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本文作者——胡斐｜资深科技媒体人

2026年2月26日，携程交出2025年的成绩单。财报显示，携程全年归属股东净利润达到332.94亿元，同比激增95.08% 。与这份成绩单同时发布的，是一纸高管辞任公告：携程联合创始人范敏辞去董事兼总裁职务，季琦辞去董事职务 。

这两位元老的退出，标志着携程“四君子”时代走向终结。利润大幅攀升，管理层却剧烈震荡，然而资本市场并未给出热烈回应。

而前不久携程刚刚经历涉嫌滥用市场支配地位，被国家市场监管总局立案调查，从立案到财报发布，携程港股市值就跌去近30% 。在跨界巨头的流量围剿与反垄断监管的夹击下，携程正在经历一场被动的底盘重构。

01 元老退场与合规切割

1999年，梁建章、沈南鹏、季琦和范敏在上海天文大厦创立携程，这四人也被称为“携程四君子”。梁建章把控技术与趋势，沈南鹏统筹资本运作，季琦负责落地执行，范敏则提供深厚的旅游行业资源，四人联手，用四年时间将携程推向纳斯达克。

季琦随后离开携程管理一线，创办如家、汉庭等连锁酒店，建立起华住集团，携程在华住上市过程中充当了战略投资者角色，至此中国第一代在线旅游平台的商业版图正式成形。

时隔二十余年，这种早期的股权交叉与熟人治理模式不可避免地触碰到了现代合规红线。

2026年2月26日，范敏与季琦双双辞任携程董事 ，其中季琦的退出带有强烈的合规切割意味。辞职前，季琦持有华住集团30.4%的股权，携程亦持有华住6.9%的股权，也就是说季琦同时兼任两者的董事。这种深度绑定走进了反垄断法的敏感区。

携程随即任命吴亦泓与萧杨为独立董事，其中吴亦泓曾长期担任如家酒店集团首席财务官，现任MakeMyTrip独立董事，萧杨曾在美国资本集团等机构担任投资分析师，拥有国际资本市场风控背景 ，这二人的引入透漏出携程建立国际标准的公司治理机制，回应市场监管总局的反垄断审查的意图。

此次创始人让位专业合规人士，是携程的一次被动的防御性重构。

02 百亿套现与主业底盘

2025年全年，携程实现净营业收入624亿元，同比增长17% ，归属股东净利润达到332.94亿元，同比激增95.08% ，显然这一利润增速背离了常规的商业逻辑。

2025年，携程“其他收入”科目录得199亿元，相较于2024年该科目的11亿元实现了超大幅度的提升 ，过去一年其增量主要来自出售印度在线旅游平台MakeMyTrip的股权。早在2016年，携程就以1.8亿美元投资MakeMyTrip，2025年6月，携程抛售部分股权，套现超25亿美元。而剔除这笔投资收益后，携程2025年主营业务营业利润为157.73亿元，同比增长11.26% 。反映了携程真实的造血能力。

过去一年携程的主营业务依然稳固，住宿预订业务录得营收261.00亿元，同比增长21% 。交通票务业务贡献224.89亿元，同比增长11% 。旅游度假业务受“小团化”趋势拉动，实现营收46.88亿元，同比增长8% 。商旅管理业务营收28.29亿元，同比增长13% 。

2025年全年，携程销售及营销费用攀升至149亿元，同比增速达25% ，营销费用增速大幅度超过17%的营收增速，也就是说携程获取单客的成本正在上升。

面对外部竞争环境恶化，携程不得不耗费更多资金进行防守与引流，但得益于资产抛售与主业现金流入，截至2025年底，携程现金及短期投资储备仍达到1058亿元，为携程构筑了起了一条防范系统风险的财务护城河。

03 算法调查与流量绞杀

谈到风险，2026年1月14日国家市场监督管理总局对携程涉嫌滥用市场支配地位进行立案调查，让我们不得不思考携程在底层商业模式上存在的法律风险。

携程内嵌的调价助手系统依托算法爬虫技术，实时监控美团、飞猪等平台的酒店挂牌价，在发现其他平台设定更低价格时，会自动触发跟价机制，强行下调该酒店在携程的底价。

据多位酒店商家反映，商家无法彻底将其关闭 。携程利用流量优势与算法机制，剥夺了商家的定价自主权。

有法律界人士指出，平台干预经营者交易价格，触犯了反垄断法相关条例 ，根据监管部门按照《反垄断法》第五十七条规定，最高可处以企业上一年度销售额10%的罚金 。以携程2024年约533亿元总营收计算，理论罚金上限可达53.3亿元，尚在携程资金承受范围内。而在后续的业务整改过程中，若要求携程彻底停用强制跟价算法，其住宿预订业务毛利率将面临长期的下行压力。

除了监管重压，携程还直面着跨界巨头的流量侵蚀。美团利用本地生活高频场景，对低星级酒店市场实施包抄，仅在2025年第一季度，美团核心本地商业分部收入就达到643亿元，同比增长17.8% 。此外，美团将餐饮外卖流量导向低星级大众酒店，切断了携程向下沉市场渗透的通道。

抖音利用内容推荐算法，将旅游短视频推送给潜在消费者，激发其冲动消费，颠覆了旅游预订的交易路径。《2025文旅数据报告》显示，抖音酒旅团购订单量同比增长42% 。景德镇个体商户“鸡排哥”走红，带动当地国庆假期酒店旅游类核销订单量增长113% 。

现在的携程正处于商业模式转型的关键期。虽然抛售海外资产换取的千亿现金提供了充沛的容错空间，且高管更迭完成了治理结构的规范化，但这无法改变行业竞争格局的剧变。

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