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• 首发|首席商业洞察
• 作者|首席商业洞察

引言：中国的豆奶老大哥，居然给自己的财报“化了个妆”。

很多80后、90后的童年早餐里，几乎都少不了一杯温热香甜的维维豆奶。

图源：网络

黄色袋装，用开水一冲一搅，豆香四溢。

图源：小红书

以前，维维豆奶是超市货架上常年霸榜的老熟客，是刻进几代人骨子里的味觉记忆；一句“维维豆奶，欢乐开怀”的广告语，更是火遍大江南北，撑起了一个家喻户晓的“豆奶帝国”。

图源：网络

靠着一袋袋小小的豆奶粉，维维一路冲刺到行业的佼佼者，还登陆资本市场，成为名副其实的“豆奶大王”。

可未曾料到，这家靠着口碑和情怀屹立了几十年的老牌企业，不是因为激烈的市场竞争而倒下，也不是因为层出不穷的新消费品牌而落败。

而是栽在一个不起眼、最不该出错的财务合规问题上。

2026年4月，维维股份再次爆出信披违规，本次的核心问题直接指向收入确认方法不恰当。

图源：维维股份公告

那些看似平常的粮油贸易生意，被用不合规的方式悄悄“垫高”了财报营收，让财报变成一个“虚胖的身躯”。

这几年，维维频繁出现在监管公告里，从早年资金占用被ST，到国资入主后接连违规。

图源：南方都市报

昔日靠一杯豆奶撑起的商业版图，正在被一次次不规范的操作而不断摧毁。

当国民记忆逐渐淡化，当市场份额被竞品蚕食，当经营情况连年走下坡路，这家老牌企业，非但没有修复治理问题、打磨产品，反而在财报上动起歪心思。

曾经温暖无数家庭的“豆奶大王”，在时代与规则面前，露出了狼狈不堪的一面。

图源：网络

如今走向信任危机的漩涡，让人不得不唏嘘。

一直吃老本

“豆奶大王”慢慢过气了

谈论起维维股份的衰落，从品牌端和产品端就最先显露了。

当初横扫市场的维维豆奶，一度占据豆奶粉行业80%以上的市场占有率，可以说是绝对的龙头。

图源：南方都市报

可如今它正陷入严重的品牌资产透支和产品老化的困境。

在产品端，维维至今仍停留在传统豆奶粉这项单一品类上。

根据维维2024年的财报显示，其固体饮料（核心为豆奶粉）营收19.09亿元，占总营收比重超50%，依旧为公司的绝对支柱。

图源：维维股份2024年年度报告

但整个豆奶行业，已经是完成迭代升级了；即饮化、无糖化、便携化、功能化才是新消费时代的主流；可这些维维大多是缺席的。

在液态豆奶、冷鲜豆奶、低糖/无糖豆奶、植物基功能饮品等热门赛道，维维总是追赶不上，要么是布局滞后，要么是产品竞争力较弱。

其推出的液态豆奶、“百分植”等新品，缺少了爆款的品相，也没有什么市场声量，确实没法与同类竞品抗衡。

图源：维维股份官网

在竞争端，维维是被行业里两大竞品（豆本豆、维他奶）牢牢压制的。

毕竟豆奶这个行业格局，不比往日了。

根据欧睿国际2025年《中国植物蛋白饮料品牌追踪报告》数据显示，当前中国豆奶市场中，维他奶以23.6%的份额持续领跑；豆本豆占据19.8%位居第二。

而维维股份整体市占率仅3.3%，在液态豆奶赛道的份额更是不足5%。

