文|欧阳千里 酒水行业研究者

（ID：qianlizhiku）

8月25日，泸州老窖发布2026年半年报，营收104.72亿元，净利润43.39亿元。业绩出炉，引发从业者甚至投资者热议。

关注泸州老窖多年，也时常到访泸州老窖，看这份报表，不能只看“降了多少”，更要看“什么没降”。我的看法是，泸州老窖正在用行动诠释一句话，品质重于品牌，品牌重于规模。

先说品质

上半年中高档酒产量4801吨，同比减少77.4%。足见，这是主动控产，而非卖不动。结果显而易见，毛利率90.74%，整体85.51%，几乎没变。从市场上看，国窖1573批价稳在825元左右，稳坐高端白酒阵营前三。千年老窖万年糟，酒好全凭窖池老。品质是1，品牌是0，没有品质这个1，后面再多0都是虚的。

再说品牌

上半年，部分竞品降价放量，而泸州老窖选择另一条路，挺价保品牌。上一轮行业调整，头部品牌们的选择依旧历历在目。本轮调整，降价之路不仅不合时宜，更会损伤品牌根基。中高档酒占营收87.85%，说明泸州老窖依旧能打、韧性十足。价格是价值的体现，守住价格则彰显价值，高端品牌的形象就立得住。

最后说规模

泸州老窖，谋定而后动，主动挤水分，产量削减77%，经销商净减162家，合同负债有所降低。账上261亿元现金，财务费用为负，短期借款30亿在260亿现金面前，更像财务操作。2025年分红85亿元，2026年保底85亿元。行业低谷期坚持高分红，是对股东负责，也是对行业负责，这源于雄厚资金的底气。

再说，伴随着低度白酒风潮渐起，38度国窖1573是业内首个百亿级低度高端大单品，28度使用子品牌高光探路，而主品牌瞄定千元价格带，进退自如，游刃有余。

业内常说，泸州老窖做品牌，不是第一，胜似第一。品质是根，品牌是干，规模是果。老窖上半年主动“控生产、控发货”，挤掉的是泡沫，守住的是复利。窖池底子没松，这坛老酒，一定会越陈越香。（欧阳千里）