前言

8月19日，宇树科技头顶“人形机器人第一股”的光环登陆科创板，开盘即暴涨629%，股价冲上1100元，市值4449亿元，中一签暴赚47万，刷新A股打新纪录。

然而第二天，画风突变——开盘低开6.5%，收盘暴跌18.7%，市值2779亿元，两天蒸发1670亿。

发行市盈率219倍，所属行业平均只有38倍，476倍的动态市盈率把未来好几年的高增长提前透支了个干净。

更扎心的是，创始人王兴兴在同一天坦言：“最后几厘米或者几毫米”搞不定，商业化落地仍需2-5年。

狂欢只持续了一天，留下追高者一地鸡毛。

冰火两重天

如果你在8月19日上午开盘时冲进了宇树科技，现在的心情大概只能用四个字形容——欲哭无泪。

8月19日，顶着 “人形机器人第一股” 光环的宇树科技正式登陆上交所科创板，开盘直接爆了——1100元/股，较150.80元的发行价暴涨629.44%，总市值瞬间冲破4449亿元。

中一签能赚多少？47.46万元，刷新A股注册制以来打新纪录。

网上有效申购户数约978.46万户，创科创板历史新高；中签率仅0.018%，是科创板史上最难中的新股。

当天收盘，股价回落至845元，涨幅收窄至460.34%，市值3417.7亿元，即便如此，这依然是年内最强的新股涨幅纪录。

但狂欢只持续了一天，8月20日，开盘即低开6.51%，盘中最低探至685.01元，截至收盘，报687元/股，大跌18.70%，市值2779亿元。

两个交易日，市值较首日开盘高点蒸发约1670亿元。

有投资者在社交平台上哀嚎： “以为稳赚的，完全没想到第二天会跌这么多，今早懵了。”

这一轮冰火两重天，不同人的命运天差地别，中签的股民，大多赚得盆满钵满，有投资者在首日899元附近卖出500股，净赚超37万元，她感叹：“幸亏昨天全卖了！”

早期投资者更是赚疯了，美团系通过三家主体合计持股3512.36万股，按首日收盘价计算，浮盈超333亿元。

雷军创办的顺为资本关联方持有1610.6万股，浮盈超152亿元，梁文锋旗下公司合计获配约119.16万股，浮盈超11亿元。

但追高买入的散户，惨了，有人在集合竞价阶段直接挂单买入，甚至喊出 “千元以下都是送钱”，结果股价从1100元直线跳水，首日盘中最低触及800元，全天振幅超27%，次日又跌了近19%。

以1100元买入200股计算，两天浮亏就超过5万元。

更惨的是，上市初期无限售流通股仅3008.77万股，占总股本比例仅7.44%。

汇生国际资本总裁黄立冲向媒体分析：流通比例偏低，再叠加科创板新股前五个交易日不设涨跌幅限制，短期价格主要由边际资金决定，容易出现高换手、高振幅和总市值快速跳升的情况。

小流通盘放大的是价格弹性，不是企业价值，说得直白点——涨的时候猛，跌的时候更猛。

估值与业绩，落差有多大？

股价暴跌的背后，是一个扎心的问题：宇树科技到底值不值4400亿？

先看业绩，招股书显示，2023年至2025年，宇树科技营业收入分别为1.59亿元、3.92亿元和17亿元；净利润分别为-1115万元、9547万元和2.78亿元。

2026年上半年，营收约11.52亿元，同比增长48.54%；归母净利润2.74亿元，去年同期为亏损。扭亏为盈，确实是好消息。

但仔细看——一季度扣非净利润同比下滑52.55%，公司预计上半年扣非净利润同比下降约6.43%至21.97%，营收还在涨，但利润增速在放缓。

再看估值，宇树科技发行价150.80元，对应2025年净利润的发行后市盈率高达219.23倍，而所属行业最近一个月平均静态市盈率仅为38.56倍。

截至8月20日收盘，市盈率仍高达476倍。

国新证券分析师葛寿净指出：219倍市盈率隐含的核心假设是，公司需在未来数年内以远超行业均速的增长来消化当前估值。

换句话说——市场已经把未来好几年的高增长都提前定价了，一旦增速不及预期，泡沫随时可能破裂。

王兴兴说了实话

就在股价暴跌的同一天，宇树科技创始人王兴兴出现在2026世界机器人大会主论坛上，他全程没提股价和市值，但他说的话，却恰恰解释了股价为什么跌。

他直言，当前机器人在工厂的效率和泛化能力仍不如真人，公司尚未大规模推广真实场景作业。

他表示，目前行业最大瓶颈是具身智能泛化能力不足，“最后几厘米或者几毫米”的偏差会导致任务成功率暴跌。

他给出了一个时间表：迈向具身智能的“ChatGPT时刻”，乐观估计需2至3年，慢则5至10年。

知名经济学家盘和林的评价一针见血： “人形机器人赛道看似热度爆棚，但行业底层存在明显的不确定性，随着上市初期的市场热度逐步消退，资本市场回归理性，商业化落地乏力、场景适配度不足等现实问题，将成为宇树科技乃至整个人形机器人赛道长期面对的核心考验。”

有投资者评论得更狠： “在整个机器人行业连大脑都远远没有训练出来的阶段，赶鸭子上架吹了个几千亿市值的泡泡。”

宇树科技的大跌，不只是它自己的事，A股和港股的机器人概念股集体回调，十余只个股跌超10%，港股那边，来福谐波跌超14%，优必选、越疆、埃斯顿都跌超10%。

这背后有两股力量在起作用，一是 “虹吸效应” ——资金从其他概念股向宇树科技集中，宇树一跌，其他也跟着遭殃。

二是估值体系的重塑——宇树科技以4000多亿市值上市，整个机器人板块的估值天花板被抬到了一个极高的位置，一旦这个天花板开始松动，整个板块都得跟着重新定价。

8月19日，宇树科技上市，开盘1100元，市值4449亿；8月20日，宇树科技大跌，收盘687元，市值2779亿——两天，市值蒸发1670亿。

有人说这是“新股情绪消化”；有人说这是“估值回归理性”；还有人说这是“泡沫破裂的开始”；真相可能是——以上都是。

人形机器人确实是好赛道，宇树科技也确实是一家好公司——四足机器狗全球市占率长期领先，2025年人形机器人出货超5500台居全球第一。

但好公司不等于任何时候都是好价格，以476倍市盈率买入一家仍在探索商业化路径的早期科技公司——这赌的不是业绩，是信仰。

信仰这东西，来得快，去得也快。

结语

对于追高被套的散户来说，现在最关心的只有一个问题：1100接盘的，什么时候能回本？

这个问题，恐怕连王兴兴自己都答不上来。

文丨太阳当空赵

编辑丨太阳当空赵

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