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5月21日，英伟达发布2027财年第一季度财报，单季营收816.2亿美元，同比增长85%；净利润583.21亿美元，同比飙升211%。

下季度营收指引达910亿美元，且不含中国数据中心计算收入。尽管业绩亮眼，盘后股价仍一度跳水超3%，次日继续走低。

一、核心业务强势增长，多重增量驱动业绩爆发

数据中心业务是英伟达的绝对主导，营收752亿美元，占总收入92%以上，连续14季度实现环比增长。

其中计算业务收入604亿美元，同比涨77%；网络业务收入148亿美元，同比暴增199%，NVLink高速互联和SpectraMax以太网方案推动网络业务爆发，英伟达已从卖芯片转向提供数据中心神经系统。

信息来源：《财联社》

财报首次披露客户结构，主权AI成为新增长点，主权AI同比增速超80%，英伟达基础设施已部署到全球近40个国家。

各国政府逐渐将AI算力视为与电网、通信网同级的基础设施，黄仁勋所言每个国家都必须拥有自己的智能生产能力正转化为实际订单。

下游四大巨头的资本支出推动英伟达业绩。

谷歌、亚马逊、微软、Meta2026年合计资本支出计划达7250亿美元，同比增77%，大部分投入AI数据中心建设，这场军备竞赛直接推高英伟达营收。

二、多重因素压制股价，亮眼业绩难挡盘后回调

股价下跌有三个核心原因，一是预期陷阱，过去20个季度18次超预期，市场期望值被抬至极高，买方机构私下预期甚至超过960亿，910亿指引虽超公开预期但未达极端押注资金的期望。

二是期权市场抛压，财报前大量资金买看涨期权，做市商对冲买入正股，财报后不确定性落地，看涨期权时间价值蒸发，做市商反手卖出导致股价波动。

三是长期定位转变，毛利率74.9%连续三季度卡在75%附近，台积电封装成本、HBM采购溢价挤压利润，市场认为毛利率触顶，利润增长只能靠营收线性扩大，加上800亿美元回购和股息提升，英伟达被视为从成长股转向稳定蓝筹，热钱流向弹性更大的标的。

三、行业现供需瓶颈，国内市场格局持续重塑

全球AI基建面临瓶颈，短期受台积电先进封装和HBM内存产能约束，英伟达锁定台积电2026年超50%产能；长期电力供应成难题。

四大巨头资本支出增加，部分因芯片涨价，全球科技行业需新增1.5万亿美元债务融资。

国内AI芯片市场英伟达份额从2024年66%降至2025年54%，华为升腾份额升至28%，2025年出货量超81万张，寒武纪、壁仞等加速追赶，差距逐渐收窄。

信息来源：《通信世界网》

财报确认AI算力需求仍处陡峭上升期，需求从云厂商扩展到主权国家和各行业，更具韧性；限制增长的是供给而非需求，拉长超级周期；华尔街对英伟达的期待已从超预期转向超超预期，需全新增长叙事。