瑞芯微vs晶晨vs星辰vs乐鑫 vs炬芯vs富瀚微, SoC谁最强？

7月开门黑，对于持有算力硬件的大科技板块的投资者而言，连黑三天，尤其是周四，黑的有点彻底。

要知道，周二的6月30号，市场还是中阳收官，转眼，就不 认人了，开始了连续暴跌模式，充分说明了这个市场的险恶性，不可预测性，也充分说明了，在这个市场中，要想活的更久，更长远，心中那颗防守的红线，永远不能破。

我们一直在说，交易是连续的，最大化的盈利是要以抵抗得住波动为首要前提得。换句话说，可能又有人会说，这波调整他躲过去了，因为它做的是短线，小编以为，这无可厚非，大家都是在各自模式内做各自相对舒服、相对能心安接受的交易而已，短线有短线的痛，也有短线的快，长线有长线的痛，也更有长线的快。

但就拉长时间周期而言，就敢于上仓位而言，目前的行情，还是在一个优质赛道上，中长线波段持有，才能吃到利润的最大化，我们不能指望鱼头和鱼尾、鱼身全吃上，但求中间段的鱼身吃上，就已经超越了这个市场中99%的投资者，这是事实，不夸张。

反观，你每天打野模式、超短模式，连板模式，窗口模式等等，或许某天或某一段时间吃的满嘴流油，但凡一个不小心，利润全回吐，和在一条优质赛道上瞄准蛰伏相比，胜率孰大孰小，一目了然。

但总体还是那句话，大家在各自模式内坚守即可，如果已经形成了一套模式，且已经达到稳定盈利的水平，也没必要换来换去了。只是，就投资的本质而言，选好票，持有，直至达成盈利目标，离场，才是真正的投资之道吧，在这个市场上经历了这么多，也是这么多年交易下来的感悟吧。所以，小编其实最恨的一个词叫：炒股“，炒来炒去，往往是胜少负多，投资不是这么玩的。

关于对当下这个市场的认识，其实小编在7月2号的视频中已经说的很明白：科技涨多了，需要调整；非科技跌多了，需要反弹，跷跷板效应在过去3天表现的淋漓尽致，但不会一直如此。

从周五的盘面来看，无论是国产算力的半导体设备、半导体材料、功率芯片、晶圆代工、先进封装还是海外算力的光模块、光芯片、光纤、玻璃基板等，调整迹象非常明显，但好在，海外算力的PCB、铜箔、液冷等已经逐步企稳开始反弹。

而与算力硬件的深度调整相对应的，防御板块或者叫老登板块的创新药、化工、军工包括部分的消费、地产开始反弹，而引领反弹最猛的可谓是具身智能或者叫人形机器人板块了，埃斯顿4天3板，昊志机电和贝斯特一周涨幅皆达到44%，双环传动4天2板，雷赛智能周五实现了2连板等等，与人形机器人同病相怜的FSD自动驾驶板块也开始有了异动。

那如何看待当下的人形机器人板块的暴动呢，其实无非是三个因素催化的，我们的宇树机器人马上要IPO, 马斯克晒出了擎天柱机器人即将要量产的合影，棒子那边也要建立机器人基地等，共同刺激了这几天机器人的行情，对于当下的这段行情，小编的界定是，消息刺激，情绪化炒作，而非有业绩支撑的基本面投资，看看各个标的动辄负数的营收增速、毛利率和现金流就知道了，这也是我们在1季报后明确不投资机器人的原因，没有基本面支撑的炒作，更偏情绪一些，这跟小编一直主张的基本面投资是相悖的。

如果硬要瘸子里面拔将军，小编认为包括雷赛智能、埃斯顿、兆威机电等个股，尚可以一试。

作为一个写进gj战略的产业，AI不会那么偃旗息鼓的，认清当下是一个非常正常的调整，是你未来能够在这个领域吃到肉的关键。甚至最快下周一，一根单阳反弹就是一个大概率事件，wait and see.

