【市场周评20260227】马年开新局 乘势启新程

马年第一周，指数多数收涨，这究竟是情绪的短期脉冲，还是基本面的长期逻辑回归？

数据来源：Wind，截至20260227

一、股票市场：基本面与情绪的共振

1.基本面：从“烟火气”到“增长点”

国内方面：这个春节假期，我们看到了消费的韧性。跨区域人员流动量超28亿人次，日均3.11亿人次（同比增长8.2%）。民航运输在9天假期内累计发送2205万人次，正月初七单日更是创下266.8万人次的历史新高。国内出游总花费超8000亿元，较2025年增加了1264亿元。这些具体的数字背后，体现出内需的稳步修复。

海外方面：美国上周初请失业金人数为21.2万，略低于预期。这表明尽管招聘有所疲软，但雇主在暂缓裁员，就业市场处于一个相对微妙的平衡区间。

前瞻展望：下周我们将进入重要数据窗口。国内需关注2月官方制造业PMI；海外则需关注美国ISM制造业PMI、ADP就业人数以及失业率。这些数据将影响市场对全球复苏节奏的下一步定价。

2.资金面：风险偏好有所回升

本周市场日均成交额达到2.4万亿元，较节前有所回暖；日均换手率回升至1.97%。值得注意的是，截至2月26日，场内两融余额增至26,585亿元，周内融资买入占比均值上升。体现出杠杆资金的风险偏好正在回升，市场整体情绪正处于一个温和的“体温恢复期”。

3.展望后市：震荡中孕育的“第二阶段”

在当前环境下，我们认为春季行情有望延续，市场大概率呈现震荡偏强格局。

行情节奏：尽管指数层面因前期涨幅较大、部分板块估值偏高而面临震荡整固压力，但在资金回流与政策催化下，下行风险有限。我们预计中期“第二阶段上涨”行情更可能在2026年中前后启动，届时基本面周期性改善、科技产业新阶段与居民资产配置转移将形成有力共振。

配置方向：看好“顺周期涨价”与“科技创新”双主线。

顺周期领域：全球再通胀叙事与国内“反内卷”政策共同驱动工业金属、化工、建材等资源品价格上行，重资产行业正迎来资产负债表修复与盈利改善的“困境反转”机遇。

科技创新主线：核心围绕AI产业趋势。AI算力硬件、半导体国产化以及商业航天等硬科技方向仍是资金聚焦的核心。此外，电力板块因AI算力需求爆发与新型电力系统建设，其“绿色溢价”逻辑正在持续强化。

二、债券市场：均衡中的边际收敛

本周央行公开市场操作净回笼6,560亿元。受资金面边际收敛、风险偏好回升以及交易型机构获利了结的影响，10年期国债收益率重新站上1.81%关口。

短期虽有调整压力，但幅度相对有限。一方面，银行体系负债端依然充裕，配置盘的刚性需求仍在；另一方面，“资产荒”逻辑在中期内仍可能回归，将为利率下行打开空间。

三、黄金及美元资产：长期逻辑的坚守

1.黄金：震荡中的“压舱石”

本周现货黄金上涨2.26%。尽管短期存在获利了结和杠杆去化，但中长期的核心逻辑：全球“去美元化”趋势、央行持续购金需求以及美元信用体系的长期重构——并未发生根本性逆转。黄金依然具备较高的中长期配置价值。

2.美元资产：政策预期博弈期

目前美元指数在97.50至98.00区间震荡。市场正从单纯的“鹰派”解读转向“降息与缩表并行”的复杂组合。虽然美联储官员对降息路径的分歧加剧，且短期有资金回流支撑，但美国经济放缓、财政赤字担忧以及全球“去美元化”进程的持续推进，构成了美元中长期的结构性枷锁。

面对春季行情的起伏波动，与其追逐短期消息、博弈短线情绪，不如锚定龙头化、国产化、全球化这些穿越周期的长期主线，坚守真正具备时代红利的方向。

投资有风险，入市需谨慎。