百年美股：time in the market

过去一周，我coding了一个关于美股的复盘网站：

https://laoqianritan-create-github-io.pages.dev/

Big Picture：百年尺度下的美股-网站

网站创建了38个看板，你可以理解为，从38个角度复盘了标普500+纳指100 这最重要的指数。

过去几天可能是我人生中最恍惚的一段时间：

长时间高度心流，屁股坐得生疼。

期间想法无数，每冒出来一个，我就语音发给AI，让它帮忙记录。

本文旨在原汁原味地分享我在这奇妙的几天里想到，不，是涌现出的想法和感慨，有关美股、投资、时间、以及coding。

1. 网站顶部banner里的那句话，来自霍华德·马克斯，原话是：

Time in the market, not timing the market.

Big Picture：百年尺度下的美股-网站

我第一次看到这句话是在周洛华老师的《时间游戏》里，周老师开始以为重点是后半句「不要择时」，后来理解重心转到了前半句：

在投资这场集体游戏中，「市场本身就是时间」，指数 ETF 就像「看得见的钟」。

标普500兼具了EPS支撑+股息/回购+低波动+百年时间验证过的β上期向上+回撤总能修复并再创新高。

其实，持有它，就相当于持有美股时间本身。

2. 我不应该用A股的审美范式（低估区域入场，熬到牛市，争取能够对抗人性，获利了结）去看待美股指数。

因为在对数坐标视角下，标普500一直长期在轨道上沿运行。

3. 标普500在99年时间里的长期回报总均值为11.8%。

但具体到每一年的单独回报上，落在均值 ±2%区间的只有7年。

而正回报年份的概率又是一个高概率事件：73/99=74%

从上面的角度看，霍华德·马克斯那句话的数据学注脚其实是：

择时行为是在和 73% 上涨概率的分布对赌。

4. 标普500指数本身是一台动态筛选器，输出结果是，动态持有每个阶段内美国最强的 500 家企业。

1957 年 SP500 创立时的前 10 大公司，今天还在榜上的几乎没有。

纳指100（NDX）更激进，看板数据里 NDX 年回报均值 17.97% > SP500 的 11.83%。

纳指更高的回报率中，或许一部分红利就来自更残酷的淘汰机制。

从这个角度看，持有这两个指数并非被动投资，更像是把选股决策外包给了编制方案，这套方案既有人为筛选，又有自动化的、也有规模和流动性的投票。

5. 回撤看板是我最个人最喜欢的。

标普500回撤的统计，可以分为四档——

①第一档：技术性回调，回撤6-10%，2周-3个月内恢复。

这种级别的回撤数量很多，为了避免展示过长，大部分都没有放进统计表格里。

但这两年亲历过几次，我个人反倒印象最深刻，他给我的直接影响是，每次回撤接近10%就想补仓，而每一次修复，都像完成了信仰充值，进一步加深思想钢印。

这和A股审美有很大不同：

A股是牛一来就不安，怕它不来，又怕乱来，总怕市场温度超过80°，自助餐厅关门打狗，留下的人全场买单，所以总想落袋。

而美股审美是：别怕，大概率是技术性回调，会修复的，不如趁机补点儿。

只玩美股的人，配得感高且不自知。而有两套审美的人，只能说挺分裂的。

两个市场，连涨跌颜色都是完全相反的，底层土壤又怎会一样呢？

②第二档：叙事冲击，回撤10-20%，叙事层面的重大挑战，基本面未崩坏，市场对前景判断动摇，6个月内普遍能修复。

③第三档：政策和宏观逆流，回撤20%-30%，Fed 加息风暴、通胀冲击、经济衰退预期，修复时间3-24个月。

④第四档：外生冲击，巨大宏观事件，信用崩塌，回撤幅度超过30%，修复时间5-15年。

6. 恢复时间是比深度更重要的维度。

深度是疼痛强度，恢复时间是疼痛时长，乘起来才是真实心理损伤.这点不限于股市，这两年在房地产方面相信大家感同身受。

经历过第三和第四档，会是投资生涯的关键区分，它会让人在事件中成长，也会意识到第一和第二档的补仓也不过是某种刻舟求剑罢了。

进一步地，塔勒布提醒我们，美股很可能也是一种巨大的幸存者偏差，一种美国世纪的伴生结果，一种在大债务周期末期的自我增强。

7. 另一个视角的回撤看板，更有意思！

99 年里平均年内回撤-16.2%，哪怕是最终正收益的年份，期间也不乏惊心动魄，这把要完：

2020全年+16%，中间跌过-34%
2018全年-6%，中间跌过-20%

但每一年的创新高次数，也是某种信仰充值。