这周要写点什么，想来想去，算力硬件领域能够做估值的热门分支已经写的差不多了，索性，我们继续在芯片领域挖掘一下，既然市场开始往AI应用的下游开始蔓延，我们就瞅瞅包括瑞芯微、晶晨股份、星辰科技、乐鑫科技、炬芯科技和富瀚微等几只票基本面如何，是否具备投资价值。

当然因为限于篇幅，没能收进来的标的还包括恒玄科技、中科蓝讯、全志科技、国科微等，见谅。

言归正传。

01

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认识瑞芯微、晶晨股份、星辰科技、乐鑫科技、炬芯科技和富瀚微

瑞芯微，坐标福建省福州市, 2020年上市

公司是国内领先的AIoT芯片设计企业，主营业务为智能应用处理器SoC及周边配套芯片的设计、研发与销售。

营收权重而言，智能应用处理器芯片营收占比9成。

境外：境内营收占比为45:55，前5大客户营收占比60%。

2025年研发投入6.8亿，研发营收占比15.5%，超过5%的优秀线。

晶晨股份，坐标上海, 2019年上市

公司是全球布局的无晶圆半导体系统设计厂商，面向智慧家庭、智慧办公、智慧出行、娱乐教育、工业生产场景，提供卓越而领先的智能终端控制与连接解决方案，包括智能多媒体与显示SoC主控芯片、AIoTSoC主控芯片、通信与连接芯片、智能汽车SoC芯片等，致力于赋能全球智能终端从万物互联走向万物智联。

营收权重而言，智能多媒体及显示SoC占比7成多。

境外：境内营收占比为92:8，前5大客户营收占比63%。

2025年研发投入15.5亿，研发营收占比23%，高于5%的优秀线。

星辰科技, 坐标厦门市，2024年上市

公司主要从事显示材料和应用材料业务。

公司是全球领先的视觉AI SoC设计商及供应商。依托“视觉+AI”的核心框架以及“感知+计算+连接”的核心技术优势，视觉AI SoC集成并广泛部署在各种端边侧设备中，包括智能安防、智能物联及智能车载。

营收权重而言，智能安防营收占比6成，智能物联营收占比2成，智能车载营收占比1成。

前5大客户营收占比88%。

2025年研发投入6.5亿，研发营收占比22%，超过5%的优秀线。

乐鑫科技，坐标上海, 2019年上市

乐鑫科技是一家专注于物联网领域的技术生态型企业，具备从芯片、硬件、操作系统、软件方案到云端与AI的全栈工程能力，为全球企业与开发者提供一站式AIoT产品与服务。公司的业务基础由几个关键部分构成：核心的连接技术与处理器芯片设计能力、强大的平台系统支持、丰富的各类软件应用方案，以及充满活力的开发者社区。

境内：境外为72:28，前5大客户营收占比22%。

2025年研发投入6.0亿，研发营收占比23%，超过5%的优秀线。

炬芯科技, 坐标珠海，2021年上市

公司专注于中高端智能音频SoC芯片的研发、设计与销售，深耕无线音频、智能穿戴、智能交互等AIoT核心场景，为行业提供高集成度的专业芯片产品与一体化解决方案。

境内：境外为57:43，前5大客户营收占比55%。

2025年研发投入2.4亿，研发营收占比26%，超过5%的优秀线。

富瀚微, 坐标上海，2017年上市

公司是业内领先的芯片设计公司之一，长期深耕视觉领域，是以视频为中心的芯片和完整解决方案提供商，致力于为客户提供高性能视频编解码IPC以及NVRSoC芯片、图像信号处理器ISP芯片、智能显示芯片、车载视频与传输芯片及相应的完整的产品解决方案。

