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超市货架上的尴尬现状

在杭州市中心一条老巷子里的社区超市里，六个核桃被孤零零地摆在货架最上层，罐身已经蒙上了一层薄薄的灰尘。老板指着那几罐饮料无奈地说："不好卖，一个月卖不了一箱（24 瓶），早年曾经风光过一阵子，现在几乎无人问津。"

这样的场景在全国很多城市的超市里都在上演。曾经占据饮料区黄金位置、堆头最显眼的六个核桃，如今大多被挤到了角落，有的甚至已经下架。年轻消费者路过时，大多会选择元气森林、东方树叶或者功能饮料，很少有人会注意到角落里的六个核桃。

财报数据背后的真相

2026 年 4 月 24 日，养元饮品同步披露了 2025 年年报和 2026 年一季报。两份财报呈现出冰火两重天的景象：2025 年公司实现营收 53.36 亿元，同比减少 11.91%；归母净利润 12.60 亿元，同比减少 26.84%。核心产品核桃乳营收同比下滑约 18%，七大销售区域几乎全线下滑。

西北、东北地区跌幅超过 32%，而营收规模最大的华东区域，降幅也高达双位数。然而 2026 年一季报一出，市场情绪瞬间反转：营收同比增长 37.5%，净利润同比增长 25.8%。但这组数据的 "含金量" 其实并不高，答案藏在日历里。

春节错期的数字游戏

2025 年春节是 1 月 29 日，旺季销售红利大部分计入了 2024 年第四季度，导致 2025 年 Q1 基数偏低；2026 年春节是 2 月 17 日，销售旺季整体 "推迟" 到了当年第一季度。这种 "春节错位" 效应，是 Q1 业绩大幅反弹的核心推手。

东吴证券发布的研报认为，若将 2025 年第四季度和 2026 年第一季度合并，收入约为 39.88 亿元，同比仅增长 8.1%。这说明六个核桃的市场需求并没有出现实质性回暖，所谓的 "开门红" 更像是财务上的统计时差。

曾经的辉煌时刻

时间倒回 2015 年，那是六个核桃最风光的一年。当年养元饮品实现营收 91.17 亿元，同比增长 14.37%，净利润 26.2 亿元，同比增长 41.48%。凭借 "经常用脑，多喝六个核桃" 这句洗脑式的广告语，六个核桃从河北的一个地方性品牌，一跃成为全国知名的 "国民饮料"。

在那个年代，六个核桃是逢年过节送礼的首选，尤其是在三四线城市和农村市场，几乎家家户户都会备上几箱。高考季更是六个核桃的销售旺季，无数家长抱着 "补脑" 的心态，一箱箱地买给孩子喝。

大单品依赖的隐患

六个核桃的成功，既是养元饮品的骄傲，也是它最大的隐患。 多年来，养元饮品一直依赖六个核桃这一个大单品，核桃乳业务占公司总营收的比重长期保持在 80% 以上。2025 年，核桃乳营收 44.3 亿元，占总营收的 83.02%。

这种单一产品依赖的模式，让养元饮品的抗风险能力变得非常脆弱。一旦消费者对六个核桃的需求下降，公司的业绩就会立刻受到影响。而且，随着消费者健康意识的提高，越来越多的人开始质疑六个核桃的 "补脑" 功效。

补脑神话的破灭

"补脑" 是六个核桃最核心的卖点，但这个卖点近年来不断受到质疑。有消费者表示，喝了很多六个核桃，并没有感觉到明显的补脑效果。还有人指出，六个核桃的配料表中，排在第一位的是水，第二位是白砂糖，核桃仁的含量其实并不高。

虽然法院最终认定 "经常用脑，多喝六个核桃" 这句广告语不违反广告法，但消费者心中的疑虑并没有消除。越来越多的人开始意识到，想要补脑，不如直接吃核桃或者其他坚果，而不是喝添加了大量糖分的饮料。

渠道管理的混乱

除了产品本身的问题，养元饮品的渠道管理也出现了严重的问题。2023 年年底，六个核桃发生了经销商跑路卷走上千万资金的事件。一位网友在网上发布投诉称，自己是超市商家，公司和经销商把订货款收了，却不发货跑路了，估计损失在千万以上。

事件发生后，六个核桃的相关负责人表示，涉事经销商马某已经和公司解约，事后多次联系马某未果，现在公安机关已经介入调查。这件事暴露出养元饮品对渠道的管控力度已经出现下降，而在 2020 年之前，这种事情对于热销的养元饮品来说是绝对不能出现的。

跨界投资的迷茫

主业增长乏力的情况下，养元饮品开始尝试跨界投资。财报显示，养元饮品对外股权投资共计 14 家，投资金额合计 43.05 亿元，覆盖半导体、新能源、人工智能等多个科技板块。然而，这些跨界投资并没有给公司带来明显的收益。

2025 年，养元饮品投资活动产生的现金流量净额为 - 3.17 亿元。更令人不解的是，在主业下滑、投资亏损的情况下，养元饮品还在坚持高比例分红。2025 年拟每 10 股派 10 元（含税），分红总额 18.90 亿元，占归母净利润的 150.05%。

经销商的摆烂躺平

面对不断下滑的销量和越来越大的库存压力，很多六个核桃的经销商开始选择摆烂躺平。一位做了六个核桃 20 余年的经销商表示，今年到目前为止，他完成的任务相比去年同期少了 20%~30%。"销量不好，仓库库存都很大，没有利润，都是压货。"

为了清理库存，很多经销商不得不降价销售，这进一步压缩了利润空间。有的经销商甚至已经放弃了六个核桃，转而代理其他更受欢迎的饮料品牌。经销商的流失，让六个核桃的终端铺货变得更加困难，形成了恶性循环。

行业竞争的加剧

与此同时，饮料行业的竞争也在不断加剧。近年来，无糖茶、功能饮料、气泡水等新品类快速崛起，抢占了传统饮料的市场份额。农夫山泉、元气森林、东鹏特饮等品牌发展迅速，不断推出新产品，满足消费者多样化的需求。

相比之下，养元饮品的产品创新显得非常滞后。虽然也推出了无糖六个核桃、六个核桃 2430 等新品，但市场反响平平，没有形成新的增长点。而且，这些新品本质上还是核桃乳，没有跳出原来的产品框架。

未来发展的思考

从年入 90 亿的国民饮料，到如今超市滞销、经销商摆烂躺平，六个核桃的衰落令人唏嘘。这不仅仅是一个品牌的失败，更是传统营销模式在新时代下的必然结果。 靠一句洗脑式的广告语就能打遍天下的时代已经过去了，现在的消费者更加理性，更加注重产品的品质和健康。

养元饮品如果想要走出困境，就必须彻底改变过去的经营模式。首先，要加大研发投入，推出真正有竞争力的新产品，摆脱对六个核桃的单一依赖。其次，要加强渠道管理，改善与经销商的关系，提高终端铺货效率。最后，要重新定位品牌，找到新的消费场景和目标人群。

六个核桃的故事告诉我们，没有永远的国民品牌，只有不断创新、不断适应市场变化的企业。如果一味地吃老本，躺在过去的功劳簿上，最终只会被市场淘汰。

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