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编辑：G

2008年，华尔街一片哀嚎，雷曼兄弟轰然倒塌，无数人倾家荡产，但有一个人却在这场灾难中赚得盆满钵满，把几千万美元变成了几个亿。

他就是电影《大空头》的原型，对冲基金经理迈克尔·巴里。

如今，18年过去了，巴里再次出手了，这次他的目标不再是次级抵押贷款，而是过去两年风头无两的AI概念股。

他已在人工智能与半导体板块建立做空仓位，做空名单囊括了英伟达、应用材料、特斯拉、卡特彼勒以及iShares半导体ETF。

一个曾经精准押中金融危机的人，如今把枪口对准了AI泡沫，这一次，他还能赢吗。

那个让华尔街颤抖的男人，回来了

迈克尔·巴里这个名字，在2008年之前，除了对冲基金圈，没几个人知道，2000年到2008年，他的基金实现了高达489.34%的回报率，同期标普500指数的收益率不足3%。

真正让他封神的，是那场席卷全球的次贷危机，在几乎所有人都相信房地产价格永远不会下跌的时候，巴里通过大量阅读晦涩的抵押贷款债券说明书。

发现了一个致命的问题：这些所谓的“安全资产”，底层是大量信用不良的借款人。

他判断，一旦房价停止上涨，整个链条就会崩塌，于是他开始做空次级抵押贷款证券，在随后的几年里，市场如他预测的那样崩盘。

他也因此为投资者赚取了巨额利润，他的故事后来被写进了迈克尔·刘易斯的《大空头》，并拍成了同名电影。

如今，这位让华尔街巨头们栽过跟头的男人，又一次发出了警告，但这一次，他瞄准的是AI。

巴里这次出手，不是一时冲动，他早在2025年第三季度就开始布局，当时其旗下对冲基金Scion Asset Management的13F文件显示。

他买入了Palantir约9.12亿美元名义价值的看跌期权和英伟达约1.87亿美元名义价值的看跌期权。

到了2026年，他的动作更加猛烈，6月30日，他宣布以416.22美元做空特斯拉，以198.09美元做空英伟达，以729.40美元做空应用材料公司。

同时还做空了iShares半导体ETF（SOXX），这还没完，7月2日，他又以1051.87美元的价格建立了美光科技的空头头寸。

到了7月25日，他进一步扩大了对镁光科技、英伟达及费城半导体ETF的空头仓位，以每股933.86美元的价格进一步做空美光科技，以210.28美元的价格增持英伟达空头仓位。

更让市场意外的是，他还首次将全球AI基础设施建设的代表性标的，工程机械巨头卡特彼勒纳入做空名单，他以1060.98美元的价格做空卡特彼勒，理由是该股估值已达到令他警觉的水平。

在过去几个月里，由于AI数据中心扩张显著推高了卡特彼勒发电设备需求，卡特彼勒股价在2026年上半年上涨了86%，成为标普500指数中表现最佳的股票之一。

许多超大型数据中心正在大量采购柴油发电机与备用能源系统，而卡特彼勒正是这些设备的重要供应商之一，巴里分享了一张图表，显示卡特彼勒的市销率已攀升至至少三十年来最高水平。

他还在文章中写道：“卡特彼勒立刻引起了我的注意，这是我第一次做空卡特彼勒，过去我做多该股时一直收益颇丰。”

他做空的逻辑：AI泡沫比互联网泡沫更危险

巴里做空的逻辑是什么，简单来说，他看到了AI热潮背后和当年互联网泡沫极其相似的一面，首先，估值已经离谱。

巴里指出，费城半导体指数目前较其200日移动平均线高出约65%，而这一水平此前仅在2000年互联网泡沫时期出现过。

事实上，美国银行策略师迈克尔·哈特尼特在5月的报告中就已经警告，费城半导体指数当前价格较其200日移动平均线高出62%。

这一溢价幅度不仅超过1987年“黑色星期一”和1929年“黑色星期二”前夕的道琼斯指数偏离水平，更超越2000年互联网泡沫破裂前纳斯达克指数55%的偏离幅度。

其次，他直指英伟达的需求存在“水分”，巴里在7月25日的Substack文章中措辞直接：英伟达当前及未来的大量需求并非来自终端客户，而是通过表外融资安排循环驱动。

他认为，英伟达的收入“大部分通过循环安排融资”，并援引2026年国际清算银行年度报告加以佐证。

更深层的矛盾在于，英伟达和它的客户们想要的东西完全不一样，巴里在7月9日的文章中拆解了这个矛盾。

超大规模云服务商（如Meta、亚马逊、微软）一边承诺“永久需求增长”，一边又说资本开支“3到4年内就会结束”。

英伟达需要的是“永久需求增长”来支撑高估值，而它的客户们需要的却是这波基建扩张“尽快在3到4年内结束”。

巴里一针见血地指出：这种矛盾不可能调和，他还把现在的英伟达比作互联网泡沫时期的思科，思科在2000年3月达到市值巅峰后，股价下跌超过80%，且二十多年后仍未恢复到当时的高点。

TS Lombard的研究也直接点明：即便产业趋势是真的，只要估值超前获利太多，投资人最终仍可能失望，巴里进一步提出了“参数陷阱”的概念。

全行业陷入单纯堆砌模型参数、依靠算力暴力扩增规模的内卷循环，放弃对原生认知框架的创新突破，他警告，若行业仅靠扩参扩卡实现增长，高估值AI芯片与软件企业将迎来估值大幅修正。

这次他还能赢吗

没人能准确预测市场，但巴里的警告确实值得深思，从历史上看，每一次技术革命都会伴随巨大的资本泡沫。

而泡沫破裂时，受伤最深的往往是最后接盘的人，支持巴里判断的，不只他一个人。

摩根大通在7月23日发布预警，指出美股AI板块内部出现显著分化，类似互联网泡沫末期，可能引发深度回调，该行策略师警告。

这一格局与1990年代互联网泡沫末期惊人相似，接下来几周的价格走势将决定这场分化究竟是健康轮动，还是更大规模崩盘的前兆。

费城半导体指数同期涨幅超70%，但自7月初已回落20%，摩根大通还提供了一个可量化的信号。

其追踪的“AI泡沫兴趣分数”仍处于历史最高区间，在此水平下，SOX短期再下跌8%以上的概率超过50%。

GMO联合创始人Jeremy Grantham认为，人工智能显然是一个泡沫，并将其与铁路和互联网泡沫相提并论。

不过也有机构持不同看法，景顺首席全球市场策略师Brian Levitt认为，当前的环境远比互联网泡沫破裂前夕更为健康与均衡，市场轮动范围更广，经济基本面也更趋稳定。

摩根大通也承认，当前AI行情背后仍有真实盈利和产业需求支撑，巴里曾在2025年11月对顶级AI股票下注空单。

他后来关闭了基金，但他在2026年3月的警告指出，市场可能出现错位，并预示即将出现大幅价格下跌。

从2000年到2008年，巴里不仅精准做空了次贷危机，在互联网泡沫危机中也毫发无损，2024年7月至2026年7月期间，他的做空策略胜率达82%。

11项看空押注中有9项成功，或许正如他自己所说：“有时，唯一的胜利之举动就是不参与。”

至于他这次能否再次复制2008年的辉煌，只有时间能给出答案，但有一点是确定的，当“大空头”把枪口对准AI时，华尔街的警报已经拉响了，朋友们，你们怎么看这件事。#发优质内容享分成##上头条 聊热点##我要上精选-全民写作大赛#

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