杉杉股份换完老板就炸雷，19.54亿诉讼压身

7月20日，杉杉股份完成董事会换届，郑氏家族全员退出，安徽皖维集团11名董事全部到位，朱胜利出任董事长。次日股价涨停，市值回到280 亿元。市场以为这家锂电负极龙头终于甩掉了三年内耗的包袱。

半个月后，8月6日晚间，一纸公告把气氛打回原形：旗下两家核心子公司被卷入一桩民间借贷纠纷，涉案金额暂计约 19.54 亿元。紧接着 8 月 7 日，新亚制程又索赔约 4.59 亿元。刚换完老板，旧账集中引爆。

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三年内耗

间拨回 2023 年 2 月。杉杉创始人郑永刚在日本突发心脏病离世，享年 65 岁，生前未留书面遗嘱，股权继承也没有提前安排。此后两年半，前妻之子郑驹与遗孀周婷围绕控制权反复拉锯，董事长几度易人，双方甚至对簿公堂。

内耗的代价是实质性的。郑永刚生前以股权质押撬动地产、光伏等多元化扩张，去世后银行陆续抽贷，债务链条开始断裂。2024 年公司出现上市以来首次年度亏损，归母净利润亏损 3.67 亿元。2025 年初，杉杉集团被法院裁定实质合并破产重整。

重整过程一波三折。2025 年 9 月，"民营船王"任元林旗下投资平台一度签约，拟以 32.84 亿元拿下 23.36% 股权，但方案未能通过债权人会议表决，两个月后协议解除。最终接手的是安徽国资：海螺集团出资 49.98 亿元增资取得皖维集团 60% 股权，皖维集团再以每股 16.42 元受让 3.04 亿股，整体投资上限约 71.56 亿元，溢价超 40%。

2026 年 6 月股份过户完成，7 月 20 日董事会换届落地。11 名新董事全部由皖维集团提名，郑驹、周婷等郑氏家族成员悉数退出。朱胜利出任董事长，此人曾任合肥市副市长、安徽省国资委副主任，现任海螺集团总经理，兼具政府产业规划与省属国企管理经验。

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19.54亿从哪来

换届刚过去 17 天，8 月 6 日晚间公告来了。下属子公司上海杉杉锂电材料科技、云南杉杉新材料被卷入一起民间借贷纠纷，涉案金额暂计约 19.54 亿元，案件已在昆明市中级人民法院立案，定于 10 月 9 日开庭。

原告是 4 家云南地方国资与产业投资平台：云南锦苑股权投资基金、云南滇中新区股权投资、昆明市产业发展股权投资基金、安宁发展投资集团。它们要求宁波青刚投资、杉杉控股、云南杉杉、上海锂电共同偿还本金 17.78 亿元，并支付按年利率 5% 计算的利息约 0.88 亿元、按日万分之三计的违约金约 0.89 亿元，暂计算至 2025 年 4 月 30 日。

被告名单里还有三个自然人：郑驹被诉承担连带偿还责任，周婷、郑嘉博在继承郑永刚财产范围内承担连带责任。郑嘉博尚未成年。争了三年半的遗产还没分完，先等来的是一张近 20 亿元的追债单。

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钱去了哪

这笔钱表面是民间借贷，底层绕不开杉杉系早年围绕云南负极材料基地的资本运作。实际出借方是昆明锦苑安杉投资合伙企业，2022 年 4 月 27 日成立，注册规模超 30 亿元。

同一天，杉杉旗下年产 30 万吨锂电池负极材料一体化基地项目在云南安宁签约，规划投资 97 亿元，是杉杉三大生产基地里投资额最大的一个。两件事撞在同一天，资金流向的关联性不言而喻。

但出借方的出资结构并不单纯。宁波鑫润佳盈贸易持股 33.31%，法定代表人张耀明同时是杉杉系多家关联公司的法定代表人；另一家出资方上海东方景星的法人正是郑驹本人，穿透股权后控股股东是杉杉控股。合伙企业成立后一直由上海东方景星担任执行事务合伙人，直到 2025 年 11 月才换成云南锦苑方面接手。

换言之，这笔资金运作的大部分时间里，实际管理权握在杉杉系自己手上。如今国资进场、家族出局，云南方面才以原告身份走到台前。

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新老板的考验

客观看，杉杉的经营层面确实在好转。2025 年扭亏为盈，归母净利润 4.58 亿元。2026 年上半年预盈 7.5 至 9 亿元，同比增长 262% 至 334%，负极材料与偏光片两大主业合计净利润预计 8.8 至 9.5 亿元。偏光片产能利用率保持在 92% 以上，芬兰 10 万吨一体化项目已获环评审批。

安徽国资的产业逻辑也说得通。皖维集团是国内聚乙烯醇（PVA）龙头，PVA 光学膜是偏光片的核心上游原料。接手杉杉后，从 PVA 膜到偏光片的国产闭环一次性打通，杉杉原料自供降本可期。负极材料业务则可与安徽本土新能源汽车及动力电池产业集群就近配套。

但市值层面，市场并不买账。控制权变更后股价持续走弱，近三个月跌幅超 25%。8 月 7 日收盘 12.42 元，较 2021 年高点缩水超过七成。巨额诉讼消息加重了担忧：新老板刚进门，家具还没搬完，地板下面就开始冒水。