需求利空驱动 山东地炼汽柴油价格持续回落

[导语] 当前受需求持续疲软以及库存回升双重压力，叠加下游逢高入市心态谨慎，山东地炼汽柴油价格处于快速下滑通道，尽管国际原油成本继续上涨，但是汽柴油批发价格与成本传导脱节，市场回归供需基本面驱动，短期汽柴油价格或将继续回吐此前风险溢价，汽柴油市场仍有进一步下滑空间，目前阶段性高油价调整压力较大，谨慎入市布局。

进入3月山东地炼汽柴油价格开始飙涨，主要受原油成本上涨利好传导，叠加此前汽柴油价格触底后，炼厂汽柴油裂解价差不断创下新低，且综合炼油利润亏损，为对冲裂解价差以及利润下滑风险，炼厂借助原油上涨积极推涨汽柴油价格，价格一度接近目前最高批发限价。由于此前原油涨幅不断扩大，终端以及贸易商入市补货，因担忧价格继续反弹，市场陷入恐慌，前期观望资金沿着原油上涨路径入场，推动本轮汽柴油批发价格快速反弹。截至3月10日山东地炼汽油92#价格相比2月底上涨幅度在2378元/吨或是33.32%，柴油0#相比2月底上涨幅度在2330元/吨或是41.7%，整体上涨幅度显著。

3月10日原油收盘下跌，当日原油价格下跌成为拖累山东地炼汽柴油批发价格进入下行通道的导火索，随着逢高下游补货逐步减少，终端开始进入消化库存为主，贸易商获利盘平仓，市场下行预期升温，炼厂产销失衡，快速处于累库存阶段，对当前油价产生较大的利空影响，导致市场风险溢价回吐空间扩大。3月11-13日国际原油收盘连续三日上涨，且布伦特攀升至100美元/桶上方，但是仍难阻碍地炼汽柴油价格的下滑趋势。

周末首日山东地炼汽、柴油价格普遍下跌，多数炼厂累计二调以及三次调整，个别炼厂四次下调，累计汽油跌幅在100-270元/吨，柴油累计跌幅在220-290元/吨不等。尽管国际原油连续上涨，但是对汽柴油批发价格传导作用转弱，目前受供需基本面主导，随着下游需求持续疲软以及库存释放压力，汽柴油市场继续回吐此前风险溢价，整体处于下行通道，终端多消化库存为主，新单采购气氛低迷，贸易商观望情绪较浓，风险偏好情绪占据主导。目前山东地炼录得连续四日下跌，截至3月14日，山东地炼汽油92#价格相比此前高点下跌幅度在965元/吨或是10.14%，柴油0#相比此前高点下滑幅度在1117元/吨或是14.11%。

从当前国际原油走势以及汽柴油供需关系分析看，国际原油仍处于高位波动态势，成本端对汽柴油批发价格仍有一定支撑，高成本或将导致炼厂汽柴油裂解价差以及利润再度下滑的风险，对炼厂开工带来影响，供应端稳中下滑。从需求端分析看，目前整体国内汽柴油需求较差，汽油需求呈现季节性疲软效应，批零价差较低抑制终端加油站采购节奏，此前公众出行范围收窄，零售价格较高驱使自驾通勤转变其他方式，对汽油需求影响较大，柴油需求趋稳向好，但是刚需采购节奏较为缓慢，整体需求回升空间有限，物流运输板块以及工程基建和建筑行业已经复工复产，柴油需求回升趋稳放缓。

综合来看，当前汽柴油价格波动呈现出基本面驱动为主的逻辑主线，原油成本联动的作用较弱，供需失衡，炼厂当前去库存压力下，预计汽柴油价格仍有进一步下滑的空间，但是基于当前原油裂解成本较高，考虑到利润下滑，汽柴油价格相比此前累计的跌幅预计收窄，未来几日预估下探空间在150-300元/吨，库存压力缓解后供需两端再度陷入对峙。