曾经的行业霸主，如今被两大竞品彻底甩开，市场空间被持续挤压。

图源：小红书

而且，维维在年轻消费群体中几乎是“查无此牌”；很多00后、10后对维维的认知，远不如对维他奶、豆本豆熟悉。

图源：小红书

在营销端，维维更是停滞不前，还是十几年前那种传统模式。

它没有贴合年轻人的内容营销、没有社交平台破圈动作、没有现象级爆款产品，更没有品牌年轻化的系统布局。

“维维豆奶，欢乐开怀”成了唯一的记忆点，却也成了品牌老化的标签。

图源：网络

当身边的竞品靠着低糖、有机、便携等核心卖点抢占心智时，维维还在靠童年情怀与低价走量维持基本盘。

这样一来，品牌价值也持续缩水，没有年轻化的营销，只是一个“父辈品牌”。

国资救场5年白忙活

越救越乱

品牌红利被耗光、市场节节败退的同时，维维股份在公司治理层面迎来了一次关键的转折点。

2021年7月，徐州国资委旗下新盛集团斥资9.19亿元，受让维维集团12.9%股份，以合计29.9%持股成为维维股份控股股东，徐州国资委正式成为实控人。

图源：中国经营报

当时市场对它的期待值拉满；因为国资入主能解决公司此前的资金占用、治理混乱问题，实现“正本清源”。

可时至今日已经五年有余，维维非但没走出违规泥潭，反而再次爆出重大信披违规，这也充分暴露出国资与民企治理磨合中出现的矛盾不浅。

早在2019年，新盛集团就成为了第一大股东。

但维维集团持股仍接近，双方股权差距微弱，难以形成稳定的控制格局；因此，公司长期处于股权分散、无实控人状态。

所以在这一阶段，公司的治理失效、内控形同虚设，原控股股东维维集团2017—2019年累计违规占用资金27.53亿元，且未履行决策程序与信息披露义务。

图源：中国证监会江苏监管局

最终导致公司内控被出具否定意见、股票被实施ST。

2021年国资虽然拿下了控股权，但此前多年的治理混乱、内控失效、管理松散，早就形成了一种根深蒂固的“民企惯性”。

这种治理根基先天不足，并不是短期内就能扭转的。

在国资入主后，的确带来了更规范的审批流程、更严格的监管要求；但也与原有管理团队的决策节奏、经营思路形成冲突。

图源：小红书

一方面，国资体系的审批链条偏长、决策偏谨慎，这就导致市场的响应速度变慢。

另一方面，原有团队的经营思维、合规意识未彻底转变，出现“上有政策、下有对策”的执行偏差。

这五年间，维维始终未形成清晰、聚焦的增长战略，在“大粮食、大食品”的模糊定位下，主业不够突出、副业亮点不大，资源分散、内耗严重。

图源：维维股份官网

此次江苏证监局查处的2022-2024年粮油贸易收入确认违规，已经是国资入主后的第三起重大信披问题。

从资金占用到财务披露失真，接连的违规完全可以证明。

公司的内控体系并未真正落地，整改更多只是表面功夫。

国资的合规要求，也未能穿透到业务、财务的每个环节；高管合规意识淡薄，最终才会出现董事长、总经理、财务总监三人同时被出具警示函的局面。

图源：维维股份公告

这场看似偶然的信披违规，实际上是维维治理彻底失灵、合规底线全面失守的集中爆发。

六年营收连跌不止

财务问题只是“并发症”

