高股息真的依赖于成长性吗

上周，写了一篇关于自己对高瓴减持格力看法的文章，有一位网友留言说，如果没有成长性，格力当下再高的股息也不够看。

对于这一观点，我的看法是如果选择高股息策略，意味着敬畏市场，承认自己无法预判所谓的高成长，愿意与成熟的强者站在一起，降低心理预期，赚确定性的钱，循序渐进，不追求暴富，只寻求一张可持续的长期饭票。

因此，最关键的环节在于企业立足于行业的竞争优势有无被动摇，如果发现竞争优势有被动摇的迹象，最好的选择就是立刻割肉放弃，比如万科；若是没有出现被动摇的迹象，那么无论股价涨跌，继续保持耐心，姑且相信它能继续沿着原有轨迹不断前进。

为了防止踩雷或者后知后觉，则可以适当将持仓进行分散，比如持有10只拥有竞争优势的高股息行业龙头，随着时间推移，可模仿指数基金根据情况变化适度调仓，叠加逢新必打策略，基本可以做到立于不败之地。

至于成长性，反而是不太重要的因素，因为在一个不可替代还将长期存在的行业里，伴随通货膨胀和社会生产力的提高，要想完全不增长，也基本上是件不可能的事情。

就拿格力来说，2014年就有渗透率饱和的说法，市场已经开始担心其未来的成长空间，给予了很低的估值，并且成为一种常态。那一年公司的营业收入为1400.05亿、净利润141.55亿。

从后续发展看，这种对格力成长性的看衰是有道理的，因为到2024年，格力的营业收入也只上升到了1900.38亿元，十年累积增长35.73%，折合年化仅为3.1%。

如果考虑到物价、原材料价格变化等因素，量的增长几乎可以忽略不计。因此，从某种程度上讲，我们完全能够把这种有限增长的主要力量归结为通胀。

然而，公司的净利润却从141.55亿，上升到了321.85亿，累积增长127.36%，折合年化约8.56%，明显要高于肉眼可及的通胀水平。

为什么会这样呢？这其实就是社会生产力提高所带来的效果。

打个比方，十年前的广告只能是漫无目的铺满各种宣传渠道，犹如机关枪打鸟，到底做了多少无用功，实在无从得知，而现在的广告则可以依靠大数据，精准投送到目标人群，减少无效投入的同时，效果可能还更好，经济效率明显会大大提升；

还有十年前的库存管理，可能需要耗费大量的人工和物力，而现在互联网、AI技术进一步发达，很多东西手机APP就能解决，不但能够降本，还可以增效。

随着人类生产力水平的不断进步，类似的情况会发生在生产经营的各个环节，也就造就了格力的净利率从2014年的10.35%，提高到17.11%，使得净利润增速快于营收增长。

可以预见，未来随着更多新技术的成熟、应用，类似的效应会永不停歇，社会创新一定会对龙头企业的业绩带来裨益。

当然，这一切必须有一个前提条件，就是你不能丧失你的市场份额，即行业领先地位。如果你的市场份额已经被美的、小米给抢走了，那么生产力再怎么进步也就和你无关了。

所以，密切关注企业的竞争优势是否被动摇，才是高股息模式的核心根本。

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