营收权重而言，智能视频产品营收占比6成，智能物联产品营收占比2成。

境内：境外为90：10，前5大客户营收占比82%。

2025年研发投入3.5亿，研发营收占比21%，超过5%的优秀线。

瑞芯微财报数据

2025年营收44亿, 过去5年营收复合增长率10%，过去10年营收复合增长率13% ；2025年营收增长40%，2026Q1营收增长36%，最近两年营收增速明显升高。

毛利率而言, 2025年以前中位数为40%, 2025毛利率是42%, 2026Q1提升到43%，总体维持高位。

2025年自由现金流10.4亿, 历史小高点是2024年的12.5亿，过去10年自由现金流9正1负，且2026Q1相比去年同期也是明显增长，从3.1亿增加到3.8亿。

2025年底金融资产30亿, 然后就没有然后了，没有一分钱有息负债，不差钱。

晶晨股份财报数据

2025年营收68亿, 过去5年营收复合增长率7%，过去10年营收复合增长率19% ；2025年营收增长15%，2026Q1营收增长24%。

毛利率而言, 2025年以前中位数为35%, 2025毛利率是38%, 2026Q1维持在38%，最近4年均值在37%的水平。

2025年自由现金流-2.9亿, 历史小高点是2024年的9.4亿，过去10年自由现金流8正2负，但2026Q1相比去年同期是大幅缩减的，从2.7亿缩减到-4.8亿。

2025年底金融资产32亿, 金融负债几乎为零，妥妥的不差钱。

星辰科技财报数据

2025年营收30亿, 略高于5年前2021年的27亿营收，过去7年营收复合增长率22%；2025年营收增长26%，2026Q1营收增长47%，这两年同样开始加速。

毛利率而言, 2025年以前中位数为40%, 2025毛利率是34%, 2026Q1提升到46%。

2025年自由现金流3.6亿, 历史小高点是2022年的4.9亿，过去7年自由现金流全部为正。

2025年底金融资产14.8亿, 金融负债12.8亿，资本资产结构中规中矩。

乐鑫科技财报数据

2025年营收25亿, 过去5年营收复合增长率13%，过去10年营收复合增长率35% ；2025年营收增长28%，2026Q1营收增长16%。

毛利率而言, 2025年以前中位数为45%, 2025毛利率是47%, 2026Q1提升到49%，接近10年前50%的毛利率水平。

2025年自由现金流5.8亿, 创了历史新高，过去10年自由现金流9正1负，总体还行。

2025年底金融资产21亿,然后就没有然后了，没有一分钱有息负债，不差钱。

炬芯科技财报数据

2025年营收9亿, 过去5年营收复合增长率12%，过去9年营收复合增长率13% ；2025年营收增长41%，2026Q1营收增长24%，这两年开始发力。

毛利率而言, 2025年以前中位数为41%, 2025毛利率是51%, 2026Q1回落到49%。

2025年自由现金流2.5亿, 创了历史新高，过去10年自由现金流9正1负，也还好。

2025年底金融资产15.6亿, 金融负债0.8亿，不差钱。

富瀚微财报数据

2025年营收17亿, 跟5年前2021年的营收17.1亿相当，过去10年营收复合增长率18% ；2025年营收增长-6%，2026Q1营收增长75%，2026年开始爆发增长、

毛利率而言, 2025年以前中位数为42%, 2025毛利率是37%, 2026Q1提升到39%。

2025年自由现金流2.8亿, 历史小高点是2022年的5.2亿，过去10年自由现金流9正1负，也还好。

2025年底金融资产21.6亿, 金融负债6.7亿，相对不差钱。

02

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瑞芯微、晶晨股份、星辰科技、乐鑫科技、炬芯科技和富瀚微

估值

对于瑞芯微，我们以2024自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为30%, 估值如下:

对于晶晨股份，我们以2024年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为24%, 估值如下:

对于星辰科技，我们以2022年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为35%, 估值如下:

对于乐鑫科技，我们以2025年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为25%, 估值如下:

对于炬芯科技，我们以2025年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为24%, 估值如下:

对于富瀚微，我们以2022年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为25%, 估值如下:

解读:

