5月PMI有点诡异！上游涨价负面效应开始显现！

5月PMI有点诡异！上游涨价负面效应开始显现！

作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群

昨天，国家统计局公布了5月份的PMI数据，说实话，这组数据看得有点“诡异”。5月份制造业采购经理指数（PMI）录得50%，比上个月下降了0.3个百分点，正好卡在了荣枯线上。

乍一看，可能觉得还行，但仔细拆一下数据，就发现问题了，最核心的变化在于“供需剪刀差”的急剧扩大。5月份的生产指数是51.2%，虽然比上月微降，但依然处在扩张区间；可代表需求的新订单指数却直接掉到了49.9%，比上月大幅下降0.7个百分点，重新回到了收缩区间。生产在扩张，订单在收缩，这意味着依旧是生产强，需求弱。生产出来的东西，还是不太好卖。

更让人担忧的是外需。新出口订单指数从上个月的扩张区间一头栽了下来，大幅回落1.7个百分点，降至48.6%。这说明前期因为地缘局势紧张带来的出口推动效应正在消退，外需的支撑力度在减弱。这可能预示着5月份的进出口数据，可能会有较大的波动。

另外一个值得关注的点就是价格，5月份的主要原材料购进价格指数高达60.5%，比4月回落了3.2个百分点，但依然处在极高的景气区间。这说明上游原材料的成本依然高企。但是，代表企业卖货价格的出厂价格指数只有51.9%。这意味着输入性通胀压力虽有所释放，但两者之间差距依然悬殊，上游成本压力依旧无法向下游传导，下游企业的利润空间也仍在承压。5月PMI原材料库存指数下降，而PMI产成品库存指数上升，这代表企业开始变得谨慎了，开始意识到当下经济中还是没有需求，东西造出来，你也卖不掉，反而面临成品积压的压力。所以不再盲目的增加原材料的储备。这在后面可能会影响中下游企业的收入。也会抑制上游原材料价格的涨幅。

最后我们看下企业结构，大型企业还好，主要这些企业也都在上游，但是中小型企业PMI双双回落，反映出它们在成本传导和需求不足的影响下更为脆弱。

那么很多人也都问，需求端到底怎么了？为什么就是起不来？

一方面，房地产市场的持续调整依然在拖累内需的基本盘；居民资产负债表收缩，仍然没有结束，你在房子上，每年亏个十几万，甚至几十万，实在是没心情消费。总想通过节衣缩食，把这个损失补回来。另一方面，高企的原材料和能源成本最终出现了挤压效应，加油贵了几十块钱，他就只能少撸一次串，少买点衣服，这也抑制居民的消费意愿。所以老齐一直强调，绝不是反内卷，推动上游涨价，就能够走出通缩的，哪有那么简单。如今上游涨价，就已经开始形成反噬。如果继续涨价，很可能会进一步挤压终端需求。

现在经济其实全靠两条线撑着，一个是出口，海外有大量的高端制造的需求，从我们这进口大量的产成品，第二个就是，AI资本开支这条线，大量的算力基建投入，带动整个AI相关的产业链爆发。有人甚至开玩笑，说现在碳基生命没啥消费能力了，以后经济增长得看硅基消费的能力了。

所以核心结论就是，经济结构分化仍在加剧，而且正在从"K型分化"往更极致的方向演变。上游的涨价没能带动经济走出通缩，反而挤压了终端需求，让老百姓更加节衣缩食；出口的超预期繁荣，确实支撑了经济增长，但却没有带来居民体验的改善，以及预期收益的缓解。下一步就要看政策的态度了，要不要再出政策，托一托这个碳基消费，但说句实话，这也难为政策了，因为老齐也想不出，除了进一步降准降息之外，还能有什么有效的方法。