赵建：川普和沃什正在制造人类历史上最大的资产泡沫

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摘要

本文指出，特朗普与沃什合谋，以鹰派为幌子削弱美联储独立性，结合AI热潮推高资产、压低利率，正制造人类史上最大泡沫，最终将因外部风险或社会撕裂而崩溃。

正文

政治金融学的统计数据证明，亲资本的右翼主义会创造和助推资产泡沫。今天的全球，不仅政治界的右翼主义泛滥，货币界的右翼主义也开始大行其道——新任美联储主席沃什就是一位典型的代表。

在人类金融史上，中央银行行长向来被视为一种"技术官僚"的典范——他们穿着灰色西装，说着晦涩的专业术语，用泰勒规则、菲利普斯曲线和通胀目标制编织出一整套看似精密的货币治理体系。他们像是金融世界的祭司，以"独立性"和"专业性"为神龛，让市场相信：利率的升降自有其客观逻辑，不受凡间政治权力的染指。

然而，当凯文·沃什（Kevin Warsh）这个名字重新登上美联储的主席台时，一切旧有的神庙都在颤抖。上周会员直播时，我提到一个观点：沃什是货币界的川普。这不是修辞上的夸张，而是一种结构性的隐喻。川普以政治极右翼的姿态颠覆了美国宪政传统，沃什则以货币反建制主义的姿态，正在颠覆美联储半个多世纪以来赖以安身立命的专业主义范式。两人一明一暗，一唱一和，正在将全球金融体系推向一个前所未有的超级泡沫时代。

一、沃什的真面目：货币界的"川普"

要理解沃什，不能只看他的简历——斯坦福法学院、摩根士丹利、布什政府经济顾问、美联储理事。这些光鲜的标签容易让人误以为他是华尔街建制派的正统传人。但简历是死的，人是活的。沃什真正的政治底色，是保守主义、反建制主义和实用货币主义的混合体。

最为关键的是，川普和沃什的私交，两人可以说是跨越代际的“世交”——沃什的岳父罗纳德·劳德，是雅诗兰黛家族继承人，也是特朗普的长期密友和共和党大额捐赠者。沃什是川普海湖庄园的常客。

川普在政治上的所作所为，世人已经看得足够清楚：他撕裂了战后国际秩序的共识，用"美国优先"的粗粝口号替代了自由主义国际主义，用MAGA运动动员了被全球化抛弃的底层白人选民，却在实际政策上毫不犹豫地服务于资本精英——减税、放松监管、任命亲资本官员。他的政治经济学是一种奇妙的悖论：口头上的民粹主义，行动上的精英主义。

沃什在货币领域的角色，与此惊人地同构。表面上，与川普类似，沃什表现出强硬的保守主义货币哲学，是2%硬性通胀目标最坚定的捍卫者。他激烈反对鲍威尔时代"灵活平均通胀目标制"（FAIT）——那种允许通胀在一段时间内超调、以补偿之前低通胀的"容忍"框架。沃什主张重返绝对的2%红线，消除通胀超调的灰色空间。他上任后多次强硬表态：如果市场以为美联储会容忍高于2%的通胀，"那他们会失望"，"我们要实现价格稳定"。他甚至明确表示，在真正达到2%目标之前，不会考虑重新审视这一目标。

那么，一个如此鹰派的人物，如何会成为"货币界的川普"？答案在于：沃什的鹰派姿态本身，就是一种范式颠覆的武器。

过去半个世纪，美联储的治理逻辑建立在几个核心支柱之上：模型驱动、前瞻指引、政策透明度、与市场的制度化沟通。这些专业主义范式，本质上是为了降低政策的不确定性，让市场形成稳定预期。但沃什正在系统性地拆解这些支柱。他主张采用"截尾均值通胀"（trimmed-mean inflation）等另类统计方法——这种方法会系统性地剔除极端价格变动，在通胀广泛但不均衡分布的时期，可能产生结构性低估。他消除前瞻指引、模糊政策路径、弱化新闻发布会的作用，让市场不再能预测央行的下一步。

这不是技术改良，这是权力的复辟。当央行行长不再是一个"可预测的规则执行者"，而变成一个"不可预测的意志行使者"时，货币政策的本质就发生了质变：它从一种宏观经济管理工具，变成了一种政治博弈的武器。统计数据可以被重新定义，达标路径可以被技术性操控，规则本身可以被权力重新诠释。

