日本六氟化钨停产！中国原料出口归零，半导体产业何去何从？

日本正在遭遇资源、货币、债务和政策独立性的四 重挤压。高市早苗上台以后，一系列强硬表态，看起来声量很大，动作很多，给人的感觉，似乎日本正在变得越来越强硬、越来越自信。但其实，现在的日本正在陷入一场越来越明显的战略困局。

而且这种困局已经不是简单的经济周期问题，而是资源安全、货币安全、债务安全以及货币政策外部制约的四大压力，同时叠加形成的囚徒困境。

我直接说自己的观点啊。

第一，先说资源问题。过去几十年，日本一直被认为是全球制造业强国。因此很多人形成了一种印象，认为日本最大的优势来自技术，似乎只要技术足够先进，就能够长期保持竞争力。但现实情况是，再先进的制造业，也离不开基础资源的支撑。

最近日本六氟化钨生产线停产的消息，就暴露了这个问题。六氟化钨是先进半导体制造的重要前驱体材料，日本企业长期占据全球重要市场份额，但问题在于，六氟化钨背后的核心原料是钨资源。今年2月至4月，中国对日本的碳化钨和钨粉出口已经完全归零。没有原材料，生产就要停下来，所以日本这个产业基本就歇菜了。

而且钨仅仅只是一个开始。事实上，在稀土、锑、镓、锗、铟等战略矿产领域，中国对日本同样实施了出口管制。日本制造业高度依赖进口资源的弱点，开始明显地暴露出来，所以后续还会有更多的日本制造业不得不减产和停产。而且这种压力，很可能不是几个月或者一两年的事情，而是未来相当长时间都要面对的现实挑战。

第二，日本目前面临着另一个更加棘手的问题，那就是货币问题。

最近市场持续关注日本央行是否会进一步加息。按照市场普遍预期，日本央行有可能将政策利率，从目前的0.75%进一步提高到1%。如果这一决定最终落地，那么日本的利率水平，将达到过去三十年来的新高。

为什么日本央行突然开始考虑加息？原因其实并不复杂，就是因为日元的贬值压力。日本能源依赖进口，粮食依赖进口，大量工业原材料同样依赖进口。当日元持续贬值的时候，进口成本就会不断上升。尤其是最近因为波斯湾战争，国际油价出现波动，而日元又持续处于弱势状态，日本进口能源成本不断增加，食品价格持续上涨，居民生活成本明显提高，生活压力越来越大。正因为如此，日本央行不得不考虑加息。

第三，日本的债务困境问题。日本央行为了抑制通胀，选择加息或许

没错，但是问题在于，日本未必具备加息的条件。因为在货币问题背后，还站着一个更大的难题，那就是日本的债务问题。日本拥有全球发达经济体中，最庞大的债务体系。

目前政府债务规模，已经超过GDP的250%。过去这么多年，日本债务之所以能够维持稳定，并不是因为债务本身有多么安全，而是因为利率足够低。

但一旦进入加息周期，情况就完全不一样了。利率每提高一点点，日本政府未来支付的利息都会明显增加。债务规模越大，对利率变化就越敏感。于是，日本实际上，现在陷入了一个非常典型的两难困境。

如果不加息，日元继续承压，输入性通胀持续上升，居民生活成本进一步恶化；如果加息，债务负担增加，财政压力扩大，经济增长可能进一步放缓。可以说，两条路都有问题，两条路都需要付出代价的。第四，日元加息的外部制约问题。然而事情还没有结束。因为日本的低利率政策，实际上已经不仅仅关系到日本自己，而是深度嵌入了全球的金融体系。

过去二十多年，全球资本市场形成了一种成熟的运作模式，那就是日元套利交易。由于日元的融资成本极低，这种模式长期存在，而且规模非常庞大。

因此，日本的利率变化，实际上会影响全球的流动性。如果日本持续加息，那么套利空间就会缩小，大量资金可能开始回流日本。对于美国市场来说，则意味着潜在的资金压力，以及对美国金融市场的冲击。所以日本央行要做出加息的决定，最后必须要看美国人的脸色，不可能完全自己决策的。

说到这里，大家就会发现，日本今天实际上，已经被推到了一个相当尴尬的位置。资源端面临供应链压力，货币端面临贬值压力，债务端面临加息压力，货币政策也不可能完全自主决策，四股力量同时作用之下，日本的政策空间正在不断被压缩。不加息有问题，加息也有问题；继续宽松有风险，紧缩同样有风险。日本现在面对的几个问题，彼此交织、互相影响，最终形成了一个越来越难解的囚徒困局。

出现这个困境，当然有历史的原因，日本过去三十年一直依赖低利率、外部需求以及全球化红利，维持经济运转，却始终没有解决人口老龄化、债务扩张和增长动力不足的问题。

当现在全球化开始发生变化，当资源安全成为国家战略，当货币政策不得不回归正常化的时候，那些长期积累的结构性问，题就开始集中暴露出来。尤其是在高市早苗上台以后，日本的外交路线和安全路线，正在变得越来越激进。

这种方向不但没有从根本上缓解，日本所面临的资源压力、产业压力和经济压力，反而有可能进一步增加外部环境的不确定性。如果说，未来日本的外交政策，特别是对华的政策，仍然沿着当前强硬的方向推进，那么资源安全的问题，经济被制裁的问题，可能进一步恶化，产业链风险可能继续累积，而货币和债务之间的矛盾，也将变得更加尖锐。

所以，透过现象看本质，高市早苗现在喊得越响、姿态越强硬，背后日本所面临的路径和压力，只会越大，而且这种负反馈的循环就会更快，更严重，最后很有可能会成为压垮日本经济的最后一根稻草。