瑞芯微、晶晨股份、星辰科技、乐鑫科技、炬芯科技和富瀚微，SoC芯片领域的6家明星公司，其中瑞芯微和晶晨股份主营家用大屏和车载SoC方向；星辰科技则更聚焦车载SoC, 乐鑫科技和炬芯科技偏向无线WIFI方向，富瀚微则偏向安防方向。

对于瑞芯微，近两年超高的营收增长速度，高毛利率，高现金流是显著特征，资本结构又不差钱，在这种特征下，我们基于30%的营收增速预估，得到的估值在1050亿附近，对应的股价249.01跟25年9月份的历史小高点249.58仅仅差了0.57元；如果我们把营收增速提升到35%（毕竟无论2025年还是2026Q1的营收增速都高于35%），对应的估值将达到1460亿（345元）元附近。结论就是股价在250-350元之间都是相对合理区间，未来如果AI应用得势，股价绝对有翻番潜力。

晶晨股份，营收增速这两年上来了，毛利率维持高位，资本结构不差钱，唯一就是这两年现金流不咋滴，综合下来，我们基于2024年自由现金流和2026Q1的24%的营收增速，得出的估值在540亿左右，股价在128元附近。

星辰科技，高营收增速、高毛利率、高现金流，唯一就是有息负债和金融资产相当，但也不算什么瑕疵，总体估值下来，如果未来10年营收保持高速，按35%的复合营收增速预估，估值在550亿左右。

乐鑫科技，高毛利率、高现金流，资本结构不差钱，唯一就是2026年以来的营收增速放缓了，2025年营收增速28%，我们假定公司未来10年按25%的复合营收增速发展下去，得出的估值在350亿左右，对应的股价151元附近。

炬芯科技，高营收、高毛利率、高现金流，资本结构不差钱，总体看上去，炬芯科技除了营收绝对值低点，似乎也没太大瑕疵，按2026Q1的营收增速24%预估，最终估值下来，大概在150亿左右，当下股价有翻番潜质。

富瀚微，最大的特点就是营收增速的王者归来，2026Q1高达75%，其他方面包括毛利率、现金流和资本结构相对一般，但也谈不上差，综合估值下来，我们假定公司未来10年复合营收增速25%，得出的估值在300亿左右，当下也才168亿，有翻番潜质。

6家公司的基本面信息汇总如下：

从上表可以看出，几家公司总体估值潜力还是挺可观的：

高营收，高毛利率，高现金，资本结构不差钱，几乎是各家的共同标签，当然里面也略有差异，比如晶晨股份的现金流不甚理想，星辰科技估值潜力相对一般，乐鑫科技营收增速2026年有所放缓，炬芯科技总体营收绝对值相对偏低，富瀚微的2026Q1的高营收增速等能否持续，都是各家需要考虑的一些方面。

小编相对更偏向瑞芯微一些，如果有耐心且偏向小市值公司，炬芯科技也可以考虑，当然其他家的优势我们也不一棒子打死，都有亮点，都具备一定的投资价值。

但从定性的角度，SoC芯片毕竟偏AI的下游应用领域，尤其比如AI眼镜、自动驾驶等消费电子和汽车领域，跟当下的算力硬件还是有一些较大的区别的，简单说就是并不是当下的市场最强热点，但基本面又不差，假以时日，如果未来AI应用板块能够起势的话，SoC芯片领域这几家公司才会有更大的发展空间吧。

大盘而言，下周一单阳反弹概率比较大，需不需要借此控制一下仓位，看各位自己的仓位管理了，个人建议仓位偏重的还是相对控制一下。

还是那句话，市场飘摇之际，各种声音，各种不确定性接踵而来，你需要做的就是保持定力，这种定力来自于，信仰，对算力硬件坚定持有的信仰。

祝大家好运吧，虽然上周的下半周确实很疼，但疼有时候是你在这个市场中生存，必须承担的一部分。

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孔东亮, CPA

2026/07/05