38.6 亿债务执行扫清最后法律障碍，72 岁的王健林再添偿债压力。

从登顶首富到九年砸超千亿变卖资产还债，曾经气场十足的商业大佬如今身形消瘦惹全网热议。

一路卖卖卖走到现在，万达账面上还趴着数千亿债务，这场持续多年的偿债长跑，终点到底还有

多远？

九年千亿偿债路，一场从巅峰开始的后撤

2017 年的那场 “世纪交易”，是万达债务周期的正式起点。

那一年，王健林以 637 亿元的价格，把 13 个文旅项目和 77 家酒店打包卖给融创和富力，完成了商业史上知名的 “断臂求生”。

当时很多人以为这只是一次临时的流动性调整，没人能预料到，这场偿债会整整持续九年，累计处置的资产规模突破千亿元大关。

最初的几年，万达的资产处置还保持着克制，更多是剥离非核心业务。

等到 2021 年之后，地产行业整体下行，万达的偿债节奏明显加快。

从 2023 年到 2026 年，短短三年时间里，万达陆续卖掉超过 85 座万达广场，仅 2025 年就一次性打包 48 座核心城市的优质广场，以 500 亿元的价格转让给太盟投资联合的财团，接盘方还包括腾讯、京东等头部企业。

2026 年以来，上海颛桥、泉州浦西等多个城市的万达广场也陆续完成股权变更，进一步补充了偿债资金。

除此之外，酒店管理业务、快钱金融股权、全球体能赛事 IP HYROX 等资产也被陆续摆上货架，能变现的几乎都被拿了出来。

九年时间，超千亿资金回笼，全部用来填补债务缺口。 与之对应的是王健林个人财富的大幅缩水。

巅峰时期他以 2200 亿元身家登顶中国首富，一句 “先定一个小目标，挣它一个亿” 传遍全网，是整个商业圈风头最劲的人物。

到 2026 年福布斯实时富豪榜中，他的家族财富仅剩 44 亿美元，排在全球第 973 位，十年间资产蒸发超过九成。

比财富缩水更直观的是他的状态变化。

近年多次公开露面中，王健林都身形清瘦，脸颊凹陷，颧骨比巅峰时期突出不少，和当年那个气场强大、意气风发的首富判若两人，也难怪网友会用 “瘦成纸片人” 来形容他的状态。

从一手打造商业地产帝国，到变卖家产还债，九年时间里，他的身份从 “扩张者” 彻底变成了 “守成者”。

剩余债务拆解：数千亿盘子里的现实压力

很多人都在问，还了一千多亿之后，万达到底还欠多少钱？

从公开市场的信息和多家权威财经媒体的测算来看，整个万达集团的总负债规模大约在 6000 亿元左右，其中核心运营主体万达商管的有息负债就超过 1375 亿元，仅一年内到期的短期债务就有数百亿元。

有测算显示，仅万达商管的有息负债，每天产生的利息就接近 2000 万元，相当于每天一睁眼就要烧掉近两千万。

流动性紧张，是万达当前最直接的难题。

截至 2025 年末，万达账面上的货币资金大约在 130 亿到 151 亿元之间，和短期偿债缺口相比，依然存在不小的窟窿。

这也是为什么今年年初，万达商管宁愿承担 12.75% 的高利率，也要发行 25 亿元人民币的美元债券。

这个利率水平在近年房企境外发债中属于高位，足以看出市场对其风险的定价，也能侧面反映出万达短期资金的紧迫程度。

这笔钱最终也没有用在业务扩张上，全部用来偿还即将到期的旧债，本质上就是借新还旧，把债务期限往后延。

明面上的有息负债之外，还有不少连带担保债务正在陆续浮出水面。

这次引发关注的永辉超市追债案就是典型，这笔 38.6 亿元的债务源于万达商管的股权转让交易，当初王健林为大连御锦的收购款做了个人连带责任担保。

现在收购方无力支付剩余款项，这笔账就要落到担保人头上。10 月 14 日法院正式驳回了大连御锦不予执行仲裁裁决的申请，意味着这笔债务很快就会进入实质执行阶段，王健林的个人资产也可能被纳入执行范围。