8. 本质上，思想钢印和信仰充值这两个词都意味着进入自动模式。ETF本身就是一种自动的、惯性的资金。

自动模式在稳态下好用，在范式切换甚至大变局中又是致命的。

所以，一方面不应打破思想钢印。另一方面又得对钢印加一层对冲，黄金也好，VIX也好，黑天鹅保护协议也好。愈发理解塔勒布了。

9. 这个看板展示了在任意时间买入标普500并持有5年，能拿到的复合年化回报：

它揭示了未来本质上是一种概率分布，而概率区间是-10%~20%。

对比一下，在任意时间买入沪深300并持有3年，能拿到的复合年化回报区间大概是：-15%~20%。

10. 这个看板视觉效果我很满意，为了把密集的注释信息合理摆放且不互相重叠，调教了好几遍才有如此效果。

• 牛市段 = 从上一个谷底 → 到本轮牛市顶
• 熊市段 = 从上一个峰顶 → 到本轮熊市底

需要注意，看板只能提供事后看起来清晰的叙事结构，并非实时信号。

它有助于理解历史，但无法揭示当前是否在转折点——拐点只能事后确认。

百年美股大概有 12-13 次完整牛熊循环。如果只算时间占比，牛市大概是熊市的4倍以上。

11. 在我看来，1982年似乎是美股的分水岭，这之前的美股看起来其实也挺像A股的。

而这之后的美股，才是今天我们所熟悉的样子，除了 2000 和 2008 两次真熊，其他都是 quick recovery。

1982年至今发生了什么？非要归因的话，理由有很多——

利率从20%一路降到零，40年级别的分母端友好；

Reagan税改 + 养老金改革，401(k)扩大化；

美国主导的全球化顺风期，石油美元秩序的建立；

共同基金民主化，股东利益最大化；

昨天有个朋友提了个问题：为啥A股没啥投资大师？

我的想法是：如果承认大师也只是时代的大师的话，那么1982年之前的美股确实是一片盐碱地，不太容易结出多耀眼的果实。

我们现在对美股常态的认知，很可能大部分是从 1982-2020 这段异常期训练出来的。

如果过去40年是一段特殊窗口，而我们正走出它，那未来可能更像 1929-1982 时代——更多、更深、更长的熊市。

反正我不排除这种可能性。

12. 如何使用这个网站？

我给网站起的名字叫Big Picture，它绝对无法作为投资交易的参考—大量看板的数据更新频率都是月频。

网站的价值在于，你可以把它当成心理校准工具。

就像我看了几本美国理财畅销书后的最大感受就是：怎么结论如何同质化？看起来更像是标普500的使用说明书。

是的，网站的作用也类似。

一个满脑子都是A股审美、还有点隐隐担心大债务周期的后半段以及正处于席勒PE高估阶段的人，要想无脑拿着标普纳指，并没有想象中的那般容易—这是我的真实体感。

网站更多是展示美股的长时间尺度下的模样，甚至揭示指数之下的某些河床结构。

当你情绪上头时，因为某些「创新高」「又崩了」的新闻而焦虑时，或者因为估值问题而感动担心时，需要做长期决策时，和家人朋友讨论投资时，都可以打开网站，再看看，基于这些历史的事实底座和时间，去做判断。

对于内容创作者、图表爱好者，网站的所有看板都可以一键导出高清图片，或许能帮到一些人。

13. 最后说说我一个到今天都不懂任何代码的人，coding网站过程的一些感想：

因为我对什么编程、开发没有任何概念，所以过程中，一定牺牲了很多效率，但也许也无知无畏地跨过了很多思维限制。

面对AI，一开始我也是个NPD型的傻逼老板，最常说的话是「我不管，我就要这样，给我暴力实现」。

后来慢慢变成了懂点业务的leader，知道说「先搜索一下相关内容，看看有没有值得学习的办法」「用工程化的思维解决这个问题」。

14. 开发日志显示，直到昨晚，网站一共迭代了35轮，也就是说，我改了35遍才好意思把它公开出来。在我心中，目前这版能打80分。

而AI花了半小时做的第一版，我觉得已经能打接近60分了。后面的34轮优化都是为了提高区区20分的体验。

我想说的是，我不认为今天大家还能接受一个60分的产品，因为AI时代鼓捣出一个60分的东西真的太容易了。

后面我还会继续迭代，加新功能，新看板，扩容数据，改善UI...

80分再往上的提升，对审美、时间、token消耗的要求都会越来越高。

15. 最后，我第一次搞，手里也没有备案好的域名，所以网站只能先发在github上，不知道能扛住多少流量，缓冲也可能比较慢，大家理解万岁。

后面等域名搞好了会迁移的，体验也能更丝滑。

网站信息密度较大，电脑全名观看，体验最佳。