兴业货币年报解读：规模暴增63%管理费翻倍 B类份额缩水19%警惕流动性风险

来源：新浪基金∞工作室

核心数据速览：规模与利润双增长背后的结构分化

2025年兴业货币市场基金（以下简称“兴业货币”）年度报告显示，基金总规模达271.46亿份，较2024年末的168.84亿份增长60.8%。其中A类份额从164.28亿份增至267.78亿份，增幅63.0%；B类份额从45.60亿份降至36.87亿份，降幅19.15%，呈现显著结构分化。

净资产与利润表现

2025年末基金净资产合计271.46亿元，较2024年的168.84亿元增长60.8%。其中A类净资产267.78亿元（+63.0%），B类净资产36.87亿元（-19.15%）。全年实现净利润2.86亿元，同比增长45.0%，其中A类利润2.80亿元（+48.6%），B类利润595.73万元（-31.5%）。

净值表现：A类跑输基准 B类收益优势收窄

业绩比较

2025年兴业货币A份额净值收益率1.2028%，低于业绩比较基准（七天通知存款利率税后）1.35%，差额-0.1472个百分点；B份额收益率1.4456%，高于基准0.0956个百分点，但较2024年B类1.8955%的收益率显著下滑。

风险提示：A类份额连续两年跑输基准，2024年收益率1.6518%同样低于当年基准1.8955%，反映其在流动性管理与收益平衡上或存优化空间。

费用分析：管理费激增99% 规模效应未显现

管理费与托管费

2025年当期管理费支出7952.65万元，较2024年的3996.79万元激增99.0%，与规模增长60.8%不匹配，显示单位规模管理成本上升。托管费1204.95万元，同比增长99.0%，与管理费增幅一致（托管费率0.05%，管理费率0.33%，比例固定）。

销售服务费分化

A类销售服务费按0.25%年费率计提，2025年合计5925.56万元（+100.0%）；B类按0.01%计提，费用59.57万元（-31.5%），与B类规模缩水趋势一致。

投资策略：短端为主应对债市震荡 同业存单占比36.5%

资产配置

截至2025年末，基金固定收益投资123.44亿元，占总资产43.58%，其中同业存单99.19亿元，占基金资产净值36.54%，为第一大持仓；买入返售金融资产38.81亿元，占比13.70%；银行存款及结算备付金120.96亿元，占比42.71%，流动性储备充足。

债券持仓前十大明细

前十大债券持仓中，同业存单占8席，合计公允价值19.90亿元，占基金资产净值7.33%。前三大持仓均为城商行存单，分别为江苏银行CD084（3.99亿元）、湖北银行CD077（3.98亿元）、西安银行CD035（3.97亿元），信用评级均为未评级，存在一定信用风险敞口。

持有人结构：机构占比仅1.35% 兴业银行持有B类94%

持有人户数与结构

期末总持有人户数3021户，户均持有8.99万份。机构投资者持有3.67亿份，占比1.35%；个人投资者持有267.80亿份，占比98.65%。值得注意的是，B类份额中，关联方兴业银行持有34.66亿份，占B类总份额94.02%，存在单一机构集中度风险。

份额变动

A类全年净申购102.62亿份（申购2174.62亿份，赎回2071.13亿份），B类净赎回8.73亿份（申购18.58亿份，赎回19.45亿份），反映B类对机构吸引力下降。

管理人展望：债市进入低利率高波动阶段 提示新旧动能切换风险

管理人认为，2026年债市将告别单边牛市，进入低利率高波动阶段：

1. 货币政策支撑：“适度宽松”基调下，流动性合理充裕仍对债市形成支撑；

2. 风险点：若新旧动能转换推动名义GDP回升，10年国债收益率中枢或抬升；

3. 策略建议：关注短端品种流动性优势，警惕信用利差收窄后的行业分化。

风险提示与投资建议

风险提示：

1. 流动性风险：B类份额连续两年缩水，且单一机构持有94%，大额赎回可能引发流动性冲击；

2. 收益下行风险：A类连续跑输基准，B类收益优势收窄，货币基金收益率或进一步承压；

3. 信用风险：前十大持仓中8只为未评级同业存单，城商行信用资质需持续跟踪。

投资建议：

- 个人投资者可优先选择B类份额（需满足百万级起购门槛），当前1.4456%的收益率仍高于A类；

- 机构投资者需警惕B类份额流动性风险，可分散配置其他货币基金；

- 短期持有的流动性管理需求可配置A类，但需关注其长期跑输基准问题。

（数据来源：兴业货币市场证券投资基金2025年年度报告）

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