类似的零散债务还有不少，比如此前和苏宁的 17 亿元败诉案，同样需要万达来承担。这些单笔几亿到几十亿的债务叠加起来，也是一笔不小的负担。

更值得注意的是，经过九年的持续处置，万达手里的优质资产已经所剩无几。早年卖掉的都是一线、强二线城市核心地段的万达广场，变现能力强、溢价空间大。

现在剩下的物业大多位于三四线城市甚至县域市场，不仅估值低，想要找到接盘方也更难，靠卖资产还债的空间已经越来越小。

旁观者视角：这是一场没退路的持久战

站在局外人的角度看，王健林这九年的偿债路，走得算不上漂亮，但足够稳。

同期很多房企早就走到了爆雷的地步，债务违约、楼盘停工、创始人被限制消费，各种负面消息层出不穷。

但万达自始至终守住了公开市场债券的底线，没有出现一笔公开违约，靠变卖资产一步一步扛过了行业最艰难的阶段。

单从这一点来说，就已经比大半同行要强。

但也得承认，这种 “卖卖卖” 的模式，本质上是在吃老本。前几年手里家底厚，卖一座核心广场就能回笼几十亿，还债的节奏还能自己掌控。

现在核心资产处置得差不多了，剩下的资产要么流动性差，要么卖不上好价钱，再想靠资产处置覆盖大额债务，已经没那么容易了。

坊间对他的评价一直两极分化。有人说他当初太过激进，靠高负债疯狂扩张，才埋下了今天的债务隐患；也有人说他是行业里反应最快的，早早就开始甩卖资产止损，没有走到崩盘的地步。

其实放在整个行业周期里看，这都不是个人对错的问题。地产黄金时代里，所有人都在加杠杆扩张，潮水退去之后，曾经的规模有多风光，现在的偿债压力就有多沉重。

九年砸进去一千多亿，债务还剩几千亿，足以说明当初的扩张杠杆有多高。

现在的王健林，其实没什么多余的选择，只能一边处置剩余资产，一边想办法做新业务，用时间换空间。

轻资产转型，能接好偿债的接力棒吗

在变卖重资产的同时，万达一直在推进轻资产转型，这也是王健林为万达找到的长期出路。

所谓轻资产模式，就是万达不再自己持有物业产权，只输出品牌、管理团队和运营体系，从租金里分成或者收取管理费。

目前万达在营的几百座万达广场里，超过九成已经不属于万达自有产权，全部采用轻资产运营的模式。

这种模式不用承担巨额的物业开发成本，现金流也更稳定，理论上可以持续产生利润用来还债。

但现实是，靠轻资产的利润，填不上几千亿的债务窟窿。

商管业务的利润率远不如持有物业，就算所有广场都稳定运营，每年的净利润也只有百亿级别，和几千亿的总负债相比，无疑是杯水车薪。

想要靠商管收益慢慢还清债务，可能需要几十年的时间，中间还不能出任何经营波动。

今年以来，万达也在尝试找新的增长点。

比如依托万达广场的线下场景拓展汽车服务、文旅消费等新赛道，想靠场景优势挖掘新的收入来源。

只是这类新业务还处于起步阶段，短期内很难产生大额利润，远水解不了近渴。

至少在接下来的两三年里，万达的主要偿债资金来源，依然还是资产处置和债务续作。

从财经媒体的专业视角来看，万达长达九年的偿债进程，本质上是中国商业地产黄金时代落幕的一个微观缩影。

王健林的个人际遇，刚好和整个行业的周期起落完全重合 —— 巅峰时踩着行业红利快速扩张，下行时又被动收缩变卖资产，企业命运和个人选择始终绑定在一起。

和其他出险房企相比，万达的偿债策略非常清晰：优先保住公开市场信用，持续剥离非核心和核心重资产，用空间换时间。

这种策略避免了企业出现系统性崩盘，但代价也极为惨重：核心资产不断流失，企业体量持续收缩，创始人的个人财富和行业影响力双双大幅下滑。

接下来的 1 到 2 年，会是万达偿债的关键窗口期。

如果境外债务能顺利接续，商管业务的现金流保持稳定，同时三四线城市的资产还能逐步变现，万达还有机会慢慢消化剩余债务。

但如果消费市场复苏不及预期，或者融资环境进一步收紧，流动性压力还会再次凸显。

对于已经 72 岁的王健林来说，这场偿债长跑，显然还没到冲线的时候。

结语

九年千亿偿债，王健林用一场持续的资产收缩，换来了万达的平稳存续。

从意气风发的首富到身形消瘦的 “还债人”，他的个人际遇，刚好对应着一个行业的周期起落。

没人能精准算出这场债务战的终点在哪里，但可以确定的是，靠卖资产度日的阶段已经接近尾声。

接下来万达要面对的，是如何用轻资产的运营收入匹配巨额债务本息。这不仅是王健林要答的考题，也是整个商业地产行业转型的共同命题。

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