混乱的治理迟迟得不到改正，内控的漏洞迟迟填补不上，经营层面也由此受到影响，维维的财务问题才会一件件地冒出来。

图源：小红书

它的财务信披违规，并不是一件孤立事件，而是公司经营持续恶化、基本面不断萎缩的必然结果。

根据维维的财报数据显示，维维股份的营业收入只跌不涨。

2020年营收47.99亿元，同比下滑4.77%；2021年营收45.68亿元，同比下滑4.81%；2022年营收42.22亿元，同比下滑7.57%。

图源：维维股份2022年年度报告

2023年营收40.36亿元，同比下滑4.42%；2024年营收36.56亿元，同比下滑9.40%。

图源：维维股份2024年年度报告

到了2025年，维维仍未出现正向增长的信号；2025年前三季度，维维的营业收入23.88亿元，同比下滑11.2%。

图源：维维股份2025年第三季度报告

连续六年的负增长，并且下滑的幅度逐年扩大，颓势完全没有扭转的迹象。

另外，对于消费品来说，它的根基就是在渠道；而维维的渠道体系却在快速崩塌。

2024年全年，公司经销商净减少273家，降幅高达12.5%。

图源：维维股份2023年年度报告

图源：维维股份2024年年度报告

其中，固体饮料类经销商减少117家，动植物蛋白饮料类减少221家，核心品类渠道全面收缩。

经销商的大规模流失，导致渠道体系大面积堵塞；终端覆盖减少、市场渗透变弱、销量持续下滑，形成营收下滑，经销商就流失，营收进一步下滑的不利循环。

而且，在经营萎缩的另一面，是人员与产能的被动精简；两年内维维的员工就减少了344人，截至2024年末仅剩2985人。

图源：维维股份2024年年度报告

这背后，可以说是业务收缩、部门合并、效率优化的无奈选择。

而更能反映经营困境的，是产能利用率；公司的核心产能利用率只有55%左右，近一半的产能处于闲置状态。

产能闲置、人员精简、渠道萎缩，三大信号共同印证了维维早已不是当年那个扩张中的“豆奶帝国”，而是陷入全面经营收缩的传统企业。

为撑门面改财报

这场数字游戏玩砸了

在营收六连跌、市场份额不断被蚕食、经营基本面持续承压的情况下，维维股份跟自己的财报玩起了猫腻。

此次信披违规的核心点，是粮油贸易业务收入确认方法不恰当。

根据江苏证监局查明，2022-2024年，维维股份对部分粮油贸易业务，滥用“总额法”确认收入，而非符合准则的“净额法”。

这两者的核心是不同的。总额法是按贸易业务全额确认营收与成本，营收规模被大幅做大；而净额法是仅按赚取的差价（毛利）确认收入，营收规模更加真实。

这件事的关键点在于，这种调整只影响营业收入与营业成本，对公司净利润没有任何影响。

根据江苏证监局查明，2022-2024年，维维股份对部分粮油贸易业务，滥用“总额法”确认收入，而非符合准则的“净额法”。

也就是说，维维冒着违规风险，做的是一场“只撑大营收，不增利润”的数字游戏。

其目的就是掩盖营收连续下滑的颓势，维持“规模仍在”的假象。

如果往深处看，其实维维的动机很直白，它的主业疲软，所以想靠低毛利贸易来撑门面。

粮油贸易并非维维的核心主业，其毛利率很低、对利润的贡献是有限的；但营收占比却不低。

图源：维维股份官网

公司之所以在非核心业务上大做会计文章，本质是主业（豆奶粉）增长乏力、甚至持续下滑，只能靠走量的贸易业务“凑营收规模”。

图源：网络

当真实的经营撑不起市场预期时，就通过激进的会计处理进行“修饰财报”，结果一步步把公司拖进业绩承压、违规操作、监管追责、信任透支的死胡同里。

而且，此次的违规并不是偶发的，而是横跨2022-2024年的长期行为，导致三年定期报告营收、成本披露失真。

江苏证监局对维维采取“责令改正”，对董事长任冬、总经理赵惠卿、财务总监赵昌磊出具警示函并记入诚信档案；上交所同步对公司及三人予以监管警示。

监管层的这番严厉态度，大大戳破了维维财报“虚胖”的真相。

写在最后

从一杯国民豆奶，到信披违规的问题公司。

图源：网络

从手握七成市场的豆奶大王，沦落到市场的边缘选手。

从营收50亿的行业龙头，变成营收六连跌、只能在财报上动小心思的收缩企业。

维维股份的坠落，更像一部写满唏嘘的国民品牌褪色记。

维维亲手创下的这场悲剧，向很多品牌证明了一点。

再深厚的国民记忆、再响亮的品牌IP，终究扛不住产品停滞、战略模糊、治理失效、合规失守的连环冲击。

靠豆奶情怀走不了长路，靠粉饰财报更是无法站稳。

于维维而言，当下绝非整改了会计处理就能解决问题，唯有真正沉下心来，重塑产品、重构品牌、重整治理、重规经营。

也许重新开始，还能挽回市场信任的一线生机。

否则，这杯陪伴几代人长大的豆奶，可能会成为商业圈又一个“时代眼泪”。

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