82亿美元！这家企业将收购光刻胶全球第二大企业JSR

来源：CINNO

11月4日获悉，三井化学将收购日本半导体材料大企业JSR。计划以超过1.3万亿日元的价格，从日本政府系基金产业革新投资机构（JIC）手中收购JSR。三井化学将把在全球具有竞争力的JSR半导体材料业务纳入旗下，以提升盈利能力。

JIC在11月4日前已选定三井化学为出售JSR的优先谈判方。若交易实现，将成为日本国内化学行业史上金额最高的并购（M&A）交易。

三井化学4日就有关收购JSR的报道发表声明称，相关报道并非由自身发布，在此基础上表示：“为提升企业价值，公司确实正在就包括本案在内的多种可能性进行研究”，同时指出：“目前尚未作出任何决定”。

JSR在用于形成半导体电路的光刻胶（感光材料）领域，仅次于东京应化工业，位居全球第2。2024年，JIC以总额约1万亿日元收购JSR，并将其私有化。

私有化后，JSR一直探索行业整合等举措，将经营资源集中于半导体材料，并推进出售亏损业务等措施。

这笔交易最受资本市场争议的一点：三井化学当前市值仅约 8000 亿日元，收购报价高于自身市值，属于典型的蛇吞象式外延并购。消息传出后，市场对其债务压力、股权稀释风险的担忧快速发酵，股价出现回调。

三井化学本身已经在持续布局半导体材料板块，拥有光掩膜保护膜、湿化学品、特种树脂等相关产品矩阵，但缺少光刻胶这张核心王牌。一旦完成收购，三井化学将直接补齐光刻胶短板，形成 “光刻胶 + 配套湿电子化学品 + 特种功能材料” 协同的半导体材料平台，和东京应化、信越化学、富士胶片形成直接对垒，从细分材料供应商一跃跻身全球第一梯队光刻胶集团。

从战略逻辑看，三井化学的收购诉求清晰：AI 芯片长期扩张带动 EUV、ArF 光刻胶需求持续上行，高端光刻胶具备高壁垒、高毛利、长周期订单特征；同时日本本土材料抱团整合，也契合日本芯片供应链自主化的长期政策方向。但挑战同样突出：巨额资金需要依靠新增贷款、股权融资或组合方式解决，收购后财务杠杆抬升，会挤压股东分红、新增研发投入的弹性；后续还要平衡原有客户的供货稳定性、技术路线优先级，如何避免 JSR 原有研发团队流失，是整合成败的关键。

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