京东外卖一年亏掉400亿，刘强东在爆发的边缘

外卖大战结束，京东交出了全年成绩单。

财报显示，京东全年营收首次突破1.3万亿元，同比增长13%；但净利润却同比暴跌52.7%，仅为196亿元。净利润下滑的主要原因是外卖等新业务的高额投入，其2025年经营利润亏损达到了466.4亿元。

466亿的亏损数字让人意外，但京东没有表现出退意，反而定下了更远大的目标：2026年，京东外卖市场份额要达到30%。

从坚持自建物流，到深耕供应链，再到加码技术研发，京东的路子一直没变——“牺牲短期利润换取长期竞争力”。

发力外卖业务，只是这个逻辑在即时零售场景的重演，一切似乎仍在刘强东的掌控之中。

京东2025财报出炉，外卖等新业务亏损466亿元

近日，京东发布2025全年财报：2025年京东总营收达13091亿元，同比增长13%，创下近年增速新高；但净利润同比下跌52.7%，仅196亿元，表现为增收不增利。

图源：京东

财报显示，目前京东集团业务分为京东零售、京东物流和新业务（主要为外卖业务）三类，京东零售和京东物流去年分别创造514亿元和52.7亿元经营利润。

而造成集团净利润大幅缩减的原因当然是第三类——外卖等新业务，2025年经营利润亏损达到了466.4亿元，是唯一亏损的项目。仅2025年第四季度，新业务单季经营亏损就达到了148亿元，较2024年同期的9亿元亏损大幅扩大。

对此，京东集团CEO许冉在业绩电话会上解释：“2025年外卖业务刚刚起步，公司在运营、研发等方面都进行了大量投入。2026年通过为商家提供服务陆续产生收入，实现业务货币化并保持合理的货币化率。”

许冉还透露：“预计2026年外卖的总投入比2025年有所降低，当然这也取决于市场竞争的态势。我们的目标是在规模保持健康发展的同时，取得经营效率的持续改善。”

今天，京东集团股价大涨近10%，京东物流大涨超20%。

图源：腾讯微证券

综合来看，市场对于京东交出的这份成绩单以及其押注的“长期价值”是比较认可的。

烧钱搞外卖，值不值？

去年2月，京东高调宣布进军外卖市场，外界不少人将这一举动解读为刘强东的“二次创业”。

毕竟上线初期，京东就祭出了三个“杀手锏”：为所有全职骑手缴纳五险一金、长期不超过5%的低佣金政策、以及严格的商家准入机制。

图源：京东黑板报

就连刘强东本人都亲自上岗送外卖做宣传。

图源：微博

京东的入局，就像往平静的湖面扔进了一块巨石，瞬间激起了千层浪。

一段时间下来，成绩也很可观，数据显示，上线白天，京东外卖拿下了全国外卖市场31%的份额，在品质餐饮外卖领域更是达到45%的占有率。

图源：中华网

随着美团这个“行业老大哥”开始发力和阿里整合饿了么与淘宝闪购杀进战场，外卖大战迅速升温。

2025年第二季度，战况进入白热化。“0元购”“满25减20”等补贴活动一个接一个，业内日外卖订单突破2亿单，周末更是成为平台的“兵家必争之地”。

数据显示，2025年第三季度，美团、阿里、京东三家平台的销售和市场费用同比多了614亿元。

摩根大通基于京东的单位经济模型测算显示，在外卖市场每抢夺5%的份额，就需要烧掉80亿至90亿元。

营销费用的暴增，反过来也蚕食着利润。

2025年第二季度，京东新业务板块经营亏损飙升至147.77亿元，而去年同期这一数字仅为6.95亿元。

第三季度进一步增加，新业务经营亏损再创新高达157.36亿元，经营利润率为-100.9%。

美团、阿里那边，压力同样不小。

此前美团在港交所发布盈利预警公告，2025年预计亏损约233亿-243亿元。美团在财报中解释：“为了应对2025年度行业空前激烈的竞争，公司已战略性地加大对整个生态体系的投入。”

阿里虽然整体利润仍在增长，但其即时零售业务也在承压。2025年第三季度，阿里销售和市场费用同比激增340亿元。

终于，行业意识到了，不能再这样下去。

7月，市场监管总局约谈相关外卖平台。12月，商务部发布《即时零售行业规范指引》，明确禁止低于成本价的恶性补贴，直指行业核心痛点。

监管的介入，让这场烧钱大战按下了暂停键。

但经过一年的厮杀，外卖市场的格局已经初具变化。

京东方面给出的最新数据是，其外卖市场份额已经超过15%。不过第三方数据给出了一些不同的答案。

摩根大通报告显示，以去年11月的订单量来看，美团外卖所占市场份额大约为50%，阿里系（淘宝闪购+饿了么）市占率为42%，而京东外卖仅占剩下的8%。

图源：摩根大通

晨星机构给出的预测更不乐观：到2027年，即时零售市场将由美团和阿里主导，京东的市场份额可能进一步缩减至6%左右。

数据差异的背后是统计口径的不同。京东的15%可能包含了七鲜超市的盒饭、京东到家的水果等“泛外卖”订单，而第三方机构可能只统计了纯餐饮外卖。

当然无论如何，我们可以得出两个不争的事实：一是曾经由美团和饿了么主导的“双寡头”格局被打破，形成了美团、淘宝闪购、京东三方“三足鼎立”的新局面。

二是京东虽然冲到了第三名，但实力和前两名仍有不小的差距。

那么，回到最初的问题：上线一年，百亿亏损换来了眼下的回报，对于京东来说，值还是不值？

从财务角度看，466亿，相当于京东2025年净利润（196亿元）的2.4倍。也就是说，京东把赚来的钱全投进去还不够，还得倒贴，代价确实是很大的。

但站在商业角度看，外卖业务对于京东的意义可能远不止外卖本身。

一方面，外卖是典型的高频消费场景。用户可能几天才在京东买一次东西，但每天都要点外卖，通过外卖的高频消费，可以激活用户在京东平台的整体消费，从而获取更多用户、提升用户活跃度。

2025年Q3 财报电话会上，京东管理层也明确表示：外卖业务正带动京东核心零售形成协同效应，三季度京东 APP 日活增长领先行业，年度活跃用户突破 7 亿，外卖新用户的转化率已接近 50%。

这种协同效应，单纯看外卖业务亏损很难衡量。

另一方面，在流量见顶的零售行业，即时零售逐渐成了巨头必争之地。

对于京东而言，外卖从来不是独立的业务布局，而是培养用户即时消费习惯、搭建全品类即时服务体系的重要铺垫，其最终目标是叩开即时零售的大门——依托外卖积累的流量与履约经验，顺势拓展至生鲜、日百、医药等更多高频刚需品类，构建“万物到家”的即时零售生态。

毕竟，市场看得不只是现在，更是未来。

当然，外卖这条路，还是要走下去的，但京东换了个打法。

七鲜小厨，成了目前的重点发展项目。

据京东方面介绍，每家七鲜小厨开业三个月后日均单量都超过500单，同时带动周边餐饮的流量和增速。京东计划，2026年加速拓展七鲜小厨，使其覆盖全国所有一、二线城市。

此外，京东还制定了2026年的目标：外卖市场份额达到30%，同时降低总投入规模。

这意味着，在当前的外卖市场里，京东要切走近三成蛋糕。

不管是从资金、市场竞争还是用户习惯上，可以想象，难度都不小。不过未来路还很长，且京东已经在路上了。

作者 | 宋辉