大家好，今天犀哥这篇文章，主要来聊聊金融圈里讨论得挺热闹的一件事，就是央行在公开市场操作中，6 月 3 日、4 日连续两天的 7 天期逆回购操作量都挂了个 “零”，这是什么情况？

上一次出现这种情况，还得追溯到 2024 年

什么是逆回购？简单说，就是商业银行缺钱时，找央行借，约定 7 天后连本带息还回去。这是央行调节市场 “水” 多 “水” 少最常用的工具。

那这次连续 “零操作” 就是央行连续两天没给商业银行借钱，央行给出的官方说法是：“根据一级交易商的需求”。翻译一下：不是央行不想借，是银行们暂时不需要。

背后的原因第一，银行间市场的短期利率，现在只有 1.34%，这远低于央行 1.4% 的 7 天逆回购政策利率。

这意味着市场上的钱已经很多了，甚至有点 “不值钱” 了，银行自己手里就有钱，或者能从市场上以更低的成本借到钱，自然就不需要央行再 “放水”。

第二，当市场里钱很充足时，如果央行还硬要借钱给银行，结果很可能适得其反。

这些机构拿到便宜的钱，可能不会去支持实体经济，而是转头就去买理财、买国债，进行所谓的 “资金空转”。

昨天不仅是 “零操作”，还有 1700 多亿的逆回购到期，这意味着央行不仅没放水，还从市场里收回了 1700 多亿的资金。

所以，央行其实是在顺势 “抽水”，把市场上多余的钱收回来。目的很明确：引导过低的利率回归到合理水平，防止金融体系里滋生泡沫。

第三，这个 “零操作” 本身，就传递出一个更值得深思的信号，以前这是常规操作，现在却停了，这说明什么？说明现在商业银行手里，比之前有了更多的钱。

反过来推，这意味着不管是企业想进一步投资、扩大生产，还是居民想申请短期消费贷、中长期购房贷款，意愿可能都不太强烈。

之前我们聊过 4 月份的社融数据，其中人民币贷款部分，全国 4 月份减少了 100 亿，跟去年同期比，少增了将近 3000 亿，无论是短期贷款还是中长期贷款，都在减少，而且同比都是 “多减” 的。

4 月份的情况如此，到了 6 月初，央行逆回购还是 “零操作”，这进一步印证：当前商业银行手里的钱，依旧非常充裕。不少资金，确实在金融体系里 “打转”。

连续两天这么干，对金融市场会有啥影响？

首先得知道，金融市场对央行 7 天逆回购的操作非常敏感，连续两天 “零操作”，不排除会让一些投资者解读为：央行接下来的货币政策，是不是要转向收紧？

如果市场真这么想，影响可能就来了：债券市场可能有人抛售债券，导致债券收益率上升，股票市场可能会担心流动性收紧，风险偏好降低，股价承压，汇率市场也不排除会在短期内推高人民币汇率。

面对这些潜在影响，央行会怎么做？第一，安抚市场情绪，央行明确表态 “根据一级交易商需求”，意思就是：不是我主动要收紧，是市场需求就这样。

第二，保持高度警惕。如果连续几天都是 “零操作” 还好，但如果突然遇到市场急需用钱的时候，比如政府债券要集中发行，市场上的钱可能就不够了。

那时候，市场利率就可能快速上涨，超过 1.4% 的政策利率，所以央行必须密切盯住市场的实际需求。

第三，防范 “套利” 风险。现在银行间市场利率低（1.34%），就可能会有机构借短期的便宜钱，去买收益率更高的产品（比如债券）。

这种操作本身没问题，但如果央行持续不 “注水”，还持续回笼资金，就会导致短期利率上升。

一旦短期利率上来了，借钱炒债的 “息差” 就被压缩，不划算了，机构就会选择卖债券还钱，也就是 “去杠杆”，如果大家都这么干，债券价格就会下跌，短期利率就会出现显著波动。

这些风险，央行心里门儿清。所以，它的操作会非常谨慎：首先，会逐步、小幅地试探，连续两天的 “零操作”，也是在向商业银行释放一个明确的信号。

与此同时，央行一定会死死盯住银行间市场那个 1.34% 的利率，一旦它接近甚至超过 1.4% 的政策利率，央行大概率会重新 “开闸放水”。

当前连续两天的 “零操作”，央行就是把 “水龙头” 暂时关掉

既然商业银行你们手里钱不缺，那就别老在金融系统里 “空转” 了，如果市场里便宜的钱太多，银行借来转头就去买理财，这种 “资金空转” 对我们当前需要的经济复苏，没有任何好处。

所以，央行的意图，就是要把多余的钱，逼回到它该去的地方，当然，这里面有一个问题需要认真面对：虽然从整体数据看，贷款需求在下降，但有没有 “掰开了” 看？

大型央企、国企，它们的贷款需求可能确实不多，但很多中小企业、甚至小微企业，它们是有真实贷款需求的。