2023年8月15日，越南电动车企VinFast借助与Black Spade Acquisition Co.完成SPAC合并，以VFS为代码在纳斯达克全球精选市场正式挂牌。

首个交易日的收盘价停在37.06美元，比发行价高出六成有余；仅仅十三天后的8月28日盘中，股价一度冲到93美元附近的高点，公司总市值被抬至接近1900亿美元的量级。

这个数字，把福特、通用与本田甩在身后，也压过了当时市值约940亿美元的比亚迪，一举挤进全球车企市值榜的第三位，仅次于特斯拉与丰田。

所谓“越南电车恐怖如斯，超越比亚迪全球第3”的说法，最早就是从这几根K线里冒出来的。

上市九十日，市值蒸发九成

参考纳斯达克与Yahoo Finance的历史行情回溯，从2023年8月28日创下的盘中峰值起算，VFS股价在不到三个月的时间里，就已经跌回个位数区间。

到2026年3月16日公司发布2025年第四季度业绩简报的当天，收盘价落在3美元左右。

VinFast一直坚持公司注册地在新加坡，总部与产能主体则留在越南海防，从法律架构上看它是一家标准的跨境企业。

这套架构方便融资、方便讲故事，却没法替代实打实的经营表现。当估值和销量、利润、现金流三条曲线彻底走岔以后，二级市场自然会用脚投票。

外壳拼在海防，芯脏出自中华

聊到VinFast绕不开创办人范日旺。这位1968年生于河内的商人，早年在苏联解体后跑到乌克兰哈尔科夫

用Mivina品牌把方便面卖到当地市场的头把交椅，随后带着积攒下来的资本回到越南，投资地产、零售、酒店、主题公园，一路搭起了Vingroup这一越南规模最大的私营集团。

2017年9月，VinFast在Cat Hai岛上破土动工，最初的LUX A2.0轿车与LUX SA2.0 SUV，用的是宝马授权的老平台改造。到2022年，公司宣布停止燃油车业务，全面转向纯电动方向。

VinFast官方在2021年8月与合肥国轩高科签署合作备忘录，围绕磷酸铁锂电芯的联合研发以及在越本地化生产铺开合作，那份公告至今挂在公司网站上。

除了动力电池，整车所需的电机、电控、车载信息娱乐系统、车联网芯片、电源模块、漆包线以及大量电子元器件，都能在中国供应商目录里找到对应的名字。

整车在海防等工厂完成生产，再从盖梅、蓝椰等港口发往北美、欧洲和东南亚。

范日旺押下的这局大棋，并非没有战术亮点。日本经济新闻在2025年11月的现场报道里提到，海防总装厂初期投资15亿美元，请来的是欧洲工程师和德国、意大利的产线技术团队。

交付连年翻番，亏损同步扩大

公司2026年3月16日发布的经营简报显示，2025年全年电动汽车全球交付196，919辆，比2024年的97，399辆翻了一倍还多；营业收入约35.9亿美元，同比接近翻番。

进入2026年以后，一季度交付58，577辆，二季度进一步升至70，085辆，同比维持约96%的增幅。两轮电动车的势头更猛，2026年上半年累计交付429，175辆，同比增长275%。

2025年全年净亏损扩大到38.7亿美元，比2024年的30.8亿美元又多出接近三成，若仅将全年净亏损摊到电动汽车交付量上，约为每辆两万美元，但这不是单车销售亏损。

2026年一季度毛利率甚至跌到负73.6%，公司在电话会里给出的解释是，把免费充电权益延长到2029年2月10日以后，相关收入被扣减了1.92亿美元。

日本经济新闻援引集团口径披露，截至2025年6月末，VinFast累计亏损已经堆到122亿美元，母公司Vingroup前后为这项业务背书的融资、担保、优先股转换金额，用越南盾计已经越过80万亿的门槛，创办人本人的个人捐赠折合越南盾也超过了22万亿。

计划投资40亿美元、年产能15万辆、承诺创造7500个岗位的美国北卡罗来纳州Chatham县Moncure工厂，原本计划2024年投产，之后被推到2025年，再被推到2028年。

相比之下，印度泰米尔纳德邦的Thoothukudi工厂在2025年8月4日由邦首席部长M.K. Stalin主持揭幕，起步产能5万辆；印尼Subang工厂于2025年12月投产；越南本土的河静武昂经济区工厂则在2025年6月启用。

2025年7月2日，美国总统特朗普通过Truth Social对外宣布，美越两国达成新的贸易协议框架：来自越南的普通商品加征20%关税，被认定为“经越南转运”的商品则要交40%，越南方面对美国商品实行零关税。

VinFast整车高度依赖中国上游供应链，可能面临美方原产地规则的审查，中国零部件并不自动等同于转运，一旦技术鉴定环节收紧，出口通道随时可能被拧上。反观中国的路径完全不同。

中国汽车工业协会公布的数据显示，2025年中国新能源汽车产量达到1662.6万辆，销量1649万辆，连续十一年位居全球第一，出口首次突破200万辆；

比亚迪当年销量达到460.24万辆，乘用车及皮卡海外销量达到104.96万辆，在巴西、泰国、匈牙利、乌兹别克斯坦等地持续布局整车生产项目。

宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源等企业撑起了全球超过三分之二的动力电池份额，正极、负极、隔膜、电解液、碳化硅功率器件、智能座舱域控制器一整条链条都在国内实现闭环。

资本市场的估值波动可以在几个月内堆出一个“全球第3”的头衔，但决定一家汽车企业能不能走远的，从来都是设计、研发、制造、供应链与售后网络这几件基本功。#上头条 聊热点#