行业的头部企业，利润都翻着倍往上涨，市值也跟着水涨船高。

但周期这东西，从来不会一直站在你这边。随着国内产能快速恢复，加上大量资本涌入养猪行业，短短一年时间，生猪就从供不应求变成了供过于求。2021年猪价直接跳水，从高点跌去了七成多，行业瞬间从夏天进入冬天。

之前扩张有多猛，亏得就有多惨。新希望2021年全年净亏接近96亿，几乎把前好几年攒下的利润都亏掉了一大半。这不是刘畅一个人的问题，当年跟着扩产的同行，家家都在亏钱，只是新希望步子迈得最大，所以摔得也最疼。

这里有个很容易被忽略的逻辑：2020年大家夸刘畅能干的时候，其实高估了个人能力，低估了周期的作用；现在大家吐槽她把公司做亏的时候，又高估了个人的影响，低估了周期的力量。

对强周期行业来说，掌舵人能做的，是在风口的时候别太飘，在低谷的时候别躺平，真正决定盈亏大方向的，永远是行业周期。

自救没停过：砍业务卖资产熬过去就是下一轮风口

面对连续亏损，刘畅没有躺平等着周期反转，而是很早就开始动刀调整。从2022年开始，公司直接停掉了所有新建猪场的项目，彻底叫停了产能扩张，所有新投资项目都要严格审批，低效业务线直接砍掉。

为了修复资产负债表，新希望开始大规模处置非核心资产，2024年一年就回笼了64亿资金。2026年初，公司又完成了定向增发，募资33.38亿元，一部分用来偿还债务、减少利息支出，一部分投到养殖的数智化升级上，想靠精细化管理降成本。

很多人只看到公司在亏钱，没看到内部的业务结构其实在变好。2026年上半年，新希望的饲料业务盈利6.9亿元，销量和利润都创下了半年度历史新高，海外市场的增速尤其快。作为起家的基本盘，饲料业务的盈利能力一直很稳，这些年一直在给养殖板块输血。

真正拖后腿的，还是生猪养殖业务。上半年养殖板块经营性亏损就有22.8亿，再加上根据未来猪价计提的9.72亿生物资产减值，还有一年将近20亿的利息支出，饲料赚的钱加上投资收益，全填进去都不够。

换个角度看，现在新希望的问题，本质是之前扩张欠下的债，加上周期底部的亏损，两者叠加在了一起。公司一年光利息就要花20亿，相当于每天一睁眼就欠560万，哪怕一头猪都不卖，这笔钱也得掏。

为了盘活优质资产，公司还在推动新乳业赴港IPO。新乳业是新希望旗下盈利能力比较稳的板块，2025年前三季度就赚了6.23亿，如果能成功在港股上市，既能拿到一笔融资补充现金流，也能盘活整个集团的资产。

75岁的刘永好，现在也没真正退休。今年他多次公开表态，说新希望的字典里没有“爆雷”两个字，负债都集中在主业，没有乱搞投机。他出来说话，一方面是给银行和市场吃定心丸，另一方面也是在给女儿的团队争取时间。

很多人说这是老父亲给女儿兜底，其实换个角度看，这也是家族企业传承的一部分。老一辈积累的信誉、人脉和资源，在低谷的时候就是企业的底气。真正的接棒，从来不是接一个蒸蒸日上的公司，而是要学会在低谷的时候扛住压力，带着企业穿越周期。

今年5月，农业农村部修订印发了《生猪产能综合调控实施方案》，把能繁母猪的正常保有量目标从3900万头下调到了3750万头，核心就是引导行业有序去产能，让猪价回到合理区间。

从最新的市场行情看，国庆假期之后猪价虽然还在震荡偏弱，但产能去化的效果已经在逐步显现，行业普遍预计，到今年四季度到明年上半年，猪价会逐步企稳回升。

对现在的新希望来说，最关键的不是什么时候扭亏为盈，而是能不能在周期底部把成本控住，把现金流稳住。强周期行业的底层逻辑永远是：行情好的时候多攒钱，行情差的时候少亏钱，熬死同行，就能等来下一轮风口。

不少人喜欢用“跌落神坛”来形容现在的刘永好父女，其实哪有什么永远的神坛。企业的发展本来就是起起落落，有风口就有低谷，有高光就有难熬。刘永好当年白手起家成为首富，靠的不只是能力，还有改革开放的时代红利；

刘畅现在遇到的困境，也不只是能力问题，还有行业周期的客观规律。家族企业的传承，从来不是数字的交接，而是韧性的传递。能扛住低谷的压力，能在混乱里找对方向，能熬到下一个周期到来，才是真正合格的接班人。至于最终的答案，只能交给时间和周期。