川普在政治界的保守主义、极右主义、MAGA作风，让国际秩序进入大争之世。他推行的亲资本精英政策——大规模企业减税、资本利得税优惠、放松金融管制——直接提升了资本相对于劳动的回报率，刺激了资产价格的系统性膨胀。一个极具象征意义的细节是：他没有完善社会保障账户，反而推广"特朗普股票账户"，鼓吹"炒股从娃娃做起"。这是将全民裹挟进资本泡沫的叙事陷阱，让每一个普通人都成为资产泡沫的接盘者和吹鼓手。

沃什的货币政策逻辑，与此一脉相承。他的鹰派标签给了市场"美联储会控制通胀"的幻觉，但他同时拆解了约束权力的制度透明性，为政治操作打开了后门。

二、双簧戏：鹰派标签与政治俘获

市场上有一种流行的误判，认为沃什是纯粹的"鹰派"。这种看法只看到表层，看不到冰山之下的暗流。

川普与沃什的私人关系，远比公开报道所呈现的更为密切。两人私下经常聚会，在佛罗里达的海湖庄园、在纽约的川普大厦，他们的交谈内容从未对外披露。表面上，川普打出"不干扰美联储独立性"的姿态，甚至刻意在公开场合表示尊重央行决策。但这种姿态越是刻意，越显得不正常。一个以"打破规则"为政治信条的总统，怎么可能突然变成货币纪律的虔诚信徒？

真相很可能是：两人在唱一出双簧戏。

沃什公开捍卫2%通胀率的硬性目标，实际上是为了修补美联储摇摇欲坠的信誉。沃什拆解前瞻指引、消除政策透明度，权力就能在幕后自由裁量。这种"预期管理"的魔术，本质上是一种反向操作。当央行有了鹰派的面具，市场就对美联储的独立性产生信任；然而当规则变得不可预测，政策就有了腾挪的空间。

近期，特朗普随便解雇美联储委员库克（Lisa Cook），就是一个危险的端倪。这一举动打破了美联储独立性的最后防线。委员的去留不再是基于专业任期制度，而是基于总统的个人意志。这意味着，美联储正在从"独立的技术官僚机构"蜕变为"总统的货币政策工具"。

沃什的鹰派看上去是真实的，美联储已被政治俘获也是真实的。在这种结构下，沃什成为前台人物，他的强硬表态为货币政策提供了"可信的鹰派锚"，而川普在幕后通过人事任免、财政政策和政治施压，确保货币政策最终服务于债务管理、资本利益和选举周期。沃什消除美联储与市场沟通机制的做法——减少前瞻指引、模糊政策路径——恰恰为这种政治俘获做好了制度安排。当市场无法预测央行的下一步，当政策透明度被刻意稀释，政治权力就获得了最大的自由裁量空间。

川普与沃什的合谋，其终极目标清晰可辨。让美联储和美元为MAGA服务，为美国资本服务，为美国精英服务，为美国庞大的债务服务。说到底，就是为特朗普集团的政治和经济利益服务。当货币政策沦为政治权力的附庸，当利率曲线被权力意志扭曲，资产泡沫的膨胀就不再是一个市场现象，而是一个政治工程。

三、戴维斯双击：人类历史上最大的资产泡沫正在成型

如果说川普和沃什的政治合谋是泡沫的"制度引擎"，那么AI革命则是泡沫的"技术燃料"。两者叠加，正在制造人类历史上最大规模的资产泡沫。

当前全球经济正处于一个极其特殊的资本支出周期：无比繁荣的AI算力基建投资。OpenAI、英伟达、谷歌、微软，以及数不清的AI独角兽，正在以前所未有的速度吞噬资本。数据中心、算力芯片、电力基础设施、模型训练，每一个环节都需要天量资金的投入。然而，AI资本的利润率飙升的同时，却伴随着大量的裁员。从硅谷到华尔街，从制造业到服务业，AI替代人工的叙事正在加速兑现。这意味着什么？意味着资本相对于劳动的价值正在经历一次历史性的跃升……

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在资产定价的框架中，川普和沃什的政策组合如何同时推高分子、压低分母，形成经典的"戴维斯双击"？

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泡沫的终结不会来自加息——美国国债逼近40万亿，美联储还回得去吗？

大争之世与社会撕裂，谁会先刺破这座人类史上最大的泡沫大厦？

资产为王的策略下，如何为终将到来的"外部风险时刻"做好准备？

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