文 | 陆知

编辑 | 西西

商汤财报盈利了？别急，6.2亿净利润背后有个关键细节被忽略了

最近，AI圈出了件稀罕事，商汤，这家过去常年顶着"亏损大户"帽子的AI视觉巨头，财报上居然显示赚钱了。

2026年上半年按国际财务报告准则（IFRS）净利润6.2亿元，上市以来头一回。

消息一出，圈内炸了锅，一家亏损多年的AI公司，突然盈利了，而且是在整个行业还在烧钱抢地盘的节骨眼上。

但先别急着下结论，这6.2亿是怎么来的，得扒开财报细看。

支撑净利润的主要原因，并非AI产品大卖、主营业务突然赚钱了，而是一笔高达21.27亿元的"其他利得净额"，其中包括金融资产公允价值变动带来的未变现收益12.49亿元，以及出售子公司产生的5.21亿元收益。

换句话说，这6.2亿里有接近18亿是账面上的估值收益和资产处置收入，不是卖小浣熊、卖AI服务赚来的真金白银。

如果按更能反映主营业务真实盈利能力的非国际财务报告准则（Non-IFRS）口径来算，商汤上半年仍有约3.86亿元的调整后亏损。

所以，说商汤"按IFRS实现盈利6.2亿元"是对的，但说"靠AI商业化全面赚钱了"，目前还不准确。

不过，抛开这个财务技术问题不谈，商汤这份财报里确实有一个真正值得关注的变化，跟AI办公赛道的路线选择有关。

更有意思的是，它的AI办公产品"小浣熊"，已经悄咪咪服务了超过2000万用户，周活跃用户突破300万，联想、平安科技、三大运营商、京东这些大厂都是它的客户。

问题来了：在腾讯、阿里、字节这些互联网巨头砸钱、砸流量、砸生态，拼命想把AI办公搞成下一个超级入口的时候，商汤这家公司凭什么在产业端先一步打开了局面？

AI办公"免费"横行，商汤偏偏选了条最难走的路

先看大势，2026年，AI办公赛道彻底火了，腾讯3月率先推出WorkBuddy，阿里整合产品推出千问办公，字节跳动8月正式下场，把飞书并入豆包体系，推出"豆包工作"品牌。

打法出奇地一致：补贴、免费、生态反哺、快速拉新，先把用户圈进来，把桌面入口占了，后面的事以后再说，说白了，就是互联网那套老拳法，换个新擂台继续打。

但商汤小浣熊的打法完全不同，流量路线拼的是用户留不留得住，月活数据好不好看，商汤走的却是产业路线，它不卷月活，不卷价格，卷的是行业Know-how，吃透金融、政务、教育的业务逻辑，让客户敢把核心流程交出来。

这是一个C2B的策略：先用C端当最硬核的练兵场，让海量用户天天给产品出考题，再把经过实战验证的能力反向赋能行业，推出小浣熊金融版、教育版、政数版，深入产业去解决具体问题。

为什么客户敢把核心流程交给小浣熊？商汤的长板藏在这儿

那么问题来了，为什么商汤敢走这条路？为什么金融、政务、教育这些行当的客户愿意买单？

这三个行当有一个共同特点：数据不出内网，合规要求极高，决策周期长，客户采购不贪便宜。他们看的是你懂不懂我的业务，能不能私有化部署，交付的结果我敢不敢直接用。

而这恰恰是商汤过去10年积累下来的长板。

长期服务企业客户，沉淀下来的不只是算法能力，还包括对行业业务流程、数据安全和系统交付的深度理解，它能把客户一个模糊的业务问题，转化为明确的任务、工作流和可衡量的结果。

这种"敢交付、能交付"的底气，不是靠烧钱烧出来的，是靠一个项目一个项目啃下来的。

我关注到的另一个关键细节是：商汤小浣熊桌面端可以直接处理本地文件，Excel、PDF、Word、PPT等20多种格式无需反复上传下载，还能一句话操控浏览器、连接飞书钉钉等办公软件。

这在普通用户看来可能只是"好用"，但在金融、政务客户眼里，这意味着数据安全可控、流程可落地，这才是他们愿意掏钱的核心原因。

一套模型、一座Token工厂、一套智能体系统：商汤的转型逻辑

从财报结构看，商汤的生成式AI收入达到23.3亿元，占总收入比例逼近80%，这个数字说明商汤正在从视觉AI公司向生成式AI公司转型。

支撑这个转型的，是商汤董事长兼CEO徐立概括的"一套模型、一座Token工厂、一套智能体管控系统"的能力体系。

简单说：一套模型负责迭代智能水平，Token工厂负责通过软硬件协同把成本降下来，智能体系统负责把模型能力转化为客户愿意付费的"任务交付"。

特别值得留意的是Token工厂这个定位。2026年7月，商汤日均Token服务量达到2.4万亿，同比增长约22倍，Token工厂不再只是算力基础设施，而是一个生产型平台，从按Token使用量计费逐步向按任务结果计价延伸。

这意味着什么？意味着AI商业化的逻辑变了，从卖"能力"到卖"结果"，客户不关心你用了多少算力，只关心你帮我搞定了什么事。

商汤董事长兼CEO徐立在业绩说明会上说得更直接："Token效率决定智能成本，Task交付决定客户价值。"

互联网巨头和商汤小浣熊，终局完全不同

回头再看AI办公这条赛道的两条路线，没有对错，只是终局不同。

流量路线拼的是用户留不留得住，本质上是入口争夺战，腾讯有社交关系链，阿里有云和钉钉生态，字节有飞书和豆包整合，谁的用户粘性更强、生态更完整，谁就能笑到最后。

产业路线拼的是客户核心流程换不换得掉，本质上是信任交付战，商汤小浣熊走的是这条路，用C端练兵，用B端变现，用行业壁垒当护城河。

从小浣熊的用户增长来看，这条路正在加速跑通，据财报披露，小浣熊用户规模上半年同比增长超5倍，企业用户增长超6倍，这些数字说明，产业路线的商业转化正在加速兑现。

我更关注的不是谁赢谁输，而是两条路线并存本身说明了AI商业化的成熟，过去行业讨论的是"AI能不能赚钱"，现在讨论的是"用哪种方式赚钱"，从"能不能"到"怎么赚"，这本身就是一次质变。

商汤这份财报最有价值的信息，不是那个6.2亿的数字，而是它证明了一件事：在AI这个行业，不一定要先烧钱圈地再考虑赚钱，如果能吃透行业、敢交付结果，赚钱和技术深耕可以同时推进。

当然，产业路线也有它的挑战：金融、政务、教育这些行业项目周期长、定制化程度高，规模化的速度天然比互联网流量打法慢，但反过来想，一旦深度绑定，替换成本极高，护城河也极深。

这或许才是商汤小浣熊最让竞争对手头疼的地方，它不是抢入口，它是直接扎进行业里，拔都拔不出来。

至于那6.2亿的盈利，等Non-IFRS口径也转正的那一天，才是真正值得开香槟的时候。

信息来源：

上海证券报，2026年8月26日，《商汤科技：2026上半年实现毛利12.1亿元 首次盈利》

新华财经，2026年8月27日，《商汤上半年首次实现盈利 生成式AI收入